2021年年度报告点评：产品结构持续优化，新增产能加速建设

公司点评 | 图南股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产品结构持续优化，新增产能加速建设 图南股份（300855.SZ）2021 年年度报告点评 公司点评 | 图南股份 公司评级 买入 股票代码 300855 前次评级 增持 评级变动 调高 当前价格 43.67 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 黄腾飞 13651914586 huangtengfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 图南股份：不断优化产品结构，2021 年预告归母净利符合预期—图南股份（300855.SZ）2021 年度业绩预告点评 2022-01-16 图南股份：高温合金后起之秀，航发需求蓄势待发—图南股份（300855.SZ）首次覆盖报告 2021-12-30 -15%3%21%39%57%75%93%2021-042021-082021-12图南股份金属新材料创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：4月18日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入6.98亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润为1.81亿元，同比增长66.24%。其中，2021Q4公司实现归母净利润0.50亿元，环比2021Q3增长19.05%。 受益于下游航空航天领域高端产品需求持续增加以及公司产品结构不断优化，公司毛利率继续抬升。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入1.49/1.98/1.73/1.77亿元，YOY分别为46.85%/28.32%/13.13%/29.23%。从毛利率来看，2021年公司综合毛利率为37.31%，较2020年上升4.75pct。其中，铸造高温合金毛利率为51.13%，较2020年上升6.04pct；变形高温合金毛利率为28.11%，较2020年上升2.46pct；特种不锈钢毛利率为42.28%，较2020年上升7.02pct。 销量持续提升，产品吨毛利同比明显增加。受益于下游需求持续提升，2021年公司铸造高温合金销量为712.93吨，同比增加56.41%；变形高温合金销量为1353.57吨，同比增加4.96%。在公司持续研发投入及工艺技术升级推动下，2021年公司铸造高温合金吨加工费20.87万元/吨，变形高温合金吨加工费4.09万元/吨，特种不锈钢吨加工费10.45万元/吨，同比分别提高了5.67%/10.84%/-12.18%。 募投项目加速建设，沈阳图南项目通过环评。公司募投项目“年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”将于今年下半年投产。 投资建议：预计2022-2024年公司分别实现营收9.02/11.27/12.05亿元，实现归母净利润2.44/3.23/3.46亿元，由于公司募投产能将在2022年下半年加速释放，业绩增长有较强保障，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 546 698 902 1,127 1,205 增长率 12.8% 27.7% 29.2% 25.0% 6.9% 归母净利润 (百万元) 109 181 244 323 346 增长率 2.0% 66.2% 34.6% 32.3% 7.1% 每股收益（EPS） 0.55 0.91 1.22 1.61 1.73 市盈率（P/E） 80.1 48.2 35.8 27.1 25.3 市净率（P/B） 8.2 7.1 6.0 5.0 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心，股价取自2022年4月20日 证券研究报告 2022 年 04 月 20 日 公司点评 | 图南股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 20 日 索引 内容目录 一、盈利能力不断增强，产品吨毛利持续提升 ........................................................................ 3 二、募投项目加速投产，产品结构不断优化 ............................................................................ 4 三 、风险提示 ......................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司营业收入（亿元）及增速（%） ............................................................................. 3 图 2：公司归母净利润（亿元）及增速（%） .......................................................................... 3 图 3：公司毛利率（%） .......................................................................................................... 3 图 4：公司分业务毛利率（%） ............................................................................................... 3 图 5：公司主营产品销量（吨）及单价（万元/吨） ................................................................. 4 图 6：公司细分产品吨加工费（万元） .................................................................................... 4 表 1：公司在建项目进展情况 .................................................................................................. 4 公司点评 | 图南股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 20 日 一、盈利能力不断增强，产品吨毛利持续提升 公司业绩增长显著，主要得