2021年报点评：2021年收入端持续增长，管线相继取得阶段性进展

公司点评 | 贝达药业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年收入端持续增长，管线相继取得阶段性进展 贝达药业（300558.SZ）2021 年报点评 公司点评 | 贝达药业 公司评级 买入 股票代码 300558 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 47.00 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 贝达药业：埃克替尼稳定增长，恩沙替尼放量待推进—贝达药业（300558.SZ）2021 年三季报点评 2021-10-31 贝达药业：业绩高基数下持续增长，管线取得阶段性进展—贝达药业（300558.SZ）2021 年半年报点评 2021-08-12 贝达药业：业绩超出市场预期，埃克替尼稳健增长—贝达药业（300558.SZ） 2021-04-29 -52%-40%-28%-16%-4%8%20%2021-042021-082021-122022-04贝达药业化学制药创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：2021 年公司实现营收 22.46 亿（+20.1%）；归母净利 3.83 亿（-36.8%），扣非净利 3.46 亿（+3.5%），扣非加剔除股权激励影响后净利 4.11 亿（+23.1%）。Q4 单季度营收 5.22 亿（+44.2%），归母 0.36 亿（-60.9%），扣非 0.19 亿（-68.8%）。 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批。2021 年公司持续提升凯美纳覆盖率，全年销售量达 190.94 万盒，同比增长 23.75%；2020 年 12 月，贝美纳 2L 适应症获批，2022 年 3 月贝美纳 1L 适应症获批，全年贝美纳销售额达 1.5 亿元，未来市场可期；此外 2021 年底公司首款大分子 MIL60 成功上市，有望为公司营收提供新的业绩增量。 持续加大研发投入，在研项目充足。公司持续加大研发投入，2021年研发投入8.61亿元，占总营收比38.3%。截至目前公司凯美纳术后辅助适应症、MIL60、贝美纳1L适应症相继获批上市，2个候选药BPI-D0316和CM082提交NDA，贝美纳术后辅助适应症、BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、MCLA-129、BPI-421286、PD-1、CTLA-4、BPI-16350等多个项目获批临床试验。公司全力推进在研项目进展，在研创新药项目40余项，2021年12月公司凯美纳术后辅助适应症及贝美纳2L疗法均进入国家医保，带动产品迅速放量助力业绩增长。 盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收28.16/37.42/53.76亿元，同比增长25%/33%/44%。公司作为国内肺癌领域龙头，随着凯美纳术后辅助适应症进入医保继续放量、贝美纳加大市场开拓及MIL60成功上市，业绩有望不断增长，维持“买入”评级。 风险提示：新药研发进度不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,870 2,246 2,816 3,742 5,376 增长率 20.4% 20.1% 25.4% 32.9% 43.7% 归母净利润 (百万元) 606 383 558 672 889 增长率 162.7% -36.8% 45.7% 20.4% 32.3% 每股收益（EPS） 1.46 0.92 1.34 1.62 2.14 市盈率（P/E） 32.2 51.0 35.0 29.0 22.0 市净率（P/B） 4.6 4.3 3.9 3.5 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 13 日 公司点评 | 贝达药业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 13 日 索引 内容目录 2021 年公司营收达 22.46 亿，同比增长 20.08% .................................................................... 3 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批 .......................................................... 3 三款产品相继获批上市，自研产品取得多项阶段性进展 .......................................................... 4 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1：2015-2021 年公司营收及利润情况 ................................................................................. 3 图 2：2015-2021 年公司毛利率与净利率 ................................................................................ 3 图 3：2015-2021 年公司三费情况 ............................................................................................ 3 图 4：公司研发投入及营收占比 ............................................................................................... 4 表 1：公司在研管线进展 .......................................................................................................... 4 公司点评 | 贝达药业 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 13 日 2021年公司营收达22.46亿，同比增长20.08% 2021 年公司实现营收 22.46 亿（+20.1%），归母净利 3.83 亿（-36.8%），扣非净利 3.46亿（+3.5%），扣非加剔除股权激励影响后净利 4.11 亿（+23.1%）。Q