有色金属周报：货币宽松稳增长，通胀驱动金价上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 有色金属周报 20220417 货币宽松稳增长，通胀驱动金价上行 2022 年 04 月 17 日 [Table_Summary]  重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周上证综指下跌 1.25%，沪深 300 指数下跌 0.99%，SW 有色指数下跌 2.94%，COMEX 黄金上涨 2.53%，白银上涨5.19%。主要工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别环比变动-3.86%、0.29%、3.87%、1.41%、-0.85%、-1.24%、3.06%；金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别环比变动-1.26%、5.25%、-8.02%、1.27%、-1.48%、-5.50%。  工业金属：降准刺激需求，疫情影响供需两端，工业金属价格高位运行。核心观点：降准刺激需求，疫情影响下供需均受限。铜方面，国内疫情干扰物流下供需双弱，央行决定 4 月 25 日降准 25bp，货币政策继续宽松，有利于国内稳增长需求，欧洲能源危机下通胀高企，支撑铜价。铝方面，供给端，疫情干扰国内运输发货，电解铝社会库存较上周四小幅降库 0.3 万吨；需求端，政府调节下各地交通有所好转，下游开工有所恢复，市场消费转好预期或逐步兑现，铝或将进入快速去库周期。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。  能源金属：3 月新能源车销量环比大增，疫情冲击供应链，锂钴价格小幅下调。核心观点：疫情冲击下游需求，车厂订单下降、3C 进入淡季，锂钴价格震荡下调。锂方面，供应端：盐湖项目增量持续，供应小幅增加。需求端，3 月新能源车销量数据良好，但 4 月开始疫情冲击产业链，压制下游需求，叠加国内盐湖复产，锂价格回调。钴方面，下游采购偏弱，国内钴盐价格整体下行，海外钴价格上升、南非德班遭遇洪水加剧运输问题，钴中间品价格上涨。镍方面，部分成本较高的盐厂利润倒挂停止生产，硫酸镍供应减量明显，供给偏紧支撑价格。重点关注：华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土等。  贵金属：俄乌冲突加剧，高通胀下金价预计上行。核心观点：俄乌冲突加剧加剧带动避险情绪，预计全球通胀将支撑金价走高。俄乌冲突导致能源商品价格高企，脆弱的供应链更是雪上加霜，美国 3 月份通胀数据录得 12 年来最大上涨，预计高通胀或持续，虽然联储措辞强硬，但高通胀压力之下金价迎上行周期。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。  风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、政策不确定性、地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601899.SH 紫金矿业 12.13 0.25 0.6 1.05 49 20 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.52 0.11 0.24 0.39 50 23 14 推荐 000933.SZ 神火股份 14.7 0.16 1.44 2.94 92 10 5 推荐 603799.SH 华友钴业 81.04 1.03 3.52 5.24 79 23 15 推荐 002460.SZ 赣锋锂业 114.5 0.76 3.64 7.16 151 31 16 / 002466.SZ 天齐锂业 72.93 -1.24 1.47 5.78 - 50 13 推荐 000792.SZ 盐湖股份 28.58 0.38 0.79 2.26 75 36 13 推荐 000762.SZ 西藏矿业 35.61 -0.09 0.27 1.51 - 132 24 推荐 600988.SH 赤峰黄金 20.69 0.47 0.5 1.19 44 41 17 推荐 000975.SZ 银泰黄金 10.44 0.45 0.46 0.71 23 23 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 4 月 15 日收盘价；未覆盖公司为 wind 一致预期；紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、赣锋锂业、银泰黄金已披露 2021 年年报） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张建业 执业证号： S0100120080003 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.黄金行业深度报告：黄金配置来了 2.真“锂”探寻系列四：Allkem 更新 Q2 锂矿价格指引，锂资源溢价大幅上行 3.民生有色周报 20220403：全球高通胀叠加疫情影响，金属价格高位震荡 4.电解铝行业深度报告：“二十倍“的美铝是如何修炼成的？ 5.有色金属周报 20220409：疫情下供给受限，全球高通胀支撑金属价格高位 行业周报/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 2.3 铅、锡、镍 ................................................................