3月经济数据点评：疫情散发、政策加力，回弹或在即

请务必阅读正文后的重要声明部分 ++[Table_ReportInfo] 2022 年 04 月 18 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 疫情散发、政策加力，回弹或在即 ——3 月经济数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  经济增速总体平稳，调查失业率有所上行。一季度，我国国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。一季度，GDP 同比增长 4.8%，较 2021年回落3.3 个百分点。分产业看，三个产业同比增速均回落。目前我国面临需求不足和疫情反复的压力，再加上地缘政治影响，经济恢复仍存在不确定性，但政策持续发力助力稳增长。一季度城乡居民人均收入比缩小，消费支出增速平缓，失业率提高。1、2 月升高主要是由于季节性因素，3 月来主要受疫情影响。  工业增加值单月增速超预期，但疫情有所冲击。1-3月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，较 1-2 月增速回落 1.0 个百分点。在稳增长、保供稳价等政策的利好下，企业复工复产情况较好。3月单月规模以上工业增加值同比实际增长 5.0%，采矿业增加值仍领涨。通用设备制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业同比回落，俄乌冲突对于全球产业链形成打击，及国内疫情影响，相关行业变现相对偏弱。近期政策频出，将进一步提振企业信心，预计后续在疫情改善的情况下，工业生产将继续恢复。  积极财政支持下，基建投资增速升高。1-3月狭义基础设施投资同比增长 8.5%，除铁路运输业投资同比下降外，水利管理业、公共设施管理业和道路运输业投资都同比增长。3月狭义基建投资同比上涨 8.78%，在积极财政政策以及天气转暖的促进下，涨幅较前值扩大。今年地方专项债发行量大节奏快，且 2月“东数西算”工程全面启动，投资总体呈现良好态势。但疫情或短期影响工程进度。  房地产开发投资和销售数据增速回落，政策持续放松可期。1-3月，全国房地产开发投资同比增长 0.7%，较整体固定资产投资增速慢 8.6 个百分点。未来三个月，17.9%的居民打算购房，为 2016 年三季度以来的新低。预计未来房地产供给端政策或将有所放松，再加上疫情的逐渐好转，房地产销售和投资数据中期或有改善，但短期仍受疫情和预期不佳的制约。3月房地产投资同比下降 2.39%，较前值增速下滑 6.05 个百分点。开发和销售数据下滑明显。  制造业投资表现较稳健，但疫情影响需注意。1-3月，制造业投资增长 15.6%，在三大投资中表现最佳，在基数波动的影响下，较前值回落 5.3个百分点，维持较高增长状态。从行业看，除汽车制造业增速微升，其他 12 个分行业 1-3月投资增速较前值都有回落，部分原因在于基数波动的影响，另外国内多地散点疫情也对企业产生负面影响。在政策支持下，预计制造业仍将维持稳健走势。  疫情打击下，消费增速放缓明显。3 月，社消总额同比下降 3.5%，增速不及预期。商品零售同比下降 2.1%，餐饮收入受疫情影响较严重。从商品类别看，升级类产品消费增速大多回落；受房市不景气影响，相关的家用电器和音像器材类、家具类和建筑及装潢材料类的增速回落明显。在扩大重点领域消费方面，鼓励汽车、家电等大宗消费将成为重要着力点，预计短期疫情将继续影响 4月消费数据，但中期随着政策发力和疫情改善，消费有望迎来恢复性反弹。  风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 芳林新叶催陈叶，REITs 的天时地利 (2022-04-18) 2. 海外动，“以我为主”下宏观政策加力在即 (2022-04-15) 3. 平稳的数据中，地缘政治影响波澜起——1-3 月贸易数据点评 (2022-04-13) 4. 宽信用总量起，稳增长仍可期——3 月社融数据点评 (2022-04-12) 5. 疫情与地缘冲突之下，通胀走向何方？——3 月通胀数据点评 (2022-04-11) 6. 国内政策春风频频吹，欧美紧缩预期再度升 (2022-04-08) 7. 地缘政治下，如何看大宗商品与通胀？ (2022-04-06) 8. 稳增长政策早出快出，投资端加速可期 (2022-04-01) 9. 春寒之后，暖意何时现？——3 月 PMI数据点评 (2022-03-31) 10. 房市需求端政策再放松，全球紧缩引债市波动 (2022-03-25) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 经济增速总体平稳，调查失业率有所上行 在稳增长政策等的促进下，一季度经济运行总体平稳。一季度，面对国际环境更趋复杂严峻和国内疫情频发带来的多重考验，我国国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。一季度，国内生产总值 270178 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.8%，较 2021 年回落 3.3个百分点，在高基数的作用下，较 2021 年第一季度回落 13.5 个百分点。按季度来看，比2021 年四季度环比增长 1.3%，环比增速较前值回落 0.2 个百分点。分产业看，三个产业同比增速均有回落，第一产业增加值 10954 亿元，同比增长 6.0%，较上一季度回落 0.4 个百分点，较 2021 年全年回落 1.1 个百分点；第二产业增加值 106187 亿元，同比增长 5.8%，较上一季度上升 3.3 个百分点，较 2021 年全年回落 2.4 个百分点；第三产业增加值 153037亿元，同比增长 4.0%，较上一季度回落 0.6 个百分点，较 2021 年全年回落 4.2 个百分点。目前我国面临需求不足和疫情反复的压力，再加上地缘政治影响较大，经济恢复仍存在不确定性，但政策持续发力，加大宏观政策实施力度，扎实做好“六稳”“六保”工作，着力稳定宏观经济大盘，货币政策方面将继续精准发力，日前央行开启降准窗口，加强小微企业、住房贷款等领域金融支持助力提振信心；财政政策方面，地方政府专项债券发行进度较快，使用范围扩大，楼市政策持续松绑，多地放松限购限售、提高公积金贷款额度，预计后续将出台更多促进消费的政策拉动内需。一季度，根据对全国近 11 万家规模以上工业企业的问卷调查显示，企业对各项优惠政策的满意度环比提高了 2.7 个百分点，其中企业对减税降费政策的满意度超过了 85%。 城乡居民人均收入比缩小，消费支出增速平缓，失业率有所提高。从收入来看，一季度，全国居民人均可支配收入 10345 元，同比名义增长 6.3%；扣除价格因素实际增长 5.1%。分城乡看，城镇居民人均可支配收入 13832 元，同比名义增长 5.4%，实际增长 4.2%；农村居民人均可支配收入 5778 元，同比名义增长 7.0%，实际增长 6.3%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长 6.6%、5.4%、6.1%、6.3%。城乡居民