2022年3月美国新增非农数据点评：美国非农维持强劲，加息前置势在必行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 2 日 总量研究 美国非农维持强劲，加息前置势在必行 ——2022 年 3 月美国新增非农数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523828 chenjiali@ebscn.com 相关研报 近期美债收益率跳升的三大原因——《美联储观察》系列第七篇（2022-03-28） 中美四次交锋：中方呼吁和平，美方关心利益——《大国博弈》系列第十八篇（2022-03-22） 下调经济预期，美联储最鹰时刻已过——2022 年 3 月美联储议息会议点评（2022-03-17） 俄乌冲突推升油价，美联储如何抉择？——2022 年 2 月美国 CPI 数据点评（2022-03-11） 美国非农保持韧性，失业率下探至 3.8%——2022 年 2 月美国新增非农数据点评（2022-03-05） 俄乌冲突下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-3-3） 美国经济能承受几次加息？——美联储观察系列六（2022-02-23） 美联储 1 月议息会议纪要的四问四答？——2022 年 1 月美国 FOMC 议息会议纪要点评（2022-02-17） 为什么美国不愿意加入 CPTPP——《大国博弈》系列第十五篇（2022-01-10） 2021 年美国就业市场强劲复苏，12 月失业率下穿逾 4%线——光大宏观周报（2022-01-08） 疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角？——美联储观察系列五（2021-12-20） 事件： 美国 3 月季调后新增非农就业人口 43.1 万人，前值 75 万人，市场预期 49 万人；失业率 3.6%，前值 3.8%，市场预期 3.7%。 时薪环比增 0.4%，前值 0.03%，市场预期 0.4%；同比增 5.6%，前值 5.1%，市场预期 5.5%。劳动参与率 62.4%，前值 62.3%。就业人口率 60.1%，前值 59.9%。 截至 4 月 1 日收盘，10 年期美债收益率上行 6bp 至 2.38%；标普 500 指数涨0.34%，道琼斯工业指数涨 0.4%；纳斯达克指数涨 0.29%。 核心观点： 美国 3 月就业数据基本符合预期，休闲与酒店业、专业和商业服务、零售业是本次新增非农的主要贡献项。疫情趋弱背景下，劳动力供给抬升叠加居民需求转换，利好服务业就业修复。向前看，就业市场将维持稳步复苏态势，但因劳动力供需缺口修复缓慢，导致薪资增速维持高位，对通胀形成上行压力。总体来看，就业市场复苏节奏符合预期，美联储上半年货币政策收紧势在必行。 点评： 服务业仍是劳动力市场强劲复苏的主要驱动力 3 月美国新增非农 43.1 万人，略不及市场预期的 49 万人，但整体来看，2022 年以来，新增非农月均达 56.2 万人。 主要贡献项为休闲与酒店业，专业和商业服务、零售业。另外，美国劳工部上修1 月和 2 月新增非农共计 9.5 万人。向前看，在疫情趋弱，居民生活逐渐恢复至疫情前水平的背景下，预计就业市场将维持强复苏态势。 休闲与酒店业就业人口呈现持续上行走势，3 月新增 11.2 万人，前值增 15.4 万人。拆分来看，餐饮服务增 6.1 万人（前值 9.4 万人）、住宿增 2.5 万人（前值2.6 万人）。 3 月以来，奥密克戎在全球蔓延已明显放缓。美国当日确诊病例已从 1 月高峰时的 82 万人下降到 3 万人左右，每日新增死亡病例也从 2700 人左右下降到 670人。欧美国家相继放开防疫与入境管控，对服务和娱乐消费形成支撑。向前看，我们认为，奥密克戎对全球开放的阻碍或将在 2022 年二季度逐步消散，支撑服务性行业就业缺口加速弥合。 3 月专业和商业服务新增就业 10.2 万人（前值增 10.5 万人），其中，大楼服务（services to buildings and dwellings）新增 2.2 万人，会计服务增 1.8 万人，管理和技术咨询服务增 1.5 万人。专业和商业服务整体就业人数较 2020 年 2 月时高出 72.3 万人，显示在疫情消退的背景下，雇员回到办公室，居民返回城市，提升各类专业服务需求。另外，住户调查数据显示，3 月 10%就业人口选择远程工作，比 2 月时的 13%显著下行 3 个百分点。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 零售业 3 月新增 4.9 万人，其中，一般商品新增 2 万人，食品饮料业新增 1.8 万人，总体零售业就业人数比 2020 年 2 月时水平高出 27.8 万人。从 3 月 16 日公布的 2 月零售数据也可以看出，在疫情趋弱的背景下，外出场所消费如百货商店、运动商店、食品饮料服务等，环比增速显著上行。 图 1：服务生产新增非农维持高位 (单位：千人）2022-012022-022022-03 2021/1-2021/12平均月增新增非农总计504750431562 私人部门492 739426 524 商品生产32 102 6049 采矿业- 7 3 3 建筑业 6 57 1916 制造业26 38 3830 耐用品10 15 2220 汽车及零部件 0 -166 3 非耐用品16