传媒行业动态报告：版号下发，传媒互联网板块行业β增强

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-04-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% -21% -17% 相对收益 1% -6% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 194 总市值（亿） 9337 流通市值（亿） 7362 市盈率（倍） 29.62 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 2606 成分股总净利润（亿） 248 成分股资产负债率（%） 240.26 [Table_Report] 相关报告 《东北传媒互联网：重视游戏龙头，元宇宙推动估值提升》 --20211108 《东北传媒：如何客观看待游戏监管影响及文化输出能力？》 --20210804 [Table_Author] [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 版号下发，传媒互联网板块行业β增强 报告摘要： [Table_Summary] 游戏版号重新发放，推荐游戏及互联网板块。2022 年 4 月份游戏版号审批信息公布。国家新闻出版署于 4 月 11 日发布 2022 年 4 月份国产网络游戏审批信息。其中首批共有 45 款游戏获得版号。我们认为，版号开放后，游戏及互联网板块迎来配置机会。 版号停滞下，游戏行业处于估值低位，具备配置价值。我们选取申万游戏指数，游戏行业 PE（TTM）最新为 21.8X，处于十年历史较低位置。略高于 2018 年游戏版号停发时期，当时行业 PE（TTM）约为 18X 左右；大部分游戏公司对应 2022 年 PE 估值均低于 15X，随着版号发放带来的预期提振，游戏板块估值性价比凸显。 版号下发释放监管改善信号，游戏产能有望释放。版号发放说明监管方对市场监管方向从整顿转向规范与指导，行业边际改善显著。在上市公司层面，部分储备产品已获批准，例如心动《派对之星（Flash Party）》，吉比特《塔猎手》、《盒裂变》，三七《梦想大航海》，游族《少年三国志：口袋战役》等。我们预计各游戏厂商储备产品有望陆续获批，提振业绩。 版号停发促进产品精品化与全球化，提升行业天花板。我们认为本轮版号停发推动了行业两大趋势，一是产品的精品化进程，各公司更关注产品成功率，产品品质提升显著，有利于行业长期发展。二是游戏的全球化趋势，各厂商从立项到发行均更加重视全球市场。在全球市场的拓展有望进一步提升行业天花板。 游戏联动传媒互联网板块，行业β增强。游戏是短视频广告主要客户，随着版号下发与新游上线，买量需求增加，互联网广告有望迎来修复。在政策层面，版号发放是政策对互联网行业监管压力逐渐释放的信号，有利于行业监管预期改善，互联网公司估值有望修复。 投资建议：我们认为游戏版号发放将带来板块业绩改善，提振市场对板块预期。首推边际改善显著，估值处于低位的公司，如 TapTap 预期改善+获得重点产品《派对之星》版号的【心动公司】；推荐基本面优质的游戏龙头【腾讯控股】、【网易-S】、【吉比特】、【完美世界】及【三七互娱】等；推荐游戏买量提升带来广告业务修复的【快手-W】、广告修复+自身游戏业务边际改善的【哔哩哔哩】等。推荐具备估值性价比的【姚记科技】、【昆仑万维】等。 风险提示：版号发放不及预期、政策监管趋严 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022 2023 2021 2022 2023 网易-S 115.93 4.88 5.40 6.22 26.39 21.47 18.64 买入 心动公司 19.29 -1.80 -0.90 0.06 —— —— 321.57 买入 吉比特 349.11 20.43 24.91 30.79 20.64 14.01 11.34 买入 完美世界 12.37 0.19 1.18 1.62 65.11 10.48 7.64 买入 三七互娱 24.10 1.21 1.51 1.76 19.92 15.96 13.69 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/42021/72021/102022/1传媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 19 [Table_PageTop] 传媒/行业动态 目 录 1. 版号限制下，市场增速放缓，游戏估值处于历史低位 .................................. 4 1.1. 版号限制影响新品上线，游戏市场增速放缓 ....................................................................... 4 1.2. 游戏板块估值处于历史低位，投资性价比显著 ................................................................... 6 2. 预期迎来反转，戴维斯双击可期 ...................................................................... 7 2.1. 版号释放加速产品发行节奏，带来盈利改善 ....................................................................... 7 2.2. 游戏公司产品储备梳理，关注边际改善 ............................................................................... 9 2.3. 厂商积极布局海外市场，天花板提升，提振估值 ............................................................. 11 2.3.1. 游戏出海市场广阔，用户支出增长迅速 ................................................................................................... 11 2.3.2. 我国游戏厂商出海实力强劲，具备竞争优势 ..............................................................................