农林牧渔行业禽产业链跟踪研究之一：近期白羽肉鸡价格上涨是否具备可持续性？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2022 年 04 月 18 日 近期白羽肉鸡价格上涨是否具备可持续性？ 看好 ——禽产业链跟踪研究之一 证券分析师 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 赵金厚 A0230511040007 zhaojh@swsresearch.com 研究支持 盛瀚 A0230120070004 shenghan@swsresearch.com 联系人 盛瀚 (8621)23297818×转 shenghan@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：3 月下旬以来，白羽肉鸡商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉冻品价格出现明显上涨。4 月 18 日，SW 肉鸡养殖板块集体上涨，板块整体涨幅达到 8.1%，A 股四家主要白羽肉鸡上市企业中，三家涨停。 ⚫ 产业链当前各环节产品价格表现如何？何种环节涨价最为明显？自 3 月下旬以来，白羽肉鸡父母代鸡苗价格下跌 29%（23.28 元/套至 16.45 元/套）， 白羽肉鸡商品代鸡苗价格上涨 147%（0.68 元/羽至 1.70 元/羽），白羽肉鸡毛鸡价格上涨 15%（7.84/kg 至 9.04/kg），鸡肉产品全产全销价格上涨 4%（9.78/kg 至 10.16/kg）。(注：数据区间为 3.13-4.10，数据来源为畜牧业协会禽业分会)。涨价的主要驱动因素是？由于今年春节后“开工行情”并未如期出现，鸡苗端 2 月仍处深度亏损之中，致使节后种鸡淘汰、毁鸡苗等操作多有发生，父母代种鸡场持续的种鸡淘汰，至 3 月底才结束。导致当前市场上毛鸡供给偏紧。从数据上看，2022 年 1-3 月，全国商品代鸡苗累计供应 14.47 亿只，同比-8.52%。其中 3 月商品代雏鸡销量约 5 亿只，同比-10.7%，同时，毛鸡价格的上涨，以及前期的高空棚率叠加下，养殖端补栏积极性与补栏空间都较为旺盛，亦助推拉升鸡苗价格。价格反弹后续可持续性如何？从父母代种鸡存栏反映到毛鸡数量需要 2 个月左右的时间，持续至3 月下旬的淘汰种鸡，会向后延续至 4-5 月的毛鸡出栏量维持下降趋势，同时屠宰场开工率依然处于中等偏低水平，预计 4-5 月毛鸡、鸡苗价格的涨势仍有支撑。 ⚫ 各环节所处景气周期如何？本轮价格上涨后盈利水平如何？父母代鸡苗：2021 年全年保持盈利，2022 年 3月起陷入亏损。参考中国畜牧业协会禽业分会数据，2021 年全年父母代鸡苗均保持较好盈利，自今年 1 月以来价格开始明显下滑，2022 年 3 月父母代鸡苗生产成本为 21.6 元/套，销售均价为 21.2 元/套，截至 4.10日，父母代鸡苗销售均价跌至 16.5 元/套左右，亏损幅度扩大。商品代鸡苗：2021H1 景气高位，2021Q3起陷入深度亏损至今，3 月以来价格明显反弹后仍未实现盈利。 2021 年上半年在补栏旺季、下游扩产需求的拉动下，鸡苗价格保持着较高景气度（均价 3.74 元/羽），自 Q3 起开始明显下滑，2021 年 9 月起商品代鸡苗陷入亏损，2021 年 10 月至 2022 年 3 月，商品代鸡苗价格仅有 11 月份超过 1.5 元/羽（成本在 2.5 元/羽左右），行业陷入深度亏损。2022 年 3 月，全国商品代鸡苗销售均价 1.06 元/羽，成本为 2.57 元/羽，仍处深度亏损之中。4 月至今，商品代鸡苗价格保持上涨，2022 年第 14 周（4.4-4.10）均价涨至 1.7 元/羽，据鸡病专业网数据，4 月 15 日涨至 2.47 元/羽，仍未实现盈利。 毛鸡及鸡肉（屠宰环节）：2021 年亏损，近期毛鸡、鸡肉同涨，养殖环节已有明显盈利，屠企仍陷亏损。参考博亚和讯统计数据，在供给过剩的大背景下，2021 年下游盈利承压明显。2021 年全年毛鸡养殖利润为-0.18 元/羽，屠宰企业盈利为-0.39 元/羽。在 3 月下旬行业毛鸡价格出现明显上涨的基础上，毛鸡养殖环节已连续三周实现盈利，截至 4 月 15 日，毛鸡养殖单羽盈利达 2.31 元/羽，屠宰环节亏损幅度则扩大至 1.77 元/羽。 ⚫ 目前产能水平如何？是否出现明显去化？参考中国畜牧业协会禽业分会数据，2022 年 1-3 月祖代种鸡更新量为 29.69 万套，同比-12%，较去年一季度水平有所下滑，但整体依旧维持在较为充裕水平。可见尽管2022Q1 父母代鸡苗价格一路走低，但截至目前上游仍保持了较好的引种意愿。全国祖代白羽肉鸡存栏 175.6万套，同比+4.7%，为 2017 年以来同期最高水平；但商品代鸡苗经历持续 7 个月的亏损，尤其是今年春节后“旺季不旺”，使得行业去产能动力充足。从当下时点产能绝对水平看，截至 2022 年 3 月末，全国白羽肉鸡父母代种鸡存栏 6503.7 万套，同比-6.51%，其中在产种鸡存栏 3667.4 万套，同比-11.7%，环比-4.7%（2021 年为有监测数据以来最高水平）。 ⚫ 投资分析意见：产品价格处在长周期底部，短期反弹后仍未有盈利，产能去化趋势明确。建议关注产业链相关企业。综上所述，就产能端而言，目前白羽肉鸡各环节产品价格均处在长周期底部，深度亏损下，产能去化趋势明确。但产能绝对水平仍高，产能去化节奏与幅度仍需后续跟踪。短期价格虽有所反弹，但除毛鸡养殖外，亏损依然延续（后续屠企亦有压价，平衡利润分配的动力）。此外，美国禽流感导致自美引种封关的预期仍在。从价格端而言，供给的边际收缩叠加季节性的消费旺季，同时疫情背景下囤货需求亦对价格有所提振。预计短期价格的反弹仍有支撑，商品代鸡苗环节有望实现阶段性盈利。但就目前而言，产能与供给端的绝对量级仍不支撑年内出现一轮中期高景气（半年以上）。对于板块投资而言，整体景气度与估值均处在长周期底部，产能见顶收缩的预期相对确定，而价格反弹的催化仍有望继续，建议关注圣农发展，民和股份，益生股份，仙坛股份，春雪食品等。 ⚫ 风险提示：禽价格持续低迷；养殖疫情风险；食品安全风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：全国在产祖代种鸡存栏量 图 2：全国在产父母代种鸡存栏量 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究 图 3：父母代鸡苗价格走势 图 4：商品代鸡苗价格走势 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究 图 5：鸡肉产品价格走势 图 6：白羽肉鸡产业链各环节盈利水平 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究 资料来源：博亚和讯，申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：农林牧渔行业重点公司估值表 证券