2022年3月份经济数据点评：内外冲击带动经济下行压力进一步扩大

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 [table_page] 宏观策略点评报告 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001 电话：021-20321005 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件： 2022 年 4 月 18 日，国家统计局公布了 2022 年 3 月份的经济数据：初步核算，一季度国内生产总值 270178 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.8%，比 2021 年四季度环比增长 1.3%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，其中 3 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，比上月降低了 2.5 个百分点，比去年同期降低了 9.1 个百分点。一季度，全国服务业生产指数同比增长 2.5%，其中 3 月份同比下降 0.9%。一季度，社会消费品零售总额 108659 亿元，同比增长 3.3%。3 月社会消费品零售总额34233 亿元，同比下降 3.5%，比上月下降 10.2 个百分点。一季度，全国固定资产投资（不含农户）104872 亿元，同比增长 9.3%。  对此，我们的点评：不确定性因素对经济冲击较大，后续仍需关注稳增长。当前国内经济仍面临较大下行压力，后续仍需关注政策发力情况。在上周的国常会中提出了“要把稳增长放在更加突出的位置，切实稳住宏观经济大盘”，“要部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。”等，二季度稳增长政策将进一步发力。  风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 4 月 19 日 证券研究报告—宏观策略点评报告 内外冲击带动经济下行压力进一步扩大 ——2022 年 3 月份经济数据点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 宝证券 2/8 [table_page] 宏观策略点评报告 事件： 2022 年 4 月 18 日，国家统计局公布了 2022 年 3 月份的经济数据： 初步核算，一季度国内生产总值 270178 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.8%，比 2021 年四季度环比增长 1.3%。 一季度，全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，其中 3 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，比上月降低了 2.5 个百分点，比去年同期降低了 9.1 个百分点。 一季度，全国服务业生产指数同比增长 2.5%，其中 3 月份同比下降 0.9%。 一季度，社会消费品零售总额 108659 亿元，同比增长 3.3%。3 月社会消费品零售总额 34233 亿元，同比下降 3.5%，比上月下降 10.2 个百分点。 一季度，全国固定资产投资（不含农户）104872 亿元，同比增长 9.3%。 对此，我们的点评如下： 1. 一季度中国宏观经济运行背景 2021 年底中央经济会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。2022 年一季度以来，在地缘冲突爆发、逆全球化愈演愈烈、海外通胀压力不断增大以及国内新一轮疫情爆发的背景下，经济下行压力进一步扩大，宏观经济运行面临更严峻的挑战。虽然稳增长政策力度不断加大，但在疫情以及海外矛盾仍未有效缓解的情况下，效果仍不及预期。 一季度 GDP 增速 4.8%，比 2021 年四季度环比增长 1.3%，但距离全年 5.5%的目标仍有一定距离。目前的政策已经明确后续稳增长将持续发力，各项措施目前都在按照提前发力、精准施策。 近期，全国多地出现聚集性疫情，尤其是深圳、上海、吉林等城市受到疫情冲击较为严重，呈现辐射区域广、链条长的特点，经济下行压力进一步加大。在趋严的疫情防控措施下，封控管理区域开始停工停产，产业链供应链受阻，对于中下游工业生产造成一定影响。此外，旅游住宿、交通出行、餐饮娱乐等接触性聚集性消费活动受到限制，导致 3 月就业、收入、消费全面转弱。固定资产投资方面，3 月仅有基建投资仍保持较好增长，房地产投资依旧偏弱，受到疫情冲击再次出现下行。 2. 中下游工业生产受疫情影响出现回落 3 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，比上月降低了 2.5 个百分点。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.39%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 6.5%。 受到疫情多地散发影响，多数城市采取较为严格的防控措施。制造业受到一定的冲击，部分疫情严重城市出现减产停产现象，叠加上游商品价格持续走高，压降中游企业利润，制造业增长 4.4%，较上月降低 2.9 个百分点。而在“保供稳价”政策下，加上大部分采矿业所在地区受疫情影响不大，3 月份，上游采矿业增加值同比增长 12.2%，保持上涨趋势。电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速 4.6%。 受地缘冲突继续升级，多国对于俄罗斯制裁不断加码影响，煤炭、原油和天然气价 敬请参阅报告结尾处免责声明 宝证券 3/8 [table_page] 宏观策略点评报告 格继续走高，规模以上工业主要能源产品生产保持增长趋势，但需求下滑背景下，进口下滑较为显著。3 月份以来煤炭增产增供政策持续加力，主要产煤省区全力挖潜扩能增供，生产原煤 3.96 亿吨，同比增长 14.8%，增速比 1—2 月份加快 4.5 个百分点，产能提升叠加需求下滑，煤炭进口大幅下降，3 月进口煤炭 1642 万吨，同比下降 39.9%，降幅比 1—2 月份扩大 25.9 个百分点。3 月份，原油生产稳定增长，生产原油 1771 万吨，同比增长 3.9%，增速比 1—2 月份回落 0.7 个百分点，进口原油降幅持续扩大，较 1—2 月份扩大 9.1 个百分点。天然气生产保持增长，3 月共生产天然气 197 亿立方米，进口天然气 798 万吨，同比下降 8.5%，降幅比 1—2 月份扩大 4.7 个百分点。电力生产基本平