汽车行业一周一刻钟，大事快评(W114)：反内卷；继峰股份、福达股份；长城汽车更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 07 月 08 日 反内卷；继峰股份、福达股份；长城汽车更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W114） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 反内卷：我们认为反内卷的核心在于解决供需错配，政策重心预计将从需求刺激转向供给控制。未来新增产能审批或将更加困难。打破“价格战”的关键在于推出能激发潜在需求的特色产品，小米 YU7 的成功便是有力范例，证明了独特产品能实现市场“破圈”扩容。我们判断，下半年中高端市场中，能提供差异化产品的品牌，如理想、江淮、赛力斯、小米等，将拥有获取超额收益的机会，值得重点关注。 ⚫ 福达股份：福达主业扎实，二季度经营性业绩可能实现 6500 万至 7500 万元业绩，同比增速在 70%至 80%之间。业绩增长的核心动力来自比亚迪曲轴的持续放量，以及成功开拓赛力斯与奇瑞的曲轴业务。在新业务方面，公司持续取得突破，其中 1 万套反向行星滚柱丝杠产能有望在 7 月份落地，我们认为这将对公司估值产生显著的弹性贡献，建议关注。 ⚫ 继峰股份：公司业绩正处于持续兑现阶段。继一季报业绩约 1 亿元后，我们认为二季度业绩有望环比增长至 1.2 亿至 1.3 亿元，同比提升显著。增长核心驱动力来自国内座椅业务，其中理想 L6 贡献销量，蔚来 ES6 与 EC6 销量回升，领克 900 成为超预期增长点，月销已达约 5000 辆，单车座椅价值量近 2 万元。我们认为公司当前估值不含溢价，有望成为国产座椅优势企业，建议重点关注。 ⚫ 长城汽车： 我们认为公司二季度业绩亮眼。销量环比一季度增长 5.6 万辆。叠加有望收到的俄罗斯报废税款，我们估计公司 Q2 净利润有望从 Q1 的 17 亿元提升至接近 42亿元。我们认为，长城汽车港股当前估值水平较低。长期来看，公司下半年将有多项变革，包括魏牌新车、智能驾驶平台大规模上车（首批搭载于坦克 400、500、700 车型）以及欧拉品牌的渠道变革等，建议重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 反内卷：小米、上汽、江淮、理想 我们认为反内卷核心在于解决供需错配问题。在需求端已尽力刺激后，政策重心预计将转向控制供给，特别是产能方面。未来新增产能审批或将变得极为困难，甚至不排除削减存量产能的可能。因此，盘活闲置的旧有产能将成为主要途径。由于代工模式缺乏法律管理，具备生产资质的“壳资源”将日益紧俏，类似于 A 股市场的壳资源。市场或将出现产能需求方（如小米）与产能供给方（如东风）进行匹配合作的案例。 打破“内卷”所导致的“价格战”，其核心在于推出能激发潜在需求的特色产品。小米 YU7 的成功便是一个范例，证明了独特产品能实现市场“破圈”与扩容，而非在 2200万辆的存量市场中进行低价竞争。我们认为，下半年江淮的尊界系列、理想的 i8 与 i6 等产品，同样有望打破同质化竞争。因此我们判断，下半年中高端市场中，能提供差异化产品的品牌如理想、江淮、赛力斯、小米等，将拥有获取超额收益的机会，是市场关注的重点。 2. 福达股份 福达股份主业扎实，预计二季度经营性业绩有望环比提升至 7000 万元以上，同比增速在 70%至 80%之间。业绩增长的核心动力来自于公司曲轴产能扩张后，一方面比亚迪曲轴的持续放量，同时公司也成功开拓了赛力斯与奇瑞的曲轴业务，有望持续爬坡贡献增量。此外，公司前期出售了合联营公司阿尔芬的股权，相关处置收益预计将有部分体现在二季报中。在机器人新业务方面，公司持续取得客户端和产品端的突破，除了减速机等产品储备外，1 万套反向行星滚柱丝杠产能有望落地，我们认为这将对公司估值产生显著的弹性贡献。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 3. 继峰股份 继峰股份业绩正处于持续兑现阶段。公司一季报业绩达到约 1 亿元，我们认为二季度业绩有望环比增长至 1.2 亿至 1.3 亿元，同比提升显著。业绩增长的核心驱动力一方面来自国内座椅业务，其中理想 L6 持续贡献销量，蔚来 ES6 与 EC6 改款后销量回升，同时领克 900 有望成为超预期的增长点，该车型月销已达约 5000 辆，公司配套其单车座椅价值量较高。另一方面，随着格拉默前期海外裁员等整合工作的落地，二季度降本增效有望开始贡献业绩弹性。我们认为，公司 2025 年业绩有望逐季度兑现，且卡位乘用车座椅市场国产化，成长空间大，有望带动估值提升。 4. 长城汽车 我们认为长城汽车二季度业绩亮眼。销量方面，二季度环比一季度增长 5.6 万辆。我们测算，仅销量增长即可带来 7 至 8 亿元的净利润增量。此外，公司有望在二季度收到自去年 10 月起应收的俄罗斯报废税款。综合影响下，我们估计长城 Q2 净利润有望从 Q1 的17 亿元提升至接近 42 亿元。 我们认为，长城汽车港股当前估值水平较低。短期看点除二季度业绩亮眼外，明年恢复征收新能源购置税也是利好。长期来看，公司下半年将有多项变革：魏牌将推出多款新车；智能驾驶平台将在下半年大规模上车，首批搭载于坦克 400、500、700 车型；欧拉品牌在下半年也有密集的新车规划和渠道变革，其成效预计在今年四季度末至明年显现。建议重点关注。 表 1：汽车行业重点公司估值表 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共5页 简单金融 成就梦想 2025/7/7 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 整车 600104.SH 上汽集团 17.34 2007 0.7 16.7 104.9 120.0 -88% 529% 14% 120