零售行业周报第427期：寻找疫情修复后的弹性，建议适当配置百货股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 16 日 行业研究 寻找疫情修复后的弹性，建议适当配置百货股 ——零售行业周报第 427 期（2022.04.06-2022.04.15） 批发和零售贸易 零售板块行情回顾： 过去两周（8 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.25%和-2.60%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.37%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年以来（67 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-11.77%和-21.60%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-4.82%，跑赢上证综指和深证成指。 过去两周，商贸零售行业涨幅为-0.37%，位列 29 个中信一级行业的第 9 位。过去两周，29 个中信一级行业中 6 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、钢铁和食品饮料，涨幅分别为 5.99%、3.36%和 2.84%。2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-4.82%，位列 29 个中信一级行业的第 7 位。2022 年以来，29 个中信一级行业中 3 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、房地产和银行，涨幅分别为 29.80%、10.36%和 4.48%。 过去两周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和家电 3C 连锁，涨幅分别为 10.38%、4.22%和 1.15%。2022 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、专业市场和百货，涨幅分别为 4.25%、-0.99%和-3.95%。 过去两周，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，53 家公司上涨，1 家公司持平，39 家公司下跌。过去两周，涨幅排名前三位的公司分别是步步高、东百集团和中央商场，涨幅分别为 68.33%、45.93%和29.04%。2022 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，52 家公司上涨，1 家公司持平，40 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是翠微股份、国美通讯和步步高，涨幅分别为93.87%、74.08%和 48.83%。 零售行业投资策略： 展望未来一段时间，由于受到疫情影响，我们预计 2022 年 3 月社消增速以及上市公司的经营情况或将差强人意。但随未来疫情逐步改善，可选品将随之逐步恢复。尤其是部分市净率较低的百货股将具有一定的弹性，鉴于整体看一线城市消费能力优于二三线城市，因此我们首推一线城市的的百货龙头。黄金珠宝板块由于受到疫情影响，2022 年 3 月的销售数据或将表现较差，但从 2022 年全年维度看，黄金珠宝仍然是较为乐观的子板块。下周建议关注：重庆百货，王府井，百联股份，老凤祥，潮宏基。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -29%-19%-9%0%10%02/2106/2109/2112/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 行业波动性加剧，关注一季报业绩情况——零售行业周报第 427 期（2022.03.28-2022.04.01）（2022-04-02） 多地疫情反复，线下业态短期承压——零售行业周报第 426 期（2022.03.21-2022.03.25）（2022-03-26） 疫情反复困扰线下零售，短期外卖业务受益——零售行业周报第 425 期（2022.03.14-2022.03.18）（2022-03-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 零售板块行情回顾 过去两周（8 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.25%和-2.60%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.37%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年 4 月15 日，商贸零售行业的动态市盈率为 82.8X，而上证综指为 12.4X，深圳成指为23.6X。 2022 年以来（67 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-11.77%和-21.60%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-4.82%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年 4 月 15 日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日下降 11.6X，而同期上证综指下降 1.5X，深圳成指下降 5.4X。 图表 1：过去两周交易日零售板块表现情况（截至 2022/04/15） 图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2022/04/15） -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%04-0604-0704-0804-1104-1204-1304-1404-15商贸零售（中信）上证综指深证成指 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%01-1201-2602-1603-0203-1603-3004-15商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表 3：2022 年以来零售板块表现情况（截至 2022/04/15） 图表 4：过去三年零售板块动态市盈率变动（截至 2022/04/15） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%12-3101-1401-2802-1102-2503-1103-2504-08商贸零售（中信）上证综指深证成指 0204060801001202019-042020-042021-042022-04商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去两周，商贸零售行业涨幅为-0.37%，位列 29 个中信一级行业的第 9 位。过去两周，29 个中信一级行业中 6 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、钢铁和食品饮料，涨幅分别为 5.99%、3.36%和 2.84%。过去两周，涨幅排名后三位的行业分别是电力设备、传媒和国防军工，涨幅分别为-10.69%、-10.31%和-8.95%。2022年 4 月 15 日，商贸零售行业的动态市盈率为 82.8X，位列 29 个中信一级行业的第 4位。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-4.82%，位列