2021年年报点评：信用减值仍处高位，整体经营稳定

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 信用减值仍处高位，整体经营稳定 ——海通证券(600837)2021 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2022-04-07) 收盘价(元) 10.08 一年内最高/最低(元) 13.81/10.03 沪深 300 指数 4,209.10 市净率(倍) 0.81 总市值(亿元) 1,316.87 流通市值(亿元) 894.44 基础数据(2021-12-31) 每股净资产(元) 12.49 总资产(亿元) 7,449.25 所有者权益(亿元) 1,631.38 净资产收益率(%) 8.09 总股本(亿股) 130.64 H 股(亿股) 34.10 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《海通证券(600837)中报点评：信用减值大幅减少，各项业务稳步增长》 2021-09-01 《海通证券(600837)年报点评：大幅计提资产减值，业绩增速低于行业均值》 2021-04-02 《海通证券(600837)中报点评：剔除信用减值影响业绩增速应优于行业均值》 2020-09-01 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 04 月 08 日 2021 年年报概况: 海通证券 2021 年实现营业收入 432.05 亿元，同比+13.04%；实现归母净利润 128.27 亿元，同比+17.94%。基本每股收益 0.98 元，同比+8.89%；加权平均净资产收益率 8.09%，同比+0.21 个百分点。2021 年拟 10 派 3.00 元（含税）。海通证券 2021 年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评：1. 2021 年公司经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、资管业务净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.财富管理基础进一步夯实，经纪业务手续费净收入同比+15.67%。3.股权融资规模同比有所下滑，债权融资规模保持稳步增长，投行业务手续费净收入同比-0.28%。4.资管业务提质增效，手续费净收入同比+8.66%。5.固定收益类自营业务获得可观收益，投资收益（含公允价值变动）同比+6.10%。6.信用减值同比减少，但总量仍处高位，利息净收入同比+35.37%。7.境外业务收入同比小幅下滑 7.50%。 投资建议: 作为行业龙头之一，公司资本实力雄厚，收入结构多元，具备卓越的综合金融服务平台以及行业领先的国际跨境服务平台。“做深服务价值链、构建客户生态圈”已成为公司发展新阶段的关键着力点与突破点。预计公司 2022、2023 年 EPS 分别为 0.96 元、1.03 元，BVPS 分别为13.06 元、13.70 元，按 4 月 7 日收盘价 10.08 元计算，对应 P/E 分别为10.50 倍、9.79 倍，对应 P/B 分别为 0.77 倍、0.74 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 382.20 432.05 428.80 460.32 增长比率 10% 13% -1% 7% 归母净利(亿元) 108.75 128.27 125.70 134.74 增长比率 14% 18% -2% 7% EPS(元) 0.90 0.98 0.96 1.03 市盈率(倍) 15.79 11.28 10.50 9.79 BVPS(元) 11.75 12.49 13.06 13.70 市净率(倍) 1.09 0.99 0.77 0.74 资料来源：Wind、中原证券 . -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2021.042021.082021.122022.04海通证券沪深30011520第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 海通证券 2021 年年报概况： 海通证券 2021 年实现营业收入 432.05 亿元，同比+13.04%；实现归母净利润 128.27 亿元，同比+17.94%。基本每股收益 0.98 元，同比+8.89%；加权平均净资产收益率 8.09%，同比+0.21 个百分点。2021 年拟 10 派 3.00 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 30.56%。 根据中国证券业协会的统计，2021 年证券行业共实现营业收入 5024.10 亿元，同比+12.03%；共实现净利润 1911.19 亿元，同比+21.32%。海通证券 2021 年经营业绩增速与行业均值基本持平。 点评： 1.经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高 2021 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比分别为 13.9%、11.4%、8.5%、15.3%、28.5%、22.3%，2020 年分别为 13.6%、12.9%、8.8%、12.8%、30.4%、21.4%。 2021 年公司经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、资管业务净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。 根据公司 2021 年年报披露的相关信息，公司其他业务收入主要为大宗商品销售、服务、出租及其他收入，合计 82.27 亿元，同比+16.87%。 图 1：2014-2021 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 28.6%33.0%19.0%14.0%12.6%10.4%13.6%13.9%9.0%6.1%12.0%11.8%13.5%10.0%12.9%11.4%2.5%3.5%2.1%7.4%8.1%7.0%8.8%8.5%18.7%12.5%13.7%13.0%20.3%12.0%12.8%15.3%32.7%30.3%22.5%35.6%14.8%33.7%30.4%28.5%41.2%14.5%30.7%18.2%30.6%26.9%21.4%22.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018201920202021经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.财富管理基础进一步夯实 2021 年公司实现经纪业务手续费净收入 60.24 亿元，同比+15.67%。 公司坚持“以客户为中心”，通过提升交易服