传媒行业专题研究：硬件迭代+内容生态双轮驱动，VR／AR产业增长飞轮将启

第1页 / 共38页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 硬件迭代+内容生态双轮驱动，VR/AR产业增长飞轮将启 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据，中原证券 相关报告 《传媒行业点评报告：游戏版号重新发放，提质缩量有望引导行业健康发展》 2022-04-12 《传媒行业周报：全球 VR 头显出货量超千万，关注 4 月年报季报密集发布期》 2022-04-05 《传媒行业周报：金融委专题会议缓解监管担忧，电影行业再受疫情反复影响》 2022-03-21 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 04 月 18 日 投资要点： ⚫ 年出货量超千万，有望进入快速增长新阶段。伴随 Quest 2 的发售，VR 头显设备出货量实现快速增长，年出货量已经超过 1000万台，终端设备的渗透率和普及率正在逐渐提高，但由于目前 VR技术还处在“部分沉浸”的相对早期的阶段，大众消费者对其认知度比较低，缺乏核心应用场景驱动大众对 VR/AR 的需求，因此VR/AR 还没有能够如智能手机一般进入大众消费电子产品领域，目前仍然聚焦于小众群体。 ⚫ 5G 网络助推使用体验升级，加速硬件渗透。当前正值 5G 网络进入快速发展的关键阶段，低时延、高速率、大容量等优点帮助VR/AR 设备提高画面分辨率，降低卡顿延迟和眩晕感，体验更加自然舒畅，使 VR/AR 能够适应更多的应用场景，同时云端计算的方式也可以帮助 VR/AR 终端向轻量化方向发展，降低硬件成本，进一步加速 VR/AR 终端的渗透率。 ⚫ 苹果 AR 终端将推出，有望引领行业发展。2023 年苹果有望推出AR 产品，考虑到品牌定位、生产成本以及当前 AR 的低渗透率等各项因素，短期来看苹果 AR 产品的定价可能较高，普及率难以与手机相比。但基于苹果系列手机在过去智能手机发展过程中的领先地位，我们认为苹果的 AR 产品可能引领 AR 行业的发展并推动AR 领域进入到新一轮的增长周期。未来技术的突破以及边际成本降低后，AR 终端的价格有望下降，出现如同 Quest 2 一般能够同时兼具性能、价格、应用生态的消费级 AR 终端设备。 ⚫ VR/AR 应用场景仍存在较多可挖掘空间。从当下的应用场景来看，VR 的应用场景仍处于 C 端先行的阶段，游戏、视频、教育等承担了当前的虚拟现实技术的主要应用场景，AR 则主要集中在 B端且应用场景比较分散，娱乐属性弱。如果未来 VR/AR 技术进一步突破，产业体系更加成熟完善后会应用场景自然也将被拓展。VR 技术基于其沉浸式特点将向更加垂直的深度体验领域挖掘更多的可能性，同时伴随设备轻量化、便携化、渗透率的提升将逐渐拓宽应用场景，摆脱单一的游戏功能，在社交、工作、教育、直播、购物等领域发挥更大的作用。AR 则基于其与现实世界交互、轻量化、可移动的特点，将会拓宽至更多社交、工作、娱乐、生活等个人化应用场景。但不论 VR 还是 AR 技术，应用场景的发展核心都是与现在各类产业进行深度融合，弥补当前手机终端无法实现各类沉浸式体验的缺陷。经过硬件技术持续的迭代升级和应用场景的拓宽双轮驱动后，VR/AR 产业的飞轮效应将逐渐显现，-22%-16%-11%-5%0%5%11%16%2021.042021.082021.122022.04传媒沪深300股票报告网第2页 / 共38页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 对手机终端形成有效补充甚至可能一定程度上取代手机的地位，成为下一代通用型终端设备。 ⚫ 短期来看，目前 VR 和 AR 应用场景中确定性较高、落地速度快、商业化程度高，规模较大的依然是游戏领域。目前 VR 游戏领域大型游戏和中小游戏并存，竞争格局未定，即使是中小游戏研发商也能够通过差异化和创新型产品破局。基于游戏产业内容为王的核心发展逻辑，建议关注通过投资或自研等方式在 VR 领域有所布局的游戏公司，建议关注：三七互娱、完美世界、宝通科技、恺英网络、风语筑、华立科技等。 在 VR/AR 的硬件产业链一端，当前主流的消费级 VR 终端已经基本可以满足使用需要，AR 硬件的普及则相对滞后，未来 VR 终端将向更轻量化、更高清晰度、更高刷新率、更长续航时间、更低时延、交互模式更多元的方向突破发展。建议关注 VR/AR 硬件设备技术更新与迭代过程中相关的投资机会。 风险提示：技术突破进度缓慢导致渗透率低于预期；VR/AR 应用存在被破解的可能，导致内容方利益受损；国内内容政策监管风险； 股票报告网第3页 / 共38页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. VR/AR 奇点已至，有望成为下一代大众媒介平台 .......................................... 5 1.1. VR 技术成熟度和渗透率领先，AR/MR 稍显滞后 ............................................................ 5 1.2. 四大环节构成 VR/AR 产业链 .......................................................................................... 6 1.3. VR/AR 有望成为下一代媒介信息平台 ............................................................................. 7 1.4. 技术进步推动体验升级，1000 万台奇点已至 ................................................................. 8 2. 爆款消费级头显问世，技术迭代升级 ............................................................10 2.1. 爆款消费级头显问世，Quest 2 占据绝对地位 .............................................................. 10 2.2. 硬件参数已达“部分沉浸”阶段，有望进入“深度沉浸”阶段.............................................. 11 2.3. 一体机形态成为 VR 终端主流选择 ..........................................................................