新能源汽车业务高增，换电与高速高频产品空间广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：93.59 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 108 流通股本(百万股) 23 市价(元) 93.59 市值(百万元) 10108 流通市值(百万元) 2148 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610 902 1,498 2,360 3,406 增长率 yoy% 20.07% 47.73% 66.14% 57.51% 44.36% 净利润（百万元） 74 114 198 304 437 增长率 yoy% 75.17% 54.65% 74.06% 53.35% 43.88% 每股收益（元） 0.68 1.05 1.84 2.81 4.05 每股现金流量 1.05 0.36 -0.87 3.67 0.57 净资产收益率 13.80% 11.42% 16.58% 20.27% 22.58% P/E 137.28 88.77 51.00 33.26 23.11 PEG 2.27 1.59 0.73 0.55 0.41 P/B 18.94 10.13 8.45 6.74 5.22 备注：股价选取 4 月 7 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入为 9.02 亿元，同比增长 47.73%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比增长 54.65%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的的净利润 1.06 亿元，同比增长 59.95%；拟每 10 股派发现金红利 3.20 元(含税)。  全年营收利润创新高，新能源汽车业务大幅增长。公司 Q4 单季度营收和归母净利润分别为 3.02 亿元、4236.69 万元，均创历史新高，同比增速分别为 93.73%、251.55%，环比分别增长 18.99%、21.77%，盈利能力明显改善。全年业绩主要受市场需求扩大，销售订单及产能持续增长拉动。分业务看，新能源汽车业务实现营收 6.91 亿元，同比大幅增长 131.75%，占总营收比重提升至 76.65%，毛利率 24.67%，同比提升 2.46pct，规模效应初步显现；通信业务营收受 5G 建设放缓及 700M 基站占比提升影响，同比下降 49.38%至 1.35 亿元，毛利率同比下滑 17.57pct 至 14.81%，主要由于产品产量大幅减少，设备开工不足；工业及其他连接器业务实现营收 6845.94 万元，同比增长 60.83%，营收占比 7.65%。公司全年综合毛利率 24.49%，同比下滑 3.22pct，主要受上游原材料价格上涨和通信连接器毛利率下滑拖累，净利率 12.62%，同比提高 0.74pct，反映公司良好的费用管控能力，21 年期间费用率 10.45%，同比下降 2.44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/3.26%/5.13%/-0.07%，同比变动-0.14pct/-1.82pct/0.11pct/-101.83pct，预计随着上游原材料价格稳定、汽车业务规模效应增强及内部精细化管理不断强化，公司盈利水平将逐步提升。产品方面，公司除高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器外，报告期内新增智能网联系列连接器，丰富新能源汽车配套市场产品线，未来 FAKRA、Mini-FAKRA、以太网连接、高速板对板连接器等高速高频连接器有望贡献业绩增量，公司业务进入高成长期。  加大研发投入增强创新能力，定增扩产突破产能瓶颈。公司坚持研发创新确立技术竞争优势，拥有板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器等核心技术，2020 年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，2021 年公司研发投入 4628.93 万元，同比增长 50.95%，占营收比达到 5.13%，同比提升 0.11pct，截止 2021 年底，公司研发团队 180 人，占员工总数比重 20.57%，累计获得专利 171 项，报告期内公司设立企业中央研究院，专注前沿技术、工艺与自动化研究、标准化和知识产权管理，增强公司战略产品统筹能力，形成研发标准化管理体系。公司目前在苏州、绵阳建立两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，由于新能源汽车需求快速增长，公司面临产能瓶颈，此前通过 IPO募资预计在绵阳基地新增 160 万套新能源汽车连接器生产能力，2022 年 3 月，公司公布定增方案，拟募资 7 亿元在苏州新建新能源汽车关键零部件及研发中心项目，其中新能源汽车关键零部件项目预计投入募集资金 3.95 亿元，达产后实现年产 1200 万套新能源汽车连接器系统生产能力，预计可实现年新增销售收入 6 亿元，净利润 7125.23 万元，项目将提升公司在东部地区产能，满足周边及海外市场快速增长需求，目前定增申请已获上交所受理。  前瞻布局换电与储能领域，高频高速连接器进展顺利。汽车电动化、智能化、网联化趋势下，高压和高频高速连接器单车用量和价值显著提升，成为汽车连 新能源汽车业务高增，换电与高速高频产品空间广阔 瑞可达（688800.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 4 月 8 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 接器主要增量市场，公司高压连接器技术能力和产业地位处于国内第一梯队，前瞻布局换电、快充、储能等新技术路径，已成为换电行业龙头蔚来相关产品主力供应商，预计随着新能源乘用车换电车型渗透率提升及重卡市场恢复，公司换电业务持续增长。公司依靠通信射频连接器技术积累，积极布局车载高速高频连接器，已完成产品开发并与部分客户进行合作。技术与客户构成汽车连接器行业两大壁垒，泰科、安费诺、莫仕等海外厂商起步较早，凭借研发投入和产业规模优势，较早进入国内外主流车厂供应体系，占据主导地位，近年来由于汽车电动化与智能化创新提升定制化需求，带来新的供应商进入契机，国内自主品牌车企在新能源汽车领域崛起及产能东移，国产连接器厂商凭借自身价格、成本、品质及供应能力等优势，在新能源汽车领域提升市场份额，行业国产替代加速。瑞可达较早切入新能源领域，目前客户包括美国 T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、广汽、小鹏、戴姆勒、江淮汽车、日产、金龙汽车等整车厂及宁德时代、华为、德尔福等三电厂商，具备先发定点优势，作为行业龙头充分受益行业高增长。  投资建议：瑞可达是国内 5G 基站射频和新能源车高压连接器