净利润大幅提升，工控入主南方基地可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：6.19 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 研究助理：郑汉林 Email：zhenghl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 9.42 流通股本(亿股) 8.63 市价(元) 6.19 市值(亿元) 58.33 流通市值(亿元) 53.44 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1. 润邦股份（002483.SZ）：“高端装备+环保”双轮驱动，国资股东入主赋能进入发展新阶段 2. 润邦股份 2021 年度业绩预报点评：全年盈利超预期，签约大订单叠加国资入主在即助力公司潜力释放 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 36.15 38.47 52.64 64.81 78.86 增长率 yoy% 56% 6% 37% 23% 22% 净利润（亿元） 2.56 3.49 4.75 6.43 8.08 增长率 yoy% 83% 36% 36% 35% 26% 每股收益（元） 0.27 0.37 0.50 0.68 0.86 每股现金流量 0.32 0.35 1.27 0.90 0.10 净资产收益率 6% 8% 10% 12% 14% P/E 22.8 16.7 12.3 9.1 7.2 P/B 1.5 1.4 1.3 1.1 1.0 备注：股价取自 2022 年 4 月 18 日。 投资要点  事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司营收 38.47 亿元，同比增长 6.42%；归母净利润 3.49 亿元，同比增长 36.45%；扣非归母净利润 2.85 亿元，同比增长35.87%。  点评：  主营业务表现优秀，盈利水平大幅提升。2021 年海风装机量大幅提升，公司海洋工程装备及配套装备实现营收 13.23 亿元，同比增长 49.97%。此外危废医废处臵业务随着产能的扩产以及项目的推进实现营收 6.32 亿元，同比增长 38.95%。除此之外再生能源热电、污泥处理业务、通用设备制造业其他分别营收 1.95 亿元、0.87 亿元、0.60 亿元，同比实现 24.79%、10.77%和 5.81%的增长。受全球疫情等多方面因素影响，公司物料搬运装备、船舶配套装备业务营收分别 13.51 亿元和 0.58 亿元，分别同比下降 21.70%和 69.66%。公司盈利水平不断提升，危废医废处臵毛利率达 48.06%，同比增长 12.15%，海洋工程装备及配套装备业务毛利率 19.02%为行业优秀水平。公司经营管理不断向好，期间费用率小幅下降，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别下降 0.46pct/0.07pct/0.23pct 至 2.26%/6.37%/1.48%，同时公司加大研发投入，研发费用同比增长 3.16pct 至 1.60 亿元。  桩基环保双轮驱动，物料搬运连获大单。2021 年海风装机量大幅提升，公司向客户交付各类海洋风电基础桩、稳桩平台等各类海上风电装备产品近 17 万吨，产销再创新高。“十四五”期间海上风电将继续保持长周期高景气，公司目前具备 30万吨的产能规模，伴随产能利用率的提升公司有望持续受益。目前危废医废处臵能力超 33 万吨，包含危废焚烧 18.05 万吨/年、综合处臵 10.75 万吨/年、医废处臵 4.34 万吨/年，目前产能居行业前列。除此之外物料搬运业务已实现“杰马/GENMA”和“Koch”的强强互补，全年交付物料搬运设备产品合计 153 台套，得到了海内外客户的一致好评。公司分别与 2021 年 7 月和 2022 年 1 月与阿联酋国家气象局达成 2.42 亿欧元（约 19 亿人民币）、9.11 亿欧元（约 66 亿人民币）的散料搬运设备系统及现场安装调试服务合同，大额和同为公司未来业绩提供了保障。  国资控股赋能，进一步探索公司发展空间。2022 年 3 月广州工控完成股权转让正式入主，广州工控备考广州市人民政府，未来将大力支持公司在南方打造高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的相关市场，进一步扩大公司的产销规模，提升公司整体盈利能力。公司有望借助控股股东进一步打开市场空间，实现更大的业绩弹性。  维持“买入”评级：公司“高端装备+环保”业务结构布局，所处行业均具有较好 净利润大幅提升，工控入主南方基地可期 润邦股份（002483.SZ）/环保 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 19 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03润邦股份 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 的发展前景和市场活跃度，受国家政策的推动，海上风电将具有超周期高景气的发展态势，物料搬运业务则已经形成了双品牌协同，全面覆盖轻、重散料运输设备，环保方面公司具有较大的处理能力，随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即，全方位赋能将引领公司进入成长高速通道，未来发展前景向好。考虑到疫情以及其他不确定因素对船舶设备和物料搬运业务的影响，下调 2022、2023 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 52.64、64.81、78.86 亿元(原预测 2022、2023 年 55.60、68.38 亿元)，分别同比增长 37%、23%、22%。2022-2023 年归母净利润分别为 4.75、6.43、8.08 亿元(原预测 2022、2023 年 5.21、6.78 亿元)，分别同比增长 36%、35%、26%。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.50、0.68、0.86 元，对应 PE 分别为 12.3、9.1、7.2 倍，维持“买入”评级。  风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：润邦股份财务预测 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,0643,0804,1624,067营业收入3,8475,2646,4817,886应收票据112207255311营业成本2,8724,0644,9485,965应收账款8141,4391,7722,156税金及附加26425263预付账款119247318332销售费用87142162197存货1,0561,363