化工行业专题报告：气凝胶，最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋势

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 气凝胶：最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋势 行业专题报告 行业专题报告 | 化工 证券研究报告 2022 年 04 月 13 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 化工 -3.38 -8.68 18.22 沪深 300 -2.94 -12.29 -15.38 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 王鲜俐 13023162796 wangxianli@research.xbmail.com.cn 相关研究 化工：供需双弱下的危与机—化工行业周报（20220404-20220410） 2022-04-11 化工：生物柴油和 EVA 价格上行，专题推荐吸 附 法 盐 湖 提 锂 — 化 工 新 材 料 行 业 周 报（20220404-20220410） 2022-04-11 化工：四大线条：交易滞涨+稳经济+电价套利+ 产 能 转 移 — 化 工 行 业 周 报（20220328-20220403） 2022-04-06 -19%-8%3%14%25%36%47%2021-042021-082021-12化工沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满气体的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和热力管网保温、锂电池电芯间隔热、建筑外墙保温等。与传统保温材料相比，1）其保温性能是传统材料的2-8倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在20年左右，而传统保温材料的更换周期在5年左右，因此全生命周期的使用成本更低。 过去5年国内气凝胶市场通过技术进步实现成本的快速下降，目前在石化管道、锂电池方面具有极具竞争力的性价比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、建筑行业未来的发展的主旋律。气凝胶相对于传统材料，其节能效果显著，行业需求将在双碳政策的推动下快速提升。2015-2020年国内气凝胶材料产量年均复合增速为38.5%，当前成本相比10年前已经下降超80%。我们认为当前气凝胶行业处于拐点向上的飞速发展阶段，原因在于气凝胶在石化管道、锂电池的应用已经具备高性价比，中石化、宁德时代等龙头企业已经从传统隔热材料切换至气凝胶，头部企业的标杆效应将带来气凝胶行业量的起飞。根据Aspen预测，未来10年全球市场空间合计在7000亿元。我们测算到2025年国内石化管道和集中供热管道对气凝胶的需求将达154亿元，锂电池对气凝胶的需求将达19亿元，建筑建材对气凝胶的需求将达7.3亿元，合计需求在184亿，未来5年年均增速将达63.6%。 化工企业凭借优异成本控制及产业链一体化优势将进一步降低气凝胶的成本，促进行业需求继续提升。目前已有多家上市公司布局气凝胶领域，根据我们的统计，国内2021年气凝胶产能合计16.75万方，而未来2年将新增23.56万方，供应端年均增速在55%。在多方背景的新入局者中，我们以三种维度来看各玩家的核心竞争力：短期看干燥技术的突破与优势竞争；中期看产业链分工；长期看原料自给优势。当前气凝胶企业多为新材料非上市公司，擅长降本的大化工企业入局后，通过原料硅烷自给及辅料循环，有望将气凝胶合成成本下降3000-4000元/方，行业供应有望向擅长降本的化工企业集中，同时气凝胶成本的显著下降，将进一步促进行业需求增长。 建议关注：晨光新材（605399.SH）、中国化学（601117.SH）、泛亚微透（688386.SH）、宏柏新材(605366.SH)、华阳新材（600281.SH）、华昌化工（002274.SZ） 风险提示：气凝胶新进入企业技术突破低于预期和产能投放低于预期导致供给端产能释放缓慢；下游对气凝胶的切换诉求低于预期。 行业专题报告 | 化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 13 日 索引 内容目录 一、气凝胶是当前最高效节能隔热材料 ................................................................................... 4 二、气凝胶行业需求拐点向上发展期来临................................................................................ 8 2.1 过去 5 年国内气凝胶市场已经初具规模 ....................................................................... 8 2.2 碳中和背景下气凝胶需求将快速提升 ........................................................................ 10 2.2.1 管道保温材料：到 2025 年，国内管道用气凝胶的需求空间将达 154 亿元 ...... 10 2.2.2 锂电池：系统安全考核加严提升气凝胶渗透率.................................................. 13 2.2.3 建筑保温市场：当前需求增速慢，远期市场空间广阔 ....................................... 14 三、化工企业入局气凝胶材料，推动气凝胶降本 ................................................................... 16 3.1 多方企业入局气凝胶材料，行业扩产加速 ................................................................. 16 3.2 玩家竞争力分析：看好擅长降本的大化工企业入局后推动气凝胶成本下降............... 17 四、相关公司 ......................................................................................................................... 19 五、风险提示 ......................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：气凝胶实物图 ..............................