公用事业-中小盘行业周报：从火电发电量看今年电煤消费需求

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 17 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn 联系人 ： 钟琪 S0350122020016 zhongq@ghzq.com.cn [Table_Title] 从火电发电量看今年电煤消费需求 ——公用事业&中小盘行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 0.4% -11.0% 3.1% 沪深 300 5.1% -11.4% -15.4% 相关报告 《——公用事业行业深度研究 ： 电力市场辅助服务：市场化势在必行，千亿市场有望开启 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-26 《——新型电力系统专题一 ： 绿电：风光正好，把握碳中和下的时代机遇 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-12 投资要点： ◼ 2021 年水电等可再生能源出力不足，火电负荷增加。2021 年，我国经济快速恢复，用电需求大幅提升，全社会用电量同比增长 10.3%。但受水电等可再生能源出力不足等因素影响，火电发电量同比增长9.1%。可再生能源方面，2021 年水电来水偏枯，发电量同比下降1.1%，发电量占比下降 1.8pct 至 16.0%；风电和光伏装机量相对较小，2021 年发电量占比合计为 11.7%。 ◼ 2022 年全社会用电量增速为 5%时，预计电煤需求或整体偏弱 1) 预计 2022 年火电新增装机或为 5765 万千瓦。根据 2022 年 3 月国家能源局发布的《2022 年能源工作指导意见》，2022 年底我国电力装机目标为 26 亿千瓦，同比新增 2.23 亿千瓦。根据中电联预测，2022 年底，水电、风电、光伏、核电装机量将达 4.1/3.8/4.0/0.56 亿千瓦，则火电装机量将达 13.54 亿千瓦，同比新增 5765 万千瓦。 2) 全社会用电量增速为 5%时，预计火电发电量增速为 1.1%~2.6%。根据我们测算，当水电利用小时数分别为来水偏枯水平、2019-2021年的三年均值、来水偏丰水平，即为 3622/3715/3827 小时，2022 年全社会用电量增速分别在 3%~10%时，火电发电量同比增速为-1.8%~10.1%。中性假设下，2022 年，当全社会用电量增速为 5%时，预计火电发电量增速为 1.1%~2.6%；悲观假设下，当全社会用电量增速为 3%时，火电发电量增速为-1.8%~-0.3%。中性和悲观假设下，火电发电量低速增长或负增长，预示 2022 年电煤需求或整体偏弱。 ◼ 投资建议：行业方面，2022 年，当全社会用电量增速为 5%、3%时，火电发电量增速分别为 1.1%~2.6%、-1.8%~-0.3%，电煤需求或整体偏弱。维持行业“推荐”评级。个股方面，推荐华能国际、三峡能源、中国核电，建议关注有望盈利改善的火电标的华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、粤电力 A、申能股份；绿电优质标的龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、长江电力、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源。 ◼ 风险提示：用电需求下滑；装机量不及预期；来水偏枯情况超预期；重点关注公司业绩改善不如预期；政策变动风险；测算存在主观性，仅供参考。 -0.1978-0.1050-0.01220.08050.17330.266121/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/12 22/1 22/2 22/3 22/4公用事业沪深300股票报告网 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-04-15 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 600011.SH 华能国际 6.39 0.18 -0.79 0.52 35.50 - 12.29 买入 600021.SH 上海电力 8.73 0.34 -0.25 1.02 25.68 - 8.56 未评级 001289.SZ 龙源电力 23.23 0.62 0.8 0.93 37.47 29.04 24.98 未评级 600027.SH 华电国际 3.46 0.42 -0.5 0.38 8.24 - 9.11 未评级 600905.SH 三峡能源 5.63 0.13 0.2 0.28 43.31 28.15 20.11 买入 000875.SZ 吉电股份 6.90 0.22 0.16 0.36 31.36 43.13 19.17 未评级 000537.SZ 广宇发展 13.29 1.19 - 0.99 11.17 - 13.42 未评级 600821.SH 金开新能 6.02 0.05 0.26 0.48 120.40 23.15 12.54 未评级 601985.SH 中国核电 7.62 0.38 0.46 0.63 20.05 16.57 12.10 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级企业盈利预测取自万得一致预期；除上海电力、三峡能源、中国核电外，剩余公司已披露 2021 年年报，其 2021 年 EPS 为实际值） 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2022 年电煤需求或整体偏弱 ................................................................................................................................. 5 1.1、 2021 年可再生能源出力不足，火电发电量同比增长 9.1% ............................................................................. 5 1.2、 中性假设下，2022 年电煤需求或整体偏弱 ..................................................................................................... 6 1.2.1、 预计 2022 年火电新增装机或为 5765 万千瓦 ....................................................................................... 6 1.2.2、 2022 年全社会用电量增速为 5%时，火电发电量增速位于 1.1%~2.6% .............................................. 6 2、 投资建议 ..............................................................................