农林牧渔行业周报：产能持续收缩，估值继续修复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 18 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 联系人 ： 赵琳 S0350121060040 zhaol07@ghzq.com.cn 联系人 ： 王思言 S0350121120082 wangsy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 产能持续收缩，估值继续修复 ——农林牧渔行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔 10.0% -5.0% -7.8% 沪深 300 5.1% -11.4% -15.4% 相关报告 《农林牧渔行业周报：持续看好养殖板块配置机会》——2022-01-16 《农林牧渔行业周报：养殖板块长期配置价值渐显》——2022-01-03 《农林牧渔行业周报：猪价继续下行，持续看好黄鸡板块》——2021-12-19 《农林牧渔行业周报：为何当前我们看好黄羽鸡板块？》——2021-12-05 《农林牧渔行业周报：重视黄鸡产能去化》——2021-11-21 《农林牧渔行业周报：猪价反弹趋弱，关注需求端变化》——2021-11-07 单击或点击此处输入文字。 投资要点： ◼ 生猪：产能持续收缩，估值继续修复 投资建议：我们重申当前生猪板块仍处在重要布局窗口期：1）产能持续去化，从去年 7 月份以来连续八个月环比下降，产能下行保持着高强度，去化方向保持着高稳定性，且在供需和成本等多重因素之下有望加速；2）猪价处在底部区域，且往下空间非常小，处在极其有利于产能去化的环境下；3）估值仍处于底部区域，尤其头部企业对应 2022 年估值处在底部，具备了足够的防御性，也为猪价上行期带来了较大的弹性。因此，当前仍处在非常好的配置时点，持续推荐生猪板块，重点推荐温氏股份、牧原股份，其次推荐二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物、金新农等。 ◼ 家禽：继续关注白鸡行业变化 投资建议：白鸡方面，近期产业链价格延续了分化的趋势，很明显的是上游祖代场走弱，中下游价格尤其是父母代和商品代环节大幅改善，这与去年行业出现的情况完全相反。祖代场时隔 16 个月重回亏损，但短期商品代养殖环节从亏损迅速恢复到大幅盈利，而屠宰厂却处于大幅亏损，极不对称的盈利或将在不久影响到毛鸡价格，与此同时，父母代场连续二十七周的亏损戛然而止，产能去化趋势能否持续仍然未知。当前板块性机会我们仍持谨慎观点，但对于部分公司（如圣农发展）而言，已具备长期投资价值。 黄鸡方面，从近期价格来看，呈现很明显的区域性分化的情况，华东地区价格大幅走弱，近期上海的疫情持续严峻，同时外溢到周边江浙地区，对于黄鸡的消费会带来明显影响，短期需求不振导致了华东华南两地价差拉大。相对而言，作为主销区的广东地区在当下淡季价格仍能保持平稳，也反映了行业实际供需格局。总体上，黄鸡行业短期来看收缩带来基本面改善，长期来看行业结构更加集中，活转鲜是长期趋势，对板块保持乐观，推荐立华股份、湘佳股份。 ◼ 动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用 ◼ 投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业 -0.2256-0.1704-0.1153-0.0602-0.00510.050121/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4农林牧渔沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。 ◼ 种植：3 月进口大豆数量同比下降 18.2% 投资建议：小麦、玉米价格维持高位，种子需求保持高景气度。长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高。中长期转基因种子商业化进程将持续推进，利好种子龙头。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。 ◼ 饲料：鱼粉价格涨幅明显，饲料原料价格保持高位 投资建议：预计 2022 年上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势，尤其是水产饲料、反刍饲料。玉米、豆粕、鱼粉等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升，推荐海大集团，关注禾丰牧业。 ◼ 宠物：看好宠物国产替代的投资主线 投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情对行业负面影响已接近尾声，行业重拾高速增长的发展态势；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，我们重点推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。 ◼ 行业评级及投资策略：禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。 ◼ 风险提示： 公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-04-18 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 300498.SZ 温氏股份 21.44 -2.11 0.21 4.04 -9.13 102.58 5.31 买入 603477.SH 巨星农牧 23.91 0.53 0.42 4.46 29.25 60.19 5.64 买入 002982.SZ 湘佳股份 40.99 0.25 2.09 2.97 195.16 19.77 13.88 买入 002311.SZ 海大集团 59.50 0.96 1.33 3.33 76.35 40.52 16.19 买入 601952.SH 苏垦农发 14.88 0.53 0.64 0.71 22.47 23.01 20.80 买入 300119.SZ 瑞普生物 17.66 1.03 1.01 1.37 23.51 19.09 14.17 买入 002891.SZ 中宠股份 19.49 0.39 0.52 0.95 77.54 39.85 21.79 买入 002567.SZ 唐 人 神 10.04 - 0.05 2.08 - 194.30 4.81 买入 资料来源