商贸零售行业跟踪报告：疫情多点爆发，超市保供价值凸显

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 商贸零售 2022 年 04 月 14 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 疫情多点爆发，超市保供价值凸显  根据永辉超市披露，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入约 204 亿元，同比增长约 3%，其中同店增长约 1.6%，经营性净利润约 7.6 亿元。根据红旗连锁公司公告，2022 年一季度实现营收 24.41 亿元（yoy+8.0%）、归母净利润 1.22 亿元（yoy-1.6%），扣除投资收益影响，公司实现归母净利润 1.01 亿元（yoy+9.1%），盈利能力方面，2022 年一季度公司综合毛利率为 29.7%（-0.2pct），基本保持稳定。  3 月疫情辐射范围广，持续时间长，货流量下降。本轮 omicron 为高传染性毒株，根据国家卫健委数据，3.1-4.12 期间我国累计感染新冠疫情人数超 32 万人次，已波及省份超 30 个省份。在动态清零政策下，目前主要采取封城/全域静态管理，严格管控下，仓库被封或是运力不足导致货品供应捉襟见肘。3.11 长春封城，4.1 上海实行全域静态管理，两座城市的货运流量指数（以2019 年日均值为基准）均下降至 20 以下，接近 2022 年春节水平，流量下降幅度超过 2021 年的西安疫情水平。  居家隔离使必选品囤货需求凸显。由于本轮疫情出现物流传播感染、病毒传播速度超出预期等，街道或者小区的清零时间迟滞，居民居家隔离时间延长，必选品囤货需求凸显，蔬菜、肉制品、鸡蛋、米面油盐、酱油、卫生纸品等需求相对持续，订单对象从家庭个人转变为小区团长，货品到达小区后再由小区团长分发至户。封城下，供应商仓库被封或部分骑手因被居家隔离而数量紧缺，外地保供人员调配能力也有限，拣货、打包、送货等流程下，货品每日量供应有限，价格也开始上涨。分拣人手和运力不足对超市收入略有压制，但行业受益逻辑类似疫情爆发初期。  居安思危下，居民囤货需求持续，价格敏感度不高，疫区 CPI 上行。根据统计局数据，2022 年 3 月全国 CPI 同比增长 1.5%，环比+0.6pct，上海和吉林CPI 同比涨幅分别为 2.2%和 1.9%，环比+0.7pct 和 1.3pct。对比来看，上海鲜菜同比增速（+31.7%）和环比增速（+14.2%）分别高于全国水平 14.5pct 和13.8pct；猪肉因供给过剩价格有所下滑，上海畜肉价格下跌幅度同样低于全国水平。  民生物品采买需求持续，超市积极发挥保供作用。在社区团购等平台骑手不足且货源相对有限情况下，永辉、家家悦、联华等超市积极发挥了保供作用。上海疫情期间，永辉超市上海门店的供应量为之前的 2 倍左右，3 月 10日以来，永辉上海的线上订单增量增长了 2-3 倍。  互联网反垄断之后，跨界竞争压力减小：从市场竞争格局来看，反垄断政策对行业发展进一步规范，社区团购增长趋缓，头部平台日单量趋于稳定，追求降本增效，部分区域性玩家退出市场，兴盛优选、十荟团、京喜业务收缩，同程生活，呆萝卜相继倒闭或破产，对超市的分流边际减弱。  投资建议：回顾疫情爆发初期，永辉、家家悦、红旗连锁、三江购物 20Q1营收分别+31.6%、+39.0%、24.0%、18.8%，利润端，净利润同样增长显著，分别+41.1%、+27.9%、+80.8%、+40.2%。我们认为今年一季度因为物流限制，供应短缺，加上成本上涨压力，超市业绩增长或达不到 2020 年同期水平，但由于承接必选品需求，加上居民在居家囤货情绪之下价格敏感度不高，景气度和持续性仍值得期待。在 3~4 月疫情持续下，我们看好超市供应链系统优势下的保供作用，永辉超市，家家悦，红旗连锁等全国或区域性龙头公司供应链优势明显，深耕生鲜采购多年，壁垒深厚，建议关注。  风险提示：疫情影响超预期，市场竞争加剧，原材料成本上涨，公司经营改善不及预期。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 113 0.02 总市值(亿元) 9,077.34 1.04 流通市值(亿元) 7,493.04 1.14 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.9% -3.5% -1.3% 相对表现 7.5% 11.2% 14.5% 相关研究报告 《2022 年 2 月培育钻石数据点评：进出口额同比高增，景气度持续高企》 2022-03-16 《 2022 年 1-2 月 社 零 数 据 点 评 ： 名 义 同 比+6.7%》 2022-03-15 《1 月培育钻石数据点评：进出口额同环比双双增长，需求延续高景气度》 2022-02-15 -20%-11%-2%7%21/0421/0621/0921/1122/0122/042021-04-14~2022-04-14商贸零售沪深300华创证券研究所 股票报告网 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、多地疫情爆发，封城下货品供应不足 ............................................................................. 4 二、风险提示 ............................................................................................................................. 7 股票报告网 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 2020Q1 年湖北武汉疫情 .............................................................................................. 4 图表 2 2022Q1 年上海疫情 ...................................................................................................... 4 图表 3 omicron 毒株传播速度较高 .......................................................................................... 4 图表 4 疫情管控下，货运流量指数下滑明显 ...........................................................