有色金属行业周报：物流改善基本金属需求再回去库，澳矿提价锂盐成本继续抬升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 04 月 17 日 有色金属 物流改善基本金属需求再回去库，澳矿提价锂盐成本继续抬升 贵金属：地缘危机&通胀上行背景下，金价有望维持强势。①名义利率：美联储首次加息后，美国 3 月 CPI 同比 8.5%，创 40 余年来新高，5 月加息 50BP 或无悬念。乌东战局胶着加速美元回流，10Y 美债利率再度涨 11BP 至 2.83%，美元指数自疫情以来首次向上突破 100 一线；②通胀预期：欧盟官员起草分阶段俄油进口禁令，Brent 原油价格大幅反弹至 100 美元/桶以上，周内隐含通胀预期小幅上涨 2BP 至 2.89%，10Y 美债利率强势上行带动实际利率涨 10BP 至-0.06%。通胀数据公布后金价表现出较强韧性，证明目前由于能源紧俏而导致的供需错配的背景下，联储货币政策对通胀水平调控作用有限，通胀预期仍将主导金价上行。此外，俄罗斯精锐部队开往顿巴斯方向，引发市场对乌东决战担忧，地缘危机&通胀上行背景下，金价有望维持强势。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 基本金属：物流边际改善需求回暖，旺季将临金属重回去库。（1）铜：①宏观方面，美国 3月 CPI 同增 8.5%，创 40 余年来新高，推动市场交易自国内疫情转移至能源供给危机&通胀预期，国内降准 25bp 释放积极信号，商品价格有望维持高位韧性；②供给方面，本周铜精矿现货 TC 正式突破 80 美元/吨，冶炼制酸价格升至 900 元/吨以上，冶炼厂单吨电解铜利润高至3000 元/吨，吸引冶炼厂维持高开工率运行。本周江浙地区物流管控略有放松，上海地区电解铜出库增加，现货升水自高位回落；③需求&库存方面，自本周三开始，上海部分仓库凭 24 小时核酸已可以提货，但运费较前期上涨约 4 倍，下游厂家维持刚需采购。原料逐渐到货下游生产恢复明显，SMM 调研国内主要铜杆企业周内开工率约为 50.93%，较上周回升 8.78 个百分点。因疫情连续累库两周后，本周铜社会库存再次下降 1.15 万吨至 12 万吨水平，基本回到疫情前水平。4 月末即将迎来传统消费旺季，国内降准释放强烈宽松信号，金属价格有望维持高位韧性；（2）铝：①价格方面：沪铝周内上涨 0.11%至 21850 元/吨，LME 铝下跌 2.16%至3299 美元/吨，海外铝溢价基本结束；②库存方面：本周三大交易所去库 1.66 万吨至 93.68万吨，其中 LME 库存单周去库 0.78 万吨至 60.80 万吨，SHFE 库存单周去库 0.76 万吨至 29.99万吨。根据百川盈孚，本周国内社库累库 1.67 万吨至 109.85 万吨，社库比去年同期减少 13.28万吨，国内外铝去库略有放缓；③成本方面：周内预焙阳极价格与上周持平，氧化铝及动力煤价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌 113.7 元/吨至 3486 元/吨；④供给方面：俄乌问题僵持下欧洲能源价格高位反复，延续限制欧铝厂复产并威胁其他产能步入减产队列，LME 库存持续下滑至极低水平，对海外铝价形成有效支撑。本周国内新复产+投产合计约 12 万吨至 4049 万吨，复产趋势仍将延续；⑤需求方面：本周疫情仍为需求恢复核心阻碍，同时前期铝价快跌导致铝杆价格传递不及时，部分铝杆企业选择停产减少短期损失。华东地区成品运输仍存较大困难，交货时间延长导致产成品库存堆积。尽管在疫情结束前铝消费较难大幅反弹，但前期订单挤压将孕育下游在疫情影响消退后展现报复性复工采购现象。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。能源金属：原料上涨挤压盐厂利润，疫情冲击车厂停产价格阶段性承压。（1）锂：受疫情影响，特斯拉、上汽大众、蔚来等相继宣布停产，锂盐价格阶段性承压。周内电碳价格下跌 3.7 万元/吨至 48.04 万元/吨，电氢上涨 1.5 万元/吨至 51.23 万元/吨。当前多数正极材料生产商锂盐备库低于一个月水平，预计 4 月下旬正极材料企业或逐步迎来补库；（2）镍：本周 SHFE 镍涨 5.15%至 229400 元/吨，硫酸镍涨 1.31%至 5.02 万元/吨，纯镍供给偏紧价格上涨，纯镍价格和硫酸镍的价格持续倒挂使得硫酸镍生产厂家生产意愿下降， 疫情导致江浙市场库存提货困难以及运费上涨进一步抑制下游生产积极性，下游前驱体厂利润空间大幅压缩且存在减产现象；（3）钴：国内电解钴跌 0.71%至 55.55 万元/吨，硫酸钴维稳于 11.95 万元/吨。钴价格内跌外涨，海外进口中间品原料价格高企，硫酸钴加工利润空间周内下跌 9.16%至 1.6 万元/吨。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 刘思蒙 执业证书编号：S0680522030005 邮箱：liusimeng@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：稳增长提升铜铝需求预期，二季度锂盐刚需补库渐行渐近》2022-04-10 2、《有色金属：周观点：疫情冲击金属生产运输，俄乌风险落地价格高位震荡》2022-04-03 3、《有色金属：周观点：到库减少铜铝延续去化，Q2渐近锂或迎新一轮刚需采买》2022-03-27 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 股票报告网 2022 年 04 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：物流改善基本金属需求再回去库，澳矿提价锂盐成本继续抬升 ............................................................... 4 二、周度数据跟踪...............................................................................................................