商贸零售行业周报：部分高奢2022Q1业绩高增，培育钻高景气延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 xxia[Table_Title] 商贸零售 行业研究/周报 部分高奢 2022Q1 业绩高增，培育钻高景气延续 2022 年 4 月 18 日 [Table_Summary]  2022Q1 年 LVMH 集团实现收入 180.03 亿欧元/yoy+28.97%,产品涨价+欧美消费复苏起到了明确的提振作用。1)分地区看：一季度 LVMH 在美国/日本/欧洲地区收入增速分别达到 26%/30%/45%，不过去年一季度收入翻倍的亚洲区（除日本），本季度收入仅增长 8%，除了上年同期的高基数影响外，疫情形势的变化对奢侈品销售造成了影响。亚洲依然是 LVMH 份额最大的蛋糕，除日本外的亚洲地区收入占比达 37%。2)按品类看：除葡萄酒和烈酒外，其他品类均有两位数的收入增长率。核心时尚和皮革业务实现收入 91 亿欧元/yoy+30%，其中 Louis Vuitton 一如既往保持高创造力，致力于发展高品质工艺；Maison 在法国开设了两个新的珍贵皮革车间；Fendi 稳定增长，Celine 得益于成衣和皮具生产线的巨大成功取得了非常好的成绩。精品零售/手表和珠宝/香水和化妆品/葡萄酒和烈酒分别实现收入 30/23/19/16 亿欧元，yoy 分别为+24%/+19%/+17%/+2%。  2022Q1 爱马仕国际实现收入 27.65 亿欧元/yoy+32.7%。美国和欧洲增长强劲。1）分品类看：最为核心的手袋皮具部门在去年 Q4 短暂下滑后迎来回暖，总体实现销售额 11.97 亿欧元/yoy+21.1%，成衣和配饰部门收入 7.1 亿欧元/yoy+50.1%，香水和美妆/丝绸与纺织品/手表部门分别实现收入 1.19/1.98/1.34亿欧元，yoy+20%/+33.3%/+71.5%。此外，家居产品所在的其他部门实现收入3.3 亿欧元/yoy+44.4%。2）分地区看：2022Q1 爱马仕所有区域的收入均实现了强劲增长，其中亚洲（除日本）/日本/美洲/欧洲（除法国）/法国实现销售额14.47/2.77/4.49/3.27/2.14 亿欧元，yoy+28%/+15%/+54%/+44%/+40%。  2022 年 3 月印度培育钻毛坯进口高增，出口转化值得期待。毛坯进口：进口额 2.03 亿美元，同比+157.1%，环比+31.0%；进口额渗透率 9.1%，同比+3.7 PCT。裸钻出口：出口额 1.37 亿美元，同比+59.5%，环比+8.9%；出口额渗透率5.9%，同比+2.0 PCT。  投资建议：通过观测海外两大奢侈品集团 Q1 业绩，我们认为，未来随着疫情缓解，相关属性消费有望快速反弹。推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅，建议关注上海家化、鲁商发展。监测管理办法的实施利好上游”龙头”科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块情绪逐渐回暖，”龙头”企业出现布局机会，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工。看好黄金珠宝板块景气度，建议关注周大生、周大福、潮宏基及曼卡龙。  风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 688363.SH 华熙生物 116.00 1.35 1.63 2.04 86 71 57 推荐 300957.SZ 贝泰妮 190.88 1.51 2.04 2.65 126 94 72 推荐 603605.SH 珀莱雅 184.10 2.37 2.92 3.63 78 63 51 推荐 300856.SZ 科思股份 42.20 1.70 1.44 2.22 25 29 19 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 23.40 1.24 0.90 1.46 19 26 16 推荐 600315.SH 上海家化 33.86 0.64 0.96 1.30 53 35 26 推荐 300896.SZ 爱美客 494.00 4.51 4.43 6.93 110 112 71 推荐 301071.SZ 力量钻石 247.30 1.61 3.97 7.90 154 62 31 推荐 000519.SZ 中兵红箭 20.20 0.20 0.34 0.72 101 59 28 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 相关研究 1. 【民生商社】美妆抖音销售亮眼，医美标准化“十四五”规划（草案）公布 2.【民生商社】零售周观点：一叶子转做功效护肤，贝泰妮全年净利预增 51-64% 3.【民生商社】零售周观点：资生堂发力高端护肤品类，医美机构因违规广告被罚 4.【民生商社】零售周观点：十二月天猫美妆整体承压， 化妆品生产管理规范化 5.【民生商社】化妆品新规靴子落地，产业链各环节价值或重塑 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周观点（2022.4.11-2022.4.15） ........................................................................................................................ 3 1.1 LVMH&爱马仕集团 2022Q1 财报：业绩大幅增长，美国和欧洲消费复苏+产品涨价提振效果明显 .............................. 3 1.2 贝泰妮第三方 Q1 经营数据梳理：Q1 业绩线上渠道 GMV 高增，高成长性和确定性尤为珍贵 ....................................... 5 1.3 印度培育钻石 3 月数据 ...................................................................................................................................................................... 6 1.4 小商品城发布 2022Q1 季报：业绩同比增 78.13%，持续推动数字贸易升级 ...................................................................... 7 1.5 鲁商发展发布 2021 年报：向大健康业务转型持续推进，化妆品业务高增 ..............................