CMP抛光液市占率提升，加大湿电子化学品产品布局

半导体|证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 4 月 17 日 [Table_Stock] 688019.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 238.34 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (15%)2%19%35%52%69%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22安集科技上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (10.1) (1.0) (2.2) 15.1 相对上证指数 1.5 (5.8) 6.6 20.6 发行股数 (百万) 53 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 12,685 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 112 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) Anji Microelectronics Co., Ltd. 42 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 15 日收市价为标准 [Table_rel atedr eport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 半导体 [Table_Anal yser] 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：姚思洲 (8621)20328232 sizhou.yao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121120029 [Table_Titl e] 安集科技 CMP 抛光液市占率提升，加大湿电子化学品产品布局 [Table_Summar y] 公司发布 2021 年报，实现营业收入 6.87 亿元，同比增长 62.57%，实现归母净利润 1.25亿元，同比下降 18.77%；扣非归母净利润 0.91亿，同比增长 54.81%。营收创历史新高，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 6.87 亿元，同比增长 62.57%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.25 亿元，同比下降 18.77%，扣除非经常性损益的净利润 0.91 亿元，同比增长 54.81%。其中四季度单季度实现营业收入 2.16 亿元，同比增长 90.11%，归母净利润 0.28 亿元，同比下降 30.56%，扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比扭亏为盈。  公司 CMP 抛光液市占率提升，新品研发取得重大突破。据 TECHET 报告整理计算，2021 年全球 CMP 抛光液市场规模为 18.9 亿美元，同比增长 13%，公司 CMP 抛光液全球市场份额则成长至 5%左右。2021 年公司抛光液业务实现收入 5.94 亿元，同比增长 58.45%。报告期内，公司持续投入研发力量，在用于 28nm 技术节点 HKMG 工艺的铝抛光液取得了重大突破，通过了客户验证，成功打破了国外厂商的垄断并实现量产；公司与客户合作的氧化铈抛光液突破技术瓶颈，目前已在 3D NAND 先进制程中实现量产；另外，公司在定制化开发硅的精抛液、第三代半导体衬底材料抛光液上均取得突破，客户导入进展顺利。2021 年公司及其子公司共获得授权发明专利 29 项。截至 2021 年 12 月 31 日，公司及其子公司共获得 234 项发明专利，另有 238 项发明专利申请已获受理。预计 CMP 抛光液业务将在新产品扩充的带动下持续增长。  公司在原有光刻胶去除剂业务基础上积极扩展产品布局。2021 年公司功能性湿电子化学品业务实现收入 0.91 亿元，同比增长 92.17%。公司拟建设上海安集集成电路材料基地，目标建设集成电路领域特殊工艺用刻蚀液、新型配方工业化学品的规模化生产线，同时建立化学机械抛光液用高端纳米磨料，包括特殊电子级添加剂等核心原料供应，加速建立核心原材料自主可控供应的能力，降低供应风险。 估值  鉴于当前疫情反复，下游需求或受影响，下调盈利预测。预计 2022-2024 年公司 EPS分别为 3.58元、4.83元、5.81元，当前股价对应的 PE为 66.6倍、49.4倍、41.0倍。看好后续 CMP抛光液市占率持续提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险  钨抛光液研发推广进程受阻，疫情导致宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP 抛光材料需求增速不及预期。 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 422 687 976 1,416 2,133 变动 (%) 48 63 42 45 51 净利润 (人民币 百万) 154 125 191 257 309 全面摊薄每股收益 (人民币) 2.893 2.350 3.580 4.826 5.809 变动 (%) 133.4 (18.8) 52.3 34.8 20.4 先前预测每股收益（人民币） 3.666 5.267 调整幅度(%) (2.3) (8.4) 全面摊薄市盈率(倍) 82.4 101.4 66.6 49.4 41.0 价格/每股现金流量(倍) 112.1 207.6 34.2 55.1 25.3 每股现金流量 (人民币) 2.13 1.15 6.97 4.33 9.42 企业价值/息税折旧前利润(倍) 143.4 110.5 58.7 40.6 31.9 每股股息 (人民币) 0.299 2.995 1.074 1.448 1.743 股息率(%) 0.1 1.3 0.5 0.6 0.7 资料来源：公司公告，中银国际证券预测 2022 年 4 月 17 日 安集科技 2 图表 1.公司财务报告摘要 (百万元) 2020 2021 同比增长(%) 一、营业总收入 422.38 686.66 62.57 二、营业总成本 358.39 587.93 64.05 其中：营业成本 202.61 335.89 65.78 营业税金及附加 0.78 1.03 32.30 销售费用 20.95 29.33 39.99 管理费用 41.06 60.20 46.61 研发费用 88.90 153.11 72.23 财务费用 4.09 8.37 104.49 资产减值损失 (4.60) (3.30) - 三、其他经营收益 16.63 26.47 59.20 公允价值变动收益 90.37 8.78 (90.28) 投资收益 7.10 8.86 24.73 四、营业利润 172.74 133.42 (22.76) 加：营业外收入 0.00 0.00 - 减：营业外支出 0.62 1.36 120.68 五、利润总额 172.13 132.07 (23.27) 减：所得税 18.14 6.98 (61.50) 六、净利润 153.99 125.08 (18.77) 减：少