追寻优秀基因系列之五：基金经理个人特征因子在基金优选中的应用

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2022 年 4 月 9 日 深度报告 追寻优秀基因系列之五 基金经理是影响基金业绩的重要因素之一，本报告从基金经理角度切入，充分挖掘基金经理个人信息，依次从基本信息、教育背景、领导经历、研究经历、工作经历、获奖经历六个维度选取 17 个因子指标衡量基金经理个人特征，运用统计学方法对个人特征因子进行有效性检验，并根据检验结果优选基金经理。 ❑ 研究背景：近年来中国公募基金发展迅速，FOF 产品数量和规模亦同步增长。基金投顾试点持续扩容，部分机构已经展业并且效果良好。此外，基金产品持续创新，MOM 产品和 FOF-LOF 应时而生。在这一背景下，如何选择优秀的基金经理具有重要意义。 ❑ 个人特征因子概况：基金经理是影响基金业绩的重要因素之一，本文从基金经理角度切入，依次从基本信息、教育背景、领导经历、研究经历、工作经历、获奖经历六个维度选取 17 个因子指标衡量基金经理个人特征。 ❑ 基金经理个人特征因子有效性检验： · 首先运用双样本 KS 检验衡量不同特征基金经理的 Alpha 分布是否存在差异，接着进一步运用独立样本 t 检验和 Mann-Whitney U 检验衡量不同特征基金经理的 Alpha 分布差异是否体现在总体均值上。不同特征基金经理的 Alpha 分布和均值均存在显著差异的个人特征因子主要包括是否中国大陆国籍、是否具有理工背景、是否曾任领导、是否曾任卖方分析师、是否曾任买方分析师、银行系和是否海归。 · 对于部分时间相关的变量，运用邹氏检验衡量同一基金经理在不同时间的 Alpha 能力是否存在差异。约 65%的基金经理投资年限变化前后（是否超过 2 年）的 Alpha 能力存在显著差异，约 71%的基金经理获奖前后的 Alpha 能力存在显著差异。 ❑ 优选基金经理组合的构建： · 基于筛选出的基金经理个人特征因子，利用打分法构建复合因子并进行有效性检验。年度调仓的 RankIC 均值大于 0.05，RankICIR 值最大，说明此时复合因子具有不错的预测效果。分组回测结果显示：复合因子值最高的基金经理组合年化收益率最高且收益回撤比最大。 · 目前仍在职的高分基金经理特征分析：各有 4 位基金经理来自富国和长城基金。多数基金经理为成长风格，价值和均衡风格的基金经理数量较少。多数基金经理的行业配置较为分散，部分基金经理的行业偏好与专业背景密切相关。整体来看，高分基金经理收益表现领跑市场，同时基金业绩也会受到除基金经理个人特征以外的其他因素影响。未来我们将对此进一步探索，完善基金研究指标体系。 ❑ 风险提示：基金经理特征数据整理自公开资料及调研纪要，特征数据的准确度取决于信息披露的完整性；量化模型可能失效，历史数据不代表未来 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 基金经理个人特征因子在基金优选中的应用 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、研究背景 ................................................................................................................................................................ 4 1、FOF 产品数量规模快速增长 ................................................................................................................................... 4 2、基金投顾试点扩容，展业效果良好 ......................................................................................................................... 4 3、MOM 正式起步，已发行五只产品 .......................................................................................................................... 5 4、产品持续创新，FOF-LOF 获批 ............................................................................................................................... 5 二、个人特征因子概况 ................................................................................................................................................. 6 1、基金经理个人特征 ................................................................................................................................................... 6 2、基金经理业绩指标 ................................................................................................................................................... 7 3、基金经理特征统计 ................................................................................................................................................... 7 三、基金经理个人特征因子有效性检验 ..................................................................................................................... 10 1、不同特征基金经理的 Alpha 分布是否存在差异? ................................................................................................... 1