“固收+”基金大盘点：从年报看“固收+”基金三大变化

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 4 月 13 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 张赢 S0350519070001 021-60338169 zhangy18@ghzq.com.cn [Table_Title] 从年报看“固收+”基金三大变化 “固收+”基金大盘点 相关报告 《抗跌型“固收+”基金优选 * 靳毅，张赢》——2022-3-30 《哪些“固收+”基金更抗跌？ * 靳毅，张赢》——2022-3-22 《“固收+”基金全景解析 * 靳毅，张赢》——2021-11-10 投资要点： ◼ “固收+”基金市场格局变化 若将所有一级债基、二级债基、偏债混合基金，以及部分灵活配置基金（即最近 4 个季度报告期下，股票持仓占总资产比重均≤40%的灵活配置基金）均划入“固收+”基金范畴。截至 2021 年底，“固收+”基金共有 1,505 只，合计规模将近 2.5 万亿元。相较于个人投资者，2021 年下半年，机构投资者持有“固收+”基金份额的增速更快。 ◼ 产品业绩表现 从 2021 年各个季度下，不同类型“固收+”产品的业绩表现可以看出，2021Q4，在权益市场震荡，债券市场表现较强的市场环境下，“固收+”产品的业绩表现不俗，仅次于 2021Q2的表现。 ◼ “固收+”基金债券持仓变化 债券持仓方面，2021Q4“固收+”基金整体小幅增持了信用债，降低了利率债和可转债持仓，或与去年四季度转债市场整体估值较高，以及信用债环境边际改善有关。另外，“固收+”基金整体的久期水平和杠杆水平均有所抬升，这与2021Q4 债券市场有一波小行情有关。 ◼ “固收+”基金股票持仓变化 2021Q4，“固收+”基金整体的股票持仓略有抬升。行业配置方面，2021 年下半年，“固收+”基金整体增持了较多成长板块股票。相较于 2021 年 6 月底，2021 年 12月底，“固收+”基金整体增持较多的行业为电力设备、国防军工、公用事业；减持较多的行业为医药生物、银行、基础化工。 ◼ “固收+”基金经理后市展望 从重点“固收+”基金（基金规模>200亿元）的年报中可以看到，基金经理们对于后市展望有一定的共识。比如，就股债性价比而言，经过 2022 年初的市场调整，更倾向于认为后续股票市场的配置价值与投资机会更大。 ◼ 风险提示 基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 引言 ....................................................................................................................................................................... 4 2、 市场格局变化 ......................................................................................................................................................... 4 3、 产品业绩表现 ......................................................................................................................................................... 6 4、 资产配置变化 ......................................................................................................................................................... 7 4.1、 债券：久期和杠杆水平抬升 ............................................................................................................................ 7 4.2、 股票：成长板块配置比例提高 ......................................................................................................................... 9 5、 基金经理后市展望 ................................................................................................................................................ 11 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 nMsMqPyQmRmQnQuNmQoPnOaQ8Q6MmOnNsQsQiNnNsOiNpOsRaQoPqOwMmNyQxNsQmP证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：“固收+”基金规模变动（单位：亿元） ................................................................................................................. 4 图 2：“固收+”基金 VS 基金市场规模环比增速 .............................................................................................................. 4 图 3：机构投资者与个人投资者持有“固收+”基金合计份额（亿份） ............................................................................. 5 图 4：“固收+”基金规模 Top20