航空运输行业航空3月数据点评，再战至暗时刻，期待需求复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月16日超 配1航空 3 月数据点评再战至暗时刻，期待需求复苏 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：各航司披露 2022 年 3 月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超 60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在 70%左右。时至 4 月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但长周期看，在连续两年的运力低增长后，三大航 2021 年年报对未来几年的运力引进规划仍然相对保守，如剔除 B737MAX 订单，三大航合计客运机队增量仅为 3.4%，如年内经营压力持续，实际机队扩张速度大概率更低。连续的供给低增长将为供需反转创造先决条件，如有朝一日政策转变，民航需求有望迅猛复苏。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。评论： 各航司披露 2022 年 3 月运营数据各航司披露 2022 年 3 月运营数据，因上海疫情发酵及外溢，叠加安全意外发生，民航客流再度大幅下滑。各航司运投、运量、客座率环比及同比均出现显著下降，其中三大航客流同比降幅平均近七成，客座率维持在略超 60%的水平，春秋吉祥客流降幅达到六成，客座率在 70%左右。时至 4 月，上海疫情仍在高位运行，全国各地众多城市提升防疫等级，民航客流持续低迷，期待上海疫情尽快消退，促进需求逐步复苏。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：各航司 3 月总量数据表现3 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-63.3%-56.0%-62.4%-48.1%-48.9%相比 2019-75.3%-63.0%-71.4%-41.9%-46.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-70.1%-62.4%-69.3%-59.7%-59.6%相比 2019-81.9%-71.4%-79.5%-57.5%-59.9%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-70.2%-63.6%-70.9%-60.9%-60.6%相比 2019-76.1%-66.5%-76.7%-55.0%-57.6%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值59.1%64.1%59.4%67.5%64.1%同比 2021-13.4%-10.8%-13.5%-19.4%-17.1%相比 2019-21.6%-19.0%-23.3%-24.8%-22.1%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：各航司 1-3 月总量累计数据表现1-3 月累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-22.2%-9.9%-15.3%-0.1%-12.3%相比 2019-60.2%-46.4%-52.1%-2.5%-21.4%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-27.8%-15.1%-22.9%-6.9%-20.7%相比 2019-70.1%-57.8%-65.2%-23.6%-38.8%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-28.7%-18.9%-25.5%-7.9%-22.9%相比 2019-60.5%-95.0%-59.2%-17.6%-35.3%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值61.3%65.3%60.0%72.3%66.3%同比 2021-4.8%-4.0%-5.9%-5.3%-7.0%相比 2019-20.2%-17.6%-22.6%-19.9%-18.9%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国内线方面，三大航运投同比降幅近六成，相比于 2019 年降幅接近或超过五成，运量降幅在七成左右，其中南航表现稍好，RPK 同比降 63.4%，国航、东航降幅则分别为 70.7%、70.1%。民营航司中，春秋、吉祥 ASK 分别下降 48.0%、48.9%，RPK 分别下降 59.6%、59.9%。三大航客座率略超 60%，同比降 12%左右，相比于疫情前下降 20%左右，春秋、吉祥客座率分别为 60.9%、60.6%，同比分别下降 19.5%、17.6%，相比2019 年同期分别下降 25.4%、22.7%。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表3：各航司 3 月国内线数据表现3 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-64.7%-56.9%-63.1%-48.0%-48.9%相比 2019-60.5%-49.1%-57.6%-9.5%-36.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-70.7%-63.4%-70.1%-59.6%-59.9%相比 2019-70.5%-60.4%-69.7%-34.2%-52.7%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-70.5%-63.9%-71.1%-60.9%-60.6%相比 2019-70.5%-61.0%-72.1%-37.2%-51.5%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值61.1%64.6%60.0%67.7%64.2%同比 2021-12.4%-11.5%-13.9%-19.5%-17.6%相比 2019-20.8%-18.4%-24.1%-25.4%-22.7%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-3 月国内线累计数据表现1-3 月国内线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-23.3%-8.9%-15.0%0.1%-11.5%相比 2019-35.9%-24.5%-27.4%49.6%-5.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-28.3%-15.1%-23.4%-6.8%-20.6%相比 2019-51.1%-39.9%-47.4%16.8%-27.2%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-29.3%-18.9%-25.8%-7.9%-22.9%相比 2019-51.4%-41.7%-50.9%-88.6%-25.8%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值62.9%65.7%60.3%72.4%66.4%同比 2021-4.3%-4.8%-6.7%-5.4%-7.6%相比 2019-19.6%-16.8%-22.9%-20.3%-19.5%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理由于五个一政策并未明显松动，国门暂未全面打开，各航司国际线运投及运量仍处于低谷，各航司国际线运投及