受益于基建需求提升的管桩龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司深度报告●建材行业 2022 年 4 月 11 日 [table_main] 公司深度报告模板 受益于基建需求提升的管桩龙头 三和管桩（003037.SZ） 谨慎推荐 （首次评级） 核心观点：  三和管桩：管桩行业龙头。三和管桩是一家从事多种型号预应力高强度混凝土管桩生产及销售的企业。其产品广泛应用于工业和民用建筑、公路与铁路、桥梁、港口码头等各类基建工程。公司在广东、江苏、浙江、福建、湖南、湖北、辽宁、山东、山西、安徽等省份共有 15 个生产基地，并配套相应的运输子公司负责配送管桩产品，现已成为国内领先的混凝土管桩生产企业之一。  混凝土管桩行业：稳增长基调下管桩市场需求有望提升。在稳增长基调下，基建投资大力推进，加上专项债的快速发放，基建项目有望快速落地执行。2022 年全国各省份在基础设施建设方面均有较大布局规划，预计预制混凝土管桩在基建市场的需求将大幅提升。此外，稳增长背景下，今年地产端政策持续发力，地产开工情况有望好于去年，进一步增加了预制混凝土管桩的市场需求。  公司竞争优势明显。公司在混凝土管桩行业排名第二，仅次于行业龙头公司建华建材，其“三和”品牌在业内有较高的知名度和良好口碑。依靠多年的技术积累，公司已逐步树立在细分领域主要产品的标准制订的重要地位。截至 2021 年 6 月，公司共拥有专利 111 项，其中发明专利 25 项，实用新型专利 85 项，外观设计专利 1 项。  投资建议：在基建投资以及地产投资需求向好的情况下，预计公司2021-2023 年 营 收 为 81.50 亿 /91.74 亿 /101.25 亿 ， 同 比 增长13.96%/12.56%/10.37%。归母净利为 0.83 亿/1.13 亿/1.52 亿，同比-74.92%/35.95%/34.60%。对应 EPS 分别为 0.16 元/0.22 元/0.30 元。基于其下游需求景气度较高，且公司符合绿色低碳发展新趋势，我们认为该公司值得关注，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。  盈利预测 时间 2020A 2021E 2022E 2023E 营收(亿元) 71.52 81.50 91.74 101.25 同比（%） 17.44 13.96 12.56 10.37 归母净利(亿元) 3.31 0.83 1.13 1.52 同比（%） 114.58 (74.92) 35.95 34.60 EPS(元) 0.76 0.16 0.22 0.30 PE 16.97 78.33 57.62 42.81 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料成本上涨超预期的风险；行业产能扩张超预期的风险。 分析师 王婷 ：（8610）80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 特此鸣谢：贾亚萌 实习生：高玉鹏 市场表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司深度报告/建材行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、三和管桩：混凝土管桩龙头企业............................................................................................................................... 1 （一）三和管桩基本情况 ............................................................................................................................................................ 1 （二）三和管桩股权结构 ............................................................................................................................................................ 1 二、预制混凝土管桩：稳增长基调下管桩市场需求有望提升 ....................................................................................... 2 （一）行业当前现状 .................................................................................................................................................................... 2 （二）行业所处宏观环境分析 .................................................................................................................................................... 4 三、三和管桩竞争情况分析 .............................................................................................................................................. 8 （一）三和管桩竞争优势 ............................................................................................................................................................ 8 （二）三和管桩竞争对手 .......................................................................................................................................................... 10 四、三和管桩经营情况分析 ......................................................................................................