金工点评报告：期货贴水收窄，对冲开仓正当时

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 期货贴水收窄，对冲开仓正当时 [Table_ReportTime] 2022 年 4 月 9 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 期货贴水收窄，对冲开仓正当时 [Table_ReportDate] 2022 年 4 月 9 日 [Table_Summary] ➢ 股指期货合约基差保持震荡，相对低点有所收敛：2022 年 4 月 8 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 95.66，沪深 300 指数分红点位为 77.80，上证 50 指数分红点位为 67.99。近日 IC 合约分红调整年化基差震荡下行，IF、IH 合约基差呈现 V 型走势，各合约相对低点均有相应水平的收敛。IC 合约持仓额震荡上行，高于去年七月以来中位数，而 IF 与 IH 合约持仓额均在底部震荡。 ➢ 期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月月合约，但由于本周 IC 期指基差贴水幅度扩大，而 IF 和 IH基差贴水收敛，因此 IC 期现对冲策略表现更优。其中，今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.29%，季月合约对冲收益-0.76%，最低贴水策略收益 0.01%。截止 4 月 8 日，最低贴水策略选择 IC 选择下季月合约进行对冲，IF 及 IH 选择当月合约进行对冲。 ➢ 跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来 IC 合约跨期套利策略收益 2.56%，IF 跨期套利收益率 1.43%，IH 套利收益率 1.64%。截止 4 月 8 日，IH、IF 合约继续持有空仓，IC 的跨期套利策略则选择下季月合约空头与当月合约多头进行对冲。 ➢ 基差收敛变动分析：截止 4 月 8 日，股指期货市场收益率因子影响作用开始减弱，目前三大股指期货合约主要受到当前基差因子影响，后续对冲应关注当前基差变动情况，考虑使用基差贴水幅度最小的合约进行对冲。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 rQtMmNmNoMqOuMtNmQmOnM6MaO8OsQmMnPmOlOpPtPiNpOnNaQpOtMMYpOnMMYpPoO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现................................................................................................... 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现................................................................................................... 13 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 14 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 14 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 14 3.3、IF 基差变动情况分析 ............................................................................................ 15 3.4、IH 基差变动情况分析 .........................................