Q1业绩拐点向上，关注新业务落地进展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月15日买 入星期六（002291.SZ）Q1 业绩拐点向上，关注新业务落地进展核心观点公司研究·财报点评传媒·广告营销证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价14.34 元总市值/流通市值13049/11200 百万元52 周最高价/最低价26.08/14.20 元近 3 个月日均成交额188.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《星期六-002291-深度报告：打通人货场，遥望直播电商未来》——2021-06-13资产损失及商誉计提等因素导致 21 年业绩大幅亏损。1）公司预计 2021 年全年实现营业收入 28.14 亿元、归母净利润-7.04，同比分别增长 30.8%、-2996.2%，对应 EPS -0.77 元；2）业绩大幅亏损主要受资产损失及商誉计提因素影响；具体来看：a）受宏观消费环境以及公司业务转型影响，鞋业出现经营亏损，同时鞋业全年计提坏账准备及存货跌价准备约 3.15 亿元；b）时尚锋迅及北京时欣计提 2.07 亿元商誉减值；3）长期来看，公司已披露计划剥离传统鞋业业务，相关业务对公司经营业绩的拖累有望消除；同时商誉计提也有助于公司 22 年开始轻装上阵，助力经营业绩改善。22 年 Q1 业绩拐点向上。公司预计一季度实现归母净利润 0.8-1.2 亿元，同比增长 753%-1179%；扣非归母净利润 0.75-1.13 亿元，同比增长 917%-1425%，业绩拐点向上；业绩大幅增长主要在于 Q1 直播电商业务高增长（GMV 同比增长约 60%）；考虑到 Q1 疫情对电商业务产生一定负面影响，以及鞋业亏损、股权激励费用（约 1900 万元）等因素，公司业绩具备更高的增长潜力。直播电商保持高增长，布局虚拟人及 NFT 着眼未来。1）快手、抖音平台齐发力推动公司直播电商业务继续保持高增长，Q1 同比增长约 60%；同时已经构建起多层次主播矩阵，签约黄子韬、贾乃亮、张柏芝、娄艺潇、瑜大公子等为代表的主播/艺人团队；展望二季度，疫情冲击或有望进一步提升囤货需求，拉动直播电商继续保持高增长；2）虚拟人方面，公司已推出首款数字虚拟人「孔襄」、孪生主播技术及数字影棚等创新业务；NFT 方面将打造自有品牌 IP 数字藏品，虚拟数字人“孔襄”首款数字藏品已正式预约发售。风险提示：监管政策风险；商誉减值风险；头部主播/艺人流失风险；供应链风险等。投资建议：看好直播电商发展，关注创新业务进展，维持 “买入”评级。我们维持 2022/23 年盈利预测为 7.4/9.30 亿元，2021/22/23 年摊薄EPS=-0.77/0.82/1.02 元，当前股价对应 22/23 年 PE=24/20x。短期来看，传统业务剥离、商誉计提之下，公司有望轻装上阵，业绩拐点已经出现；中长期，直播电商行业趋势向上，短期疫情等因素对直播电商需求亦有提振效应，公司从主播/艺人团队到供应链体系均具备较为显著优势；同时在新兴数字技术上，公司已经布局虚拟人「孔襄」、孪生主播、NFT 等领域，整体竞争实力以及商业化能力有望进一步提升。同时公司近期宣布 1.5-3 亿元回购计划，亦有助于提升市场信心。我们持续看好公司成长潜力，继续维持“买入”评级。盈利预测和财务指标201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)2,0702,1512,8134,3075,304(+/-%)37.0%3.9%30.8%53.1%23.1%净利润(百万元)15024-700750936(+/-%)3260.8%-83.9%---207.2%24.8%每股收益（元）0.20.0-0.80.81.0EBITMargin18.8%11.3%-7.1%20.6%20.6%净资产收益率（ROE）4.5%0.7%-26.7%23.8%24.6%市盈率（PE）97.6744.4-25.824.119.3EV/EBITDA40.776.7-118.823.019.1市净率（PB）4.45.46.95.74.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资产损失及商誉计提导致 21 年业绩大幅亏损。1）公司预计 2021 年全年实现营业收入 28.14 亿元、归母净利润-7.04，同比分别增长 30.8%、-2996.2%，对应 EPS-0.77 元；2）业绩大幅亏损主要受资产损失及商誉计提因素影响；具体来看：a）受宏观消费环境以及公司业务转型影响，鞋业出现经营亏损，同时鞋业全年计提坏账准备及存货跌价准备约 3.15 亿元；b）时尚锋迅及北京时欣计提 2.07 亿元商誉减值；3）长期来看，公司已披露计划剥离传统鞋业业务，相关业务对公司经营业绩的拖累有望消除；同时商誉计提也有助于公司 22 年开始轻装上阵，助力经营业绩改善。22 年 Q1 业绩显著回暖。公司预计一季度实现归母净利润 0.8-1.2 亿元，同比增长 753%-1179%；扣非归母净利润 0.75-1.13 亿元，同比增长 917%-1425%，业绩拐点向上；业绩大幅增长主要在于 Q1 直播电商业务高增长（GMV 同比增长约 60%）；考虑到 Q1 疫情对电商业务产生一定负面影响，以及鞋业亏损、股权激励费用（约1900 万元）等因素，公司业绩具备更高的增长潜力。图1：星期六营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：星期六归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：星期六季度营业收入及增速（单位：百万元、%）图4：星期六单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理直播电商保持高增长，布局虚拟人及 NFT 着眼未来。1）快手、抖音平台齐发力推动公司直播电商业务继续保持高增长，Q1 同比增长约 60%；同时已经构建起多层次主播矩阵，签约黄子韬、贾乃亮、张柏芝、娄艺潇、瑜大公子等为代表的主播/艺人团队；展望二季度，疫情冲击或有望进一步提升囤货需求，拉动直播电商继续保持高增长；2）虚拟人方面，公司已推出首款数字虚拟人「孔襄」、孪生主播请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3技术及数字影棚等创新业务；NFT 方面将打造自有品牌 IP 数字藏品，虚拟数字人“孔襄”首款数字藏品已正式预约发售图5：首款数字虚拟人「孔襄」资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理投资建议：我们维持 2022/23 年盈利预测为 7.4/9.30 亿元，2021/22/23 年摊薄EPS=-0.77/0.82/1.02 元，当前股价对应 22/23 年 PE=24/20x。短期来看