一季度营收同比增长124%，看好2022年高增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月20日买 入华峰测控（688200.SH）一季度营收同比增长 124%，看好 2022 年高增长核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn wangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价360.50 元总市值/流通市值21991/14420 百万元52 周最高价/最低价658.00/275.16 元近 3 个月日均成交额230.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华峰测控（688200.SH）-收入利润加速增长，国内半导体测试系统龙头成长可期》 ——2022-03-01《华峰测控-688200-2020 年报&2021 一季报点评：营收高增长，国内半导体测试系统龙头成长可期》 ——2021-04-192022 年一季度收入同比增长 124.05%，归母净利润同比增长 355.74%。公司2022Q1 实现营收 2.60 亿元，同比增长 124.05%；归母净利润 1.22 亿元，同比增长 355.74%，增长主要系新产品 STS8300 逐步装机及半导体检测设备市场需求拉动所致。2022 年 一 季 度 盈 利 能 力 保 持 稳 定 。 2022Q1 公 司 毛 利 率 / 净 利 率80.03%/47.09%，同比变动-0.18/-2.87 个 pct。2022Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率 8.55%/6.27%/-2.26%/10.18%，同比变动-0.15/-0.07/0.00/-0.53 个 pct，费用控制较好。国内半导体自动化测试系统龙头，新产品助力市占率进一步提升。公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售，聚焦于模拟和数模混合信号测试机领域，自主研发打破国外垄断。公司凭借产品高性能、易操作和服务好等优势，成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主要供应商，已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业，实现了进口替代，目前是国内最大的半导体测试系统本土供应商。同时也进入了国际封测市场供应商体系，在东南亚、日本和欧洲等地区都有装机。2021 年公司的传统优势产品 STS8200 扩产迅速，2022 年一季度新产品持续放量，预计将继续推动 2022 年业绩成长；公司新产品 STS8300的平台化设计进一步提高集成度，主要面向 PMIC 和功率类 SoC 测试，可同时满足 FT 和 CP 的测试需求，新产品单价较高，已经获得了诸多优质客户的订单，并已经取得一定的装机量，有望推动公司的市占率有望进一步提升。风险提示：半导体行业投资不及预期；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。投资建议：考虑到公司新产品的不断突破以及一季度的亮眼表现，我们维持盈利预测，2022-24年归母净利润为6.37/8.30/10.80亿元，对应PE 40/31/24倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3978781,3111,7042,205(+/-%)56.1%121.0%49.3%30.0%29.4%净利润(百万元)1994396378301080(+/-%)95.3%120.3%45.2%30.2%30.2%每股收益（元）3.267.1510.3913.5317.61EBITMargin41.2%53.4%54.7%55.3%55.4%净资产收益率（ROE）9.3%16.7%20.2%21.6%22.7%市盈率（PE）127.858.140.030.723.6EV/EBITDA152.954.333.325.219.5市净率（PB）11.929.738.106.645.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华峰测控 2022 年 Q1 营业收入同比增长 124.05%图2：华峰测控 2021 年归母净利润同比增长 355.74%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华峰测控盈利能力保持稳定图4：华峰测控期间费用率保持稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：华峰测控研发费用持续增长图6：华峰测控 ROE 保持稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPE投资评级20A21E22E23E20A21E22E23E300604长川科技33.33201.420.310.350.620.90107.5294.0253.7637.12未评级002371北方华创273.001,435.491.081.872.803.76252.78145.9997.5072.61未评级688012中微公司110.00677.870.92-1.491.87119.57-73.8358.82未评级平均值0.770.351.061.38159.95120.0075.0356.18688200华峰测控397.30243.667.1510.3913.5317.6150.3934.7026.6520.47买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：长川科技、北方华创、中微公司为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物7661439161917822175营业收入397878131117042205应收款项188352609759963营业成本81174251325429存货净额70189189227320营业税金及附加39141723其他流动资产3114537674销售费用5076111141179流动资产合计20852355242928053493管理费用415680100122固定资产9642089613111655研发费用5994138179231无形资产及其他2225252525财务费用(9)(20)(31)(34)(40)投资性房地产67115115115115投资收益06000长期股权投资00000资产减值及公允价值变动55(7)000资产总计22702915346542565289其他收入(47)(77)(138)(179)(231)短期借款及交易性金融负债01000营业利润2405057489761261应付款项426370103123营业外净收支(1)3000其他流动负