打造多元利润中心，业绩强劲释放

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宁波银行（002142） 证券研究报告 2022 年 04 月 08 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 38.75 元 目标价格 53.78 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 6,603.59 流通 A 股股本(百万股) 6,523.44 A 股总市值(百万元) 255,889.14 流通 A 股市值(百万元) 252,783.36 每股净资产(元) 20.38 资产负债率(%) 92.56 一年内最高/最低(元) 44.32/31.01 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《宁波银行-公司点评:业绩高质量增长 ， 彰 显 优 质 城 商 行 本 色 》 2022-01-18 2 《宁波银行-公司点评:拿下消金牌照，财富管理更进一步》 2021-12-28 3 《宁波银行-公司点评:配股落地打开 资产扩张空间》 2021-11-19 股价走势 打造多元利润中心，业绩强劲释放 业绩强劲释放，两年复合增速居上市银行首位 公司披露 2021 年年报，全年营收和归母净利润同比增长 28.37%、29.87%。全年业绩增速位居已披露数据上市银行第三位，进一步看 2019-2021 年归母净利润复合增速为 19.38%，位居已披露数据上市银行首位。2021 年公司ROE 同比提升 1.73pct 至 16.63%，仅略低于招行的 16.96%，展现出强劲盈利能力。公司营收持续保持高增长主要系非息业务增速较快，在息差业务收入同比增速维持在 17%以上基础上，非息收入同比增速提升至 50%以上。 净息差小幅收窄，信贷结构继续优化 2021 年公司净息差 2.21%，同比下滑 8bp，下滑幅度较前三季度提升 7bp。得益于前三季度净息差较为稳定，全年净息差只是小幅收窄。 公司持续加大对制造业、普惠金融、绿色金融等支持力度，积极引入各类优质资产和核心客户，主动退出风险客户和低效客户。同时在降低实体融资成本方面主动作为，适度实施优惠、让利活动等。此外零售贷款方面，公司在集中度监管范围内加大按揭贷款投放。受 2020 年 5 年期 LPR 两次下调影响，重定价效应显现。个人消费贷依旧是零售信贷主要投向，公司坚持审慎的风险偏好，持续优化客群及资产结构，注重推进生态圈建设。此外个人经营贷方面积极响应普惠金融的发展要求，提升信贷投放的力度和实效性。综合影响下信贷收益率虽有所下滑，但有利于信贷质量持续改善。 不良率保持低位，拨备覆盖率达历史新高 截至 21Q4 末不良率为 0.77%，较 21Q3 末继续下滑 1bp。21Q4 公司核销不良贷款达 18.80 亿元，高于前三季度总和的 18.47 亿元，不良贷款的及时核销使得不良率得以继续保持较低水平。实际上公司不良率长期保持 0.78%上下的低位，21Q4 末处于已披露数据上市银行最低水平。与此同时公司风险抵补能力继续保持领先，21Q4 末拨备覆盖率达 525.52%，较 21Q3 末提升 10.22pct，为历史最高水平，预计仍保持上市银行前三。 内生+外源下核心一级资本得到有力补充 配股完成叠加业绩加速释放有效补充了核心一级资本，截至 21Q4 末公司核心一级资本充足率达 10.16%，较 21Q3 末提升 0.77pct。充足的资本弹药为公司资产扩张打下坚实的基础，21Q4 末公司资产总额与贷款总额同比增速为 23.90%、25.45%，均保持较高的扩张速度。 投资建议：有资本、能扩张，业绩有望继续保持高质量增长 首先制约资产扩张的资本因素已经解决；其次收购华融消金 70%股权将为公司打开城商行消费贷展业的区域限制；最后公司管理层已经实现平稳过渡。目前公司有资本、有资产扩张空间、有较强的风控能力。预计 2022-24年归母净利润同比增长 21.19%、18.44%、17.77%。目前公司 PB（LF）为 1.95x，给予 2022 年目标 PB 2.3x，对应目标价 53.78 元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，AUM 增长不及预期。 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 411.11 527.74 634.53 752.66 891.37 增长率（%） 17.19 28.37 20.23 18.62 18.43 归属母公司股东净利润（亿元） 150.50 195.46 236.88 280.56 330.42 增长率（%） 9.74 29.87 21.19 18.44 17.77 每股收益（元） 2.50 3.13 3.59 4.25 5.00 市盈率(P/E) 15.84 12.67 11.06 9.34 7.93 市净率(P/B) 2.53 1.95 1.70 1.47 1.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2021-042021-082021-12宁波银行沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 业绩强劲释放，两年复合增速居上市银行首位 全年业绩同比增长 29.87%。公司披露 2021 年年报，全年营收和归母净利润略高于快报披露数据。公司 2021 年实现营收 527.74 亿元、同比增长 28.37%，实现拨备前利润 328.55亿元、同比增长 30.55%，实现归母净利润 195.46 亿元、同比增长 29.87%，其中 21Q4 公司营收、拨备前利润和归母净利润分别同比增长 28.08%、37.89%、38.63%。公司全年业绩增速位居已披露数据上市银行第三位，进一步看2019-2021年归母净利润复合增速为 19.38%，位居已披露数据上市银行首位。2021 年公司 ROE 同比提升 1.73pct 至 16.63%，仅略低于招行的 16.96%，展现出强劲的盈利能力。 非息业务收入高增长。公司营收持续保持高增长主要系非息业务增速较快，在息差业务收入同比增速维持在 17%以上的基础上，非息业务收入同比增速提升至 50%以上。全年非息业务收入和手续费及佣金净收入占营收比达 38.04%、15.66%，较前三季度占比均有所提升。 图 1：宁波银行营收、拨备前利润和归母净利润同比增速 图 2：宁波银行营收细分项同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：宁波银行 ROA 和 ROE 走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 业绩增长主要归因于资产扩张。业绩归因分析来看：收入端增长主要系生息资产规模扩张导致，息差下行对