商贸零售行业点评报告：2022年3月社零点评：可选承压必选消费显韧性，静待疫后消费复苏

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 2022 年 3 月社零点评：可选承压必选消费显韧性，静待疫后消费复苏 2022 年 04 月 18 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《上海日新增病例高峰或现，预期或开始反转，关注消费和出行板块投资机会》 2022-04-17 《主要城市奥密克戎疫情复盘，上海新增首降下关注消费和出行板块投资机会》 2022-04-13 《颜值经济系列深度报告之五：植发行业天花板何在？——代际轮动角度下的渗透率和意愿率的深度探究》 2022-04-12 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 18 日，国家统计局公布 2022 年 3 月社零数据。2022 年 3 月，我国社零总额为 3.42 万亿元，同比-3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.06亿元，下降3.0%。2022年第一季度社会消费品零售总额10.87亿元，同比+3.6%；扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。 ◼ 线上零售仍保持增长，线下零售受疫情影响出现下降：3 月，网上实物商品零售额为 0.89 万亿元，同比+2.7%。3 月推算线下零售额为 2.53 万亿元，同比-5.5%。疫情期间人们出行受到限制，商超、便利店等线下零售业态受到直接影响；而部分地区快递暂停或延时，也对网购产生了一定的影响。 ◼ 分消费类型看：餐饮受疫情影响程度较大。3 月商品零售额为 3.13 万亿元，同比-2.1%；餐饮收入为 2935 亿元，同比-16.4%。 ◼ 分品类看：必选品消费表现出较强韧性。3 月食品、饮料及药品等生活必需品表现较好，一定程度上受疫情防控形势影响，人们对于生活物资的囤货需求增加。限额以上商品零售同比-0.4%，其中粮油食品类同比+12.5%，饮料类同比+12.6%，烟酒类同比+7.2%，中西药品同比+11.9%。疫情使可选消费品类承压，服装鞋帽类同比-12.7%，化妆品类同比-6.3%，金银珠宝类同比-17.9%。 ◼ 投资要点：2022 年 3 月的社零数据在疫情影响下受到较大影响，而 4月以来疫情对消费的影响仍在持续。在疫情期间，粮油食品饮料等必选消费品展现出较强的韧性，而各地居民加紧囤货的行为，也使得这些品类的销售额有所提升。上海疫情在 4 月 13 日日新增病例（包括确诊+无症状感染者）达到高峰后，或已出现拐点。期待疫情逐渐好转之后，线下经济生活逐步开放、终端消费及出行板块的复苏回暖。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期、疫情反复等 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2021/4/192021/8/172021/12/152022/4/14商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 事件 4 月 18 日，国家统计局公布 2022 年 3 月社零数据。2022 年 3 月，我国社零总额为3.42 万亿元，同比-3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 3.06 亿元，下降 3.0%。2022年第一季度社会消费品零售总额 10.87 亿元，同比+3.6%；扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。 图 1：社零总额当月同比增速：2022 年 3 月同比增速有所下降 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 点评 线上零售仍保持增长，线下零售受疫情影响出现下降：3 月，网上实物商品零售额为 0.89 万亿元，同比+2.7%。3 月推算线下零售额为 2.53 万亿元，同比-5.5%。疫情期间人们出行受到限制，商超、便利店等线下零售业态受到直接影响；而部分地区快递暂停或延时，也对网购产生了一定的影响。 图 2：网上商品零售额及线下零售额 YOY 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 注 1：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值； 注 2：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 6.7%-3.5%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额（当月同比）社会消费品零售总额（当月同比）12.3%2.7%4.9%-5.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%推算网上实物零售额（当月同比）推算线下零售额（当月同比） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 分消费类型看：餐饮受疫情影响程度较大。3 月商品零售额为 3.13 万亿元，同比-2.1%；餐饮收入为 2935 亿元，同比-16.4%。 图 3：商品零售及餐饮收入当月同比增速 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：必选品消费表现出较强韧性。3 月食品、饮料及药品等生活必需品表现较好，一定程度上受疫情防控形势影响，人们对于生活物资的囤货需求增加。限额以上商品零售同比-0.4%，其中粮油食品类同比+12.5%，饮料类同比+12.6%，烟酒类同比+7.2%，中西药品同比+11.9%。疫情使可选消费品类承压，服装鞋帽类同比-12.7%，化妆品类同比-6.3%，金银珠宝类同比-17.9%。 图 4：品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 6.5%-2.1%8.9%-16.4%-40%-20%0%20%40%60%80%100%商品零售：当月同比餐饮收入：当月同比-0.4%12.5% 12.6%7.2%-12.7%-6.3%-17.9%-0.8%-4.3%11.9%9.8%-8.8%3.1%10.5%-7.5%0.4%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%限额以上分品类零售额：当月同比2022.1~22022.03 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 5 表 1：部分品类限额以上商品零售额当月增速 日期 限上 商品 零售 粮油 食品 烟酒 服装鞋 帽针纺 织品 化妆品 金银 珠宝 日用品 家电 音像 器材 文化 办公 用品 通讯 器材类 石油 及制品 汽车 2021.03 35.6% 8.3% 47.4% 69.1% 42.5% 83.2% 30.7% 38.9% 22.2% 23.5% 26.4% 48.7% 2021.04 16.4% 6.5% 26.2% 31.2% 17.8% 48.3% 17.2% 6.1% 6.7% 14.2% 18.3% 16.1% 2021.05 11.1% 10.6% 15.6% 12.3% 14.6% 31.5% 13.0% 3.1% 13.1% 8.8% 20.3% 6.3% 2021.06 12.3% 15.6% 18.2%