通信行业周报：控制器赛道现阶段性价比凸显，建议持续关注

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 通信 2022 年 04 月 10 日 通信行业周报（20220404-20220408） 推荐 （维持） 控制器赛道现阶段性价比凸显，建议持续关注  年初至今，控制器赛道龙头公司股价调整较大。以两家控制器龙头企业为例，和而泰年初至今跌幅达 41.45%,拓邦股份年初至今跌幅 45.43%。取 wind2022年一致预期，PE（2022E）分别为 19.1x 及 16.5x，均处于历史估值的低点。控制器赛道长期逻辑并未变化，短期受供应链扰动影响，已跌出较大性价比，叠加两家公司均持续拓展新赛道业务，未来仍有估值提升弹性。本次周报，我们将重申控制器行业逻辑，结合草根调研分析近期调整原因，建议持续关注。  从需求侧看：控制器的长期逻辑没有发生改变，仍是客户拓展+份额提升。以和而泰及拓邦股份为例，家电及电动工具两大传统业务占比较高，亦是公司维持业绩稳健的基本盘。1）家电：行业需求侧看，大家电大盘规模趋稳、小家电拓品成长性强、智能家居加速渗透，整体行业增速稳定。19、20 年海外疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集。随疫情常态化，并非意味着订单回流而导致的份额退坡，取而代之的是此前中国供应商的保供、定制、交付能力被世界所认可（如 2021 年和而泰荣获博世集团（BOSCH）全球年度优质供应商大奖），从而在新项目上拥有更多订单机会，实际是强化了长期份额提升的逻辑。2）电动工具：在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。和而泰及拓邦股份的核心客户是电动工具龙头 TTI，整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游 TTI 品牌效应不断放大、市占率不断提升，我国供应商在 TTI的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。同时，两家电动工具业务中，非电动工具客户的占比在不断提升，博世、牧田、百德等客户仍存在较大的国产供应链替代空间，也是未来电动工具业务的重要增量需求。  从供给侧看：缺芯、疫情压力扰动短期业绩。智能控制器所用原材料品种、规格繁多。主要原材料包括 MCU 芯片、MOS 管、PCB、二三极管、电容电阻、五金件等等几大类，目前以 MCU 为主的原材料紧缺及涨价情况仍会对短期的收入确认及利润率产生影响。根据草根调研，我们认为由晶圆厂产能提升带来的缺货/涨价缓解大概率会出现在下半年。同时，以珠三角和长三角为代表的产业链条及配套能力丰富，香港、广东疫情会对供应链及物流带来一些短期扰动。针对涨价与缺货，具有成本转嫁能力的控制器厂商积极向下游进行涨价传导，同时积极进行供应链的国产化替代，体现出了强大的供应链韧性。  控制器厂商积极突破新场景，需求释放打开更大空间。  和而泰：汽车电子业务聚焦热管理+车身域。在车身域控制方面，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选；在热管理控制方面，从集成式热管理控制技术、热泵技术和厚膜加热技术三个方向进行研发，为新能源车的热管理控制提供全套解决方案。  拓邦股份：新能源业务聚焦储能及绿色出行领域。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度。  本周行情：本周通信板块涨跌幅为-3.36%，沪深 300 指数涨跌幅为-1.06%，通信板块跑赢沪深 300 指数 2.3 个百分点，在所有一级行业中排序 24/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.4%，创业板涨跌幅为-21.5%，沪深 300 指数涨跌幅为-14.4%，通信板块跑赢沪深 300 指数 0.1 个百分点。通信板块跑赢创业板指数 7 个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM 为 35.31,位列所有申万一级行业第 7,同期沪深 300 PE-TTM 为 12.32。  风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 32,092.59 3.63 流通市值(亿元) 11,856.63 1.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.9% -9.6% -8.8% 相对表现 -8.1% 4.6% 8.5% 相关研究报告 《通信行业周报（20220328-20220401）：云市场需求持续增长，企业在云基础设施的支出预计将继续扩大》 2022-04-05 《通信行业周报（20220321-20220325）：运营商2022 年资本开支计划公布，全面开启数字化转型》 2022-03-27 《通信行业周报（20220314-20220318）：混合办公趋势渐起，指引企业通信市场“云+端”、“全场景”两大重要方向》 2022-03-20 -19%-7%5%17%21/0421/0621/0921/1122/0122/042021-04-12~2022-04-08通信沪深300华创证券研究所 股票报告网 通信行业周报（20220404-20220408） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周观点 ............................................................................................................................. 4 （一）行业观点 ................................................................................................................. 4 （二）推荐标的 ................................................................................................................. 6 二、本周行情回顾 ..................................................................................................................... 7 （一）国内市场回顾 ............