策略日报：大跌勿恐慌

ydx 2022年4月12日 大跌勿恐慌 华鑫证券·策略日报 分析师：严凯文 执业证书编号：S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn ▌ 策略观点 本周一，沪深股指早盘全线下滑，午后弱势难改，创业板指创出2020年7月以来新低。截止收盘，上证指数跌2.61%，深证成指跌3.67%，创业板指跌4.20%，沪深300跌3.09%，上证50跌2.70%，中证500跌3.12%。北向资金为净流出57.61亿元，上周均值为净流出21.86亿元，前一交易日为净流出6.27亿元。两市成交额为9638.79亿元，上周均值为9386.79亿元，前一交易日为9265.84亿元。指数磨底阶段，来回拉锯的行情特征较为明显，本周上半周将产生未来两周重要的低点。首先由于疫情扰动经济，全A盈利很难在一季度就完成见底，我们认为全A盈利的底部将推延至二季度，因此目前盈利驱动的逻辑并未成立；其次10年期美债利率快速攀升，中美10年期国债收益率已经出现倒挂，为2010年来首次，国内货币政策尚未看到大动作，收益率倒挂之后，我国货币政策持续宽松与否成疑问，这意味着年初以来的A股第一大支柱，宽松预期逻辑动摇，因此长逻辑质疑之后，周一也出现了风险集中释放；最后由于此前市场共性的政策底已经出现，都在等待市场底的过程，我们认为本轮下跌完成之后，大概率能够形成市场底，但也并不意味A股能够持续改善，还需等待更明确的基本面修复信号。 ▌ 股指期货交易策略 观点：多空资金分歧加大，指数低位震荡 （1）4月11日，IF、IH、IC合约持仓量分别为22.31万手、10.16万手、34.16万手，日环比变动为6.12%、9.57%和3.65%； （2）4月11日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-0.07点、1.82点、-22.89点，较上一交易日变化16.93点、4.19点和12.07点。 操作建议：IF2204高抛低吸为主，支撑位4050点，阻力位4160点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率大幅回升，指数波动加大 （1）4月11日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.7、0.83、0.87、0.71，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）4月11日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为23.5%、21.9%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率显著回升。 操作建议：激进型策略：卖出300ETF沽4月4000期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无 ▌ 风险提示 1 市场交易快速回冷；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 策略日报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 图表1 股指期货持仓量 图表2 中证500股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表3 沪深300股指期货与指数价差 图表4 上证50股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表5 50ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表6 华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.80.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.22021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.31.42021-042021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-03持仓量PCR收盘价 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表7 嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表8 300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表9 300ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表10 50ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 3.03.54.04.55.05.50.40.50.60.70.80.91.01.11.21.32021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04持仓量PCR收盘价3,0003,5004,0004,5005,0005,5000.40.50.60.70.80.91.01.1