医药生物行业双周报：疫情反复，重新梳理新冠抗原检测板块的投资机会

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 沈文文, CFA 证券执业证书号 S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2022 年 04 月 09 日 医药生物行业双周报： 疫情反复，重新梳理新冠抗原检测板块的投资机会 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 行业投资评级 增持 医药生物指数 9665.97 基础数据 上证综指 3251.85 沪深 300 4230.77 总市值（亿元） 71430.38 流通 A 股市值（亿元） 53632.11 PE（TTM） 27.72 PB(LF) 3.96 近一年行业与沪深 300 走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 投资要点： 本期行情回顾 本期（3.26–4.09）上证综指收于 3251.85，上涨 1.23%；沪深 300 指数收于 4230.77，上涨 1.35%；中小 100 收于 8042.63，下跌 1.17%；本期申万医药生物行业指数收于 9665.97，下跌 3.47%，在申万 31个一级行业指数中涨跌幅排名居第 26 位。7 个二级板块均跑输上证综指、沪深 300，仅中药板块跑赢中小 100。 重要资讯 ➢ 中医药“十四五规划”出炉！15 项发展指标，10 项重点任务！ 3 月 29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，对“十四五”时期中医药工作进行全面部署，提出了中医药服务体系、特色人才队伍、传承创新、产业和健康服务业、文化、开放发展、治理水平等方面的具体发展目标，以及十五项主要发展指标。 ➢ 加强针后再加强！辉瑞第四剂新冠疫苗紧急使用获 FDA 授权 3 月 29 日，辉瑞和 BioNTech 宣布，美国 FDA 已扩大其 COVID-19 疫苗的紧急使用范围，用于 50 岁及以上的人群进行第二剂加强针接种。此外，FDA 还授权了该疫苗针对 12 岁及以上，被确定患有某些免疫功能低下，已接受过任何一种已获批的 COVID-19加强针的个人进行第二剂加强针接种。 ➢ 国家医保局：新冠疫苗已接种 32 亿剂次 1200余亿元费用由医保基金和财政共同负担 目前，我国已经接种 32 亿剂次疫苗，疫苗费用1200 余亿元，由医保基金和财政共同分担，疫苗支出费用在医保基金可承受范围内。 2 [医药生物行业周报] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 本期申万医药生物行业指数收于 9665.97，下跌 3.47%，在申万 31 个一级行业指数中涨跌幅排名居第 26 位。7 个二级板块均跑输上证综指、沪深 300，仅中药板块跑赢中小 100。 疫情方面，全球疫情仍处于大流行阶段，我国周边国家和地区疫情呈暴发态势。我国新增本土确诊病例和无症状感染者增长快速，疫情多点散发，波及范围进一步扩大，部分地区社区传播尚未阻断，并有外溢病例报告，防控形势严峻复杂。尤其是上海等地疫情发展迅速，疫情防控正处在关键时期。疫苗接种方面，截至 2022 年 4 月 8 日，我国累计报告接种新冠病毒疫苗 32.93 亿剂次。我国老年人新冠疫苗接种工作已取得一定成效。据统计，我国 60 岁及以上老人接种新冠病毒疫苗人数已超过 2.64亿，超过 2.12 亿的老人已完成全程接种。然而，尚未全程接种的老年人仍有 5000 多万人。疫苗的有效性已经得到了真实世界研究的确认。从香港病死人群数据看，没有接种疫苗的病死率是 3.2%，接种一针的病死率 0.96%，接种两针的病死率是 0.14%，接种三针的病死率 0.03%。三针疫苗接种可以有效降低奥密克戎感染后的病死率。以上数据提示了接种疫苗加强针对疫情防控的必要性。 消息方面，据世界卫生组织最新发布的《每周新冠流行病学更新》（Weekly Epidemiological Update）报告，一种被称为“XE”的新冠重组变体的社区传染率似乎比奥密克戎的 BA.2 子变体高出近 10%，而后者已经是迄今为止已知传染性最高的新冠变种毒株。疫情在未来一段时期内的不确定性依然存在，潜在的高传染性毒株提示了疫苗、检测、治疗等疫情相关产业链的需求。 国产新冠口服药传来积极临床试验结果。4 月 6 日，开拓药业公布普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者 III 期临床试验（NCT04870606）的关键数据结果。该双盲、安慰剂对照、随机（1:1）、全球多中心注册性临床试验结果显示：对所有随机且服药至少 1 天的受试者、服药大于 1 天的受试者，以及服药大于 7 天的受试者，普克鲁胺可有效降低住院/死亡率，相应保护率分别为 50%，71%及 100%；在伴有高风险因素的受试者中，普克鲁胺可显著降低住院/死亡率（P<0.02），相应保护率为 100%。此外普克鲁胺还显著持续降低新冠病毒载量，改善新冠相关症状。另外，广谱性的新冠疫苗临床试验密集获批，提示了广谱疫苗是新冠疫苗的研发趋势。康希诺、石药集团的 mRNA 疫苗、中国生物二代重组蛋白疫苗均获批临床。临床前研究显示，这些疫苗与以原型株为基础开发的现有新冠疫苗广谱性更强，可以更有效地保护机体免受现有变异株的感染，对包含 Omicron 和 Delta 在内的当前主流突变毒株具有良好的免疫保护效力。疫情的不确定性和最终实现开放的目标都印证了新冠产业链确定的投资机会，但随着各个企业研发创新，未来新冠产业链也将面临竞争，创新能力强、具有先发优势的企业将更加受益。 抗原检测方面，此前我国放开抗原检测对现有的核酸检测形成了有效补充，同时催生了检测增量市场。另一方面，多点爆发的疫情和检测政策变化进一步明确了国家在稳增长的前提下，对防疫提出了更高要求，并且防疫政策短期不会放松。结合新冠爆发以来产业链的资本市场走势曲线，我们之前就认为新冠抗原检测板块会同以往产业链环节一样，短期呈现出普涨行情，然后在生产批件增加以后快速分化，综合竞争力突出的企业有望贡献更突出的阿尔法，市场的走势也验证了这一点。其次，新冠抗原检测最初的次均价格 20-30 元之间，现在已经出现了明显的下滑。国内应用的起始价格低于核酸检测，纳入医保之后的价格下降对中游制造的利润空间挤压是非常明显的。同时由于生产门槛偏低和审批提速，未来价格存在继续下降的可能，这也是当初我们为什么预判板块整体行情持续的时间会比较短。第三，新冠抗原检测的应用有利于更及时发现无症状感染者，与当前的奥密克戎毒株及其变体的高传染性特征、疫情防控及时发现无症状感染者的需求非常匹配，抗原检测的需求弹性早期弱于核酸检测市场。但这么说不代表抗原检测板块完全没有长期投资机会，由于消费频次较高，即使价格下降，但对整个行业的业绩贡献还是持续存在的。从