聚焦妇科和泌尿特色品类的中成药创新企业

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新天药业（002873）：聚焦妇科和泌尿特色品类的中成药创新企业 2022 年 4 月 18 日 推荐/首次 新天药业 公司报告 公司成立 27 年以来专注中成药新药研发，是集研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。目前，公司拥有药品生产批件 32 个，其中国家医保目录品种 10 个、国家基本药物目录品种 1 个、非处方药（OTC）品种 12 个、独家品种 12 个。公司产品覆盖领域丰富，逐步发展小分子化药，目前拥有贵阳技术中心、全资子公司海天医药和硕方医药三个主要研发平台，分别承担了中药配方颗粒、量产产品新增适应症及中药新药、古代经典名方的研发工作。共拥有八个剂型生产线及中药饮片 A 线、B 线两条饮片生产线。 公司在妇科领域市场地位领先。公司在 2019 年中国公立医疗机构终端中成药妇科用药企业排名第三，市场份额 3.88%。坤泰胶囊是新天药业主导产品之一，通过了 CFDA 批准，可以用于治疗卵巢功能衰退导致的更年期综合症等相关症状，在 2020 年中国公立医疗机构终端妇科中成药产品排名第三，市场份额 2.97% ，并入选“2020 年临床价值中成药品牌榜”。近年来，坤泰胶囊销售额整体呈上升趋势，良好的治疗效果和用药市场中受欢迎的程度使坤泰胶囊成为新天药业的拳头产品，销售峰值有望达到 15 亿。此外，苦参凝胶、夏枯草口服液销售收入在 2021 年也都有较大增长，进一步奠定公司在该领域的领先地位。 泌尿系统药物市场需求大，中成药产品市占率逐年增高，公司拳头产品保持高增速。在 2015 年，我国泌尿系统感染类中成药市场规模达到 55.29 亿元，2015-2017 年，中成药在该市场占比由 59.82%提升到 71.13%。公司在泌尿系统拳头产品为宁泌泰胶囊。宁泌泰属于公司独家产品，通过对比单独服用抗生素和联合宁泌泰胶囊的试验组对比，证实宁泌泰胶囊不仅可以减轻尿路感染炎症，还具有一定免疫调节作用；同时，宁泌泰胶囊对女性尿路感染、男性 III 型前列腺炎、精液不液化症都有改善作用。宁泌泰胶囊受到医生和患者的青睐，2021 年销售额超过 2 亿，增速超过 30%，未来销售峰值有望达到 10.68 亿元，成为新天药业第二大品种。 注重研发体系建设，保障公司项目的顺利推进。公司不断发展、不断优化，形成“二三四”研发格局，完善了研发-生产转化体系，做到中药新药在实验室研发到工业化生产的无缝衔接，缩短产品从研发到上市的速度，其次，该研发体系也覆盖了从中药新药发现、研发、生产到上市后再评价的所有阶段，符合国家药品法律法规要求、中药研发规律，保障公司顺利研发项目。新天药业的研发要求是“生产一代、储备一代、开发一代”，目前公司有三个中药新药产品，已经完成临床三期试验，分别是龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.34、1.78 和 2.36 亿元，对应 EPS 分别为 0.82、1.09 和 1.44 元。当前股价对应2022-2024 年 PE 值分别为 22、16 和 12 倍。随着中医药受重视程度持续上升，公司作为在妇科、泌尿系统、清热解毒三大领域等以自身中成药产品为优势的企业，我们认为公司主导产品市场份额有望持续上升，看好公司凭借成熟的研发和销售体系，在中药新药研发、推广方面取得突破性成果，首次覆盖给予“推荐”评级。 公司简介： 公司创建于 1995 年 8 月，是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业、全国民族特需商品定点生产企业、农业产业化国家重点龙头企业。公司拥有通过GMP 认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线；拥有 50 多个药品批准文号，以疗效显著的泌尿科药宁泌泰胶囊、妇科药坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液为主导产品。 资料来源：公司公告、WIND 未来 3-6 个月重大事项提示： 2022-04-29 一季报预计披露日期 2022-05-09 股东大会召开 发债及交叉持股介绍: 2019-12-30 发行 1.773 亿元 6 年期可转债 公司持有其它上市公司或其它上市公司持有本公司情况（参股 5%以上） 交易数据 52 周股价区间（元） 26.91-16.03 总市值（亿元） 27.01 流通市值（亿元） 25.6 总股本/流通 A 股（万股） 16,591/16,591 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 7.22 52 周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：胡博新 010-66554032 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 研究助理：林志臻 0755-82832295 linzhzh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480121070074 -21.7%78.3%178.3%4/196/198/1910/19 12/192/19新天药业 沪深300 风险提示：主要产品收入增速不及预期、中药新药研发成果不及预期风险。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 750.95 969.84 1,207.12 1,538.34 1,921.27 增长率（%） -2.90% 29.15% 24.47% 27.44% 24.89% 净利润（百万元） 74.10 100.61 134.36 178.28 235.79 增长率（%） 4.57% 35.76% 33.55% 32.69% 32.26% 净资产收益率（%） 8.95% 11.30% 13.97% 17.01% 20.31% 每股收益(元) 0.64 0.62 0.82 1.09 1.44 PE 27.39 28.52 21.56 16.25 12.29 PB 2.50 3.25 3.01 2.76 2.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 新天药业（002873）：聚焦妇科和泌尿特色品类的中成药创新企业 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 产品丰富的中成药新药研发龙头 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 中成药产品不断创新，同时向小分子化药领域探索 ................................................................................................................ 4 1.2 实际控制人拥有生物制药与管理双重