新股研究报告：科技创新驱动产能优化，打造一流焊材生产企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 哈焊华通（301137.SZ）新股研究报告 科技创新驱动产能优化，打造一流焊材生产企业 2022 年 04 月 19 日 [Table_Summary]  公司是一家专业从事各类熔焊材料研发、生产和销售于一体的高新技术企业：公司自成立以来，始终重视产品质量和技术实力提升，主要产品包括焊丝、焊带等上百个品种，并有一套高效的采购、生产和销售模式，在该领域形成了自身独特的优势。公司已与诸多产业领域的龙头企业形成良好合作关系，产品远销海内外，并应用到多个国家大型重点工程项目。  焊材需求持续增长，行业结构调整升级：随着我国工业化不断发展，钢材和焊材的消费量有望将持续增长。品种结构方面，焊接材料也有望向高端化、智能化、环保化和轻量化逐步发展。国内技术升级不仅可以催生高端产品进口替代需求，也有助于淘汰落后产能，提升行业集中度。  公司业务规模持续扩大，盈利能力相对稳健：2018-2021H1 公司主要产品产能呈增长趋势，2021H1 公司焊丝、焊剂、焊条年产能为 189,132 吨/3,000吨/1,500 吨。随着我国经济增长及基建投资增加，下游钢结构、工程机械等行业对于焊材的需求量逐渐增多，公司通过自建项目与外部收购增加主要产品的产能。2018-2021 年公司营业收入分别为 10.78 亿元/11.91 亿元/13.63 亿元/17.2 亿元，呈稳定增长，近四年复合增长率约为 12％，其中焊丝是带动公司营收增长的主要动力。  雄厚的研发实力、良好的品牌声誉和优质的客户资源构筑企业核心竞争力：公司高度重视技术创新，并取得多项研发成果；长期重视客户关系与品牌建设，凭借其高质量产品在市场中拥有良好口碑，公司因此获得了优质的客户资源。  募投项目：募集资金投资项目的实施能够有效缓解公司产能对现有业务发展的制约，与公司现有生产经营规模相适应：公司募集资金投资项目是在公司现有业务的基础上对生产经营规模进行扩大，项目实施完毕后，公司低合金钢和高强钢实心焊丝年产能合计将增加 10 万吨，药芯焊丝年产能将增加 2 万吨，高品质铝合金焊丝年产能增加 0.35 万吨。特种不锈钢和特种镍合金焊丝年产能合计将增加 0.2 万吨。其中，高品质焊丝智能生产线 3 年建设，6 年完全达产；特种高合金焊丝制备项目 2 年建设，5 年完全达产。  盈利预测与估值：考虑到公司未来产能将进一步提升，产品结构优化，公司具有经营稳健性，我们预计 2022/2023/2024 年公司将分别实现归母净利润1.06/1.25/1.27 亿元，同比分别增加 39.10％/17.93％/1.39％，EPS 分别为0.58/0.69/0.70 元，对应 4 月 18 日收盘价 PE 分别为 31/26/26 倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：科技创新未达预期；市场竞争风险；原材料价格波动；宏观经济变化及下游行业周期性波动。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,716 1,811 1,883 2,048 增长率（%） 25.9 5.6 4.0 8.7 归属母公司股东净利润（百万元） 76 106 125 127 增长率（%） -4.0 39.1 17.9 1.4 每股收益（元） 0.42 0.58 0.69 0.70 PE 43 31 26 26 PB 5.3 2.3 2.1 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 18 日收盘价） [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 18.14 元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com 哈焊华通(301137)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 哈焊华通：熔焊材料实力强劲的高新技术企业 ........................................................................................................... 3 2 工业化发展背景下，焊材需求持续增长，行业结构调整升级 ...................................................................................... 5 2.1 焊接材料发挥“缝纫线”和“黏合剂”作用 ................................................................................................................................. 5 2.2 市场规模持续增加，产品结构逐步升级 ......................................................................................................................................... 7 2.3 市场需求稳中有升，高端市场潜力较大 ....................................................................................................................................... 10 3.雄厚的研发实力、良好的品牌声誉和优质的客户资源构筑企业核心竞争力 .............................................................. 12 3.1 公司业务规模持续扩大，盈利能力相对稳健 ............................................................................................................................... 12 3.2 公司毛利率略高于行业平均水平，但期间费用较高 ................................................................................................................