成长性维持，基本面依然优异

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月08日买 入宁波银行（002142.SZ）成长性维持，基本面依然优异核心观点公司研究·财报点评银行·城商行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值44.00 - 55.00 元收盘价38.75 元总市值/流通市值255905/252766 百万元52 周最高价/最低价44.32/31.01 元近 3 个月日均成交额1043.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁波银行-002142-2021 年业绩快报点评：营收稳定增长，资产质量优异》 ——2022-01-18《宁波银行-002142-2021 年三季报点评：收入增速回升，资产质量优异》 ——2021-10-30《宁波银行-002142-2021 年中报点评：可持续的高成长》 ——2021-08-15《宁波银行-002142-2021 年一季报点评：收入利润维持高质量增长》 ——2021-04-25《宁波银行-002142-2020 年报点评：规模驱动，增长可期》 ——2021-04-11营收、净利润均快速增长。2021 全年实现营业收入528 亿元，同比增长28.4%，增速较前三季度基本持平;全年 PPOP 同比增长 30.6%%；全年归母净利润 195亿元，同比增长 29.9%，全年归母净利润两年平均增长 19.4%，较前三季度回升 3.8 个百分点.全年收入和净利润均保持高增长，业绩亮眼。2021 年加权 ROE16.6%，同比提升 1.7 个百分点。资产增速明显高于行业平均水平，市占率不断提升。2021 年总资产同比增长23.9%至 2.02 万亿元，增速比前期基本持平，明显高于行业整体水平。其中2021 年网点数量增加约 10%至 463 家，市场份额不断提升。其中存款同比增长 13.8%至 1.06 万亿元，贷款同比增长 25.4%至 0.86 万亿元；年末核心一级资本充足率 10.16%，高于监管标准，在高 ROE 和资本充足的情况下，资产扩张能力充足。日均净息差小幅降低，FVPL 投资收益大幅增长。公司披露的全年日均净息差2.21%，同比降低 9bps，主要是贷款收益率随行就市降低。不过公司有大量资产投向 FVPL，在利率下行的情况下，这部分收入同比大幅增长 33%，对收入增长贡献很大。理财业务推动手续费净收入大幅增长。2021年手续费净收入同比增长30.3%，增量规模为 19 亿元。其中表外理财业务收入增加 13 亿元，是手续费增长的主要原因。此外，财富管理业务仍然维持较好增长，年末 AUM 同比增长 23%至 6562 亿元。资产质量依然优异。测算的全年不良生成率同比基本持平于 0.52%，资产质量依然优异。公司不良率小幅降低至 0.77%，关注率比三季度小幅上升 10bps至 0.48%，由于该指标本身很低，因此有所波动属于正常现象；“信贷成本率/不良生成率”高达 238%，拨备依然大幅超额计提，期末拨备覆盖率高达526%，比年初提升 20 个百分点，安全垫厚实，反哺利润的空间仍然很大。投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利 润 236/285/342 亿 元 ， 同 比 增 速 20.9/20.5/20.0% ； 摊 薄 EPS 为3.46/4.20/5.06 元 ； 当 前 股 价 对 应 PE 为 11.2/9.2/7.7x ， PB 为1.66/1.44/1.24x。公司成长性居上市银行前列，基本面依领先同业，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)41,11152,77461,81370,47879,513(+/-%)17.2%28.4%17.1%14.0%12.8%净利润(百万元)15,05019,54623,63328,48834,185(+/-%)9.7%29.9%20.9%20.5%20.0%摊薄每股收益(元)2.282.853.464.205.06总资产收益率1.02%1.08%1.07%1.10%1.16%净资产收益率15.7%17.0%16.4%17.2%17.8%市盈率(PE)17.013.611.29.27.7股息率1.2%1.3%1.6%1.9%2.3%市净率(PB)2.471.901.661.441.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：盈利增长驱动因素分析净利润增长归因：2020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-31生息资产规模23.4%20.7%21.0%22.0%22.8%广义净息差-3.3%-14.3%-8.9%-1.7%-1.8%中间业务0.6%-0.6%-2.0%-2.4%1.4%其他非息收入-3.4%16.0%15.1%10.6%6.0%营业成本-6.5%-1.1%-1.1%-0.2%2.1%资产减值-2.6%0.8%-6.6%-8.8%-6.2%其他因素1.7%-3.1%3.8%7.4%5.6%归母净利润同比9.7%18.3%21.4%26.9%29.9%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS2.502.853.464.205.06营业收入4153627080BVPS17.2620.3823.3526.9431.28其中：利息净收入2833384450DPS0.500.500.600.730.87手续费净收入68101011其他非息收入712141618资产负债表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出2532374144总资产1,6272,0162,4192,7823,115其中：业务及管理费1620232629其中：贷款6638321,0411,2691,523资产减值损失912141414非信贷资产9631,1831,3781,5121,592其他支出00111总负债1,5081,8662,2492,5881,319营业利润1620253036其中：存款9331,0621,2221,3931,574其中：拨备前利润2533384449非存款负债5758031,0271,1951,319营业外净收入(0)(0)000所有者权益1191501701932