中泰时钟资产配置月报：资金面有望缓和，A股反弹可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] 分析师：唐军 执业证书编号：S0740517030003 电话：021-20315202 邮箱：tangjun@r.qlzq.com.cn 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 电话：021-20315132 Email：liqy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1． 中泰时钟：股市的春夏秋冬 2． 中泰时钟：债市的风花雪月 3． 中泰时钟：股市的行业轮动 4． 中泰时钟：产出维度 5． 中泰时钟：通胀维度 6． 中泰时钟：政策维度 7． 中泰时钟：资产间的联动与大类资产配臵 [Table_Summary] 投资要点  宏观环境 年初公募基金发行遇冷，北上资金在地缘政治担忧影响下大幅流出，A 股随之大幅下挫。当前指数已跌至底部区间，下跌空间有限。随着资金面缓和，A 股反弹可期。宏观层面，经济增速于年中企稳概率较高，信用指标也已呈现企稳回升，看好 4 月反弹行情。 A 股：乐观。从风格配臵视角而言，中小市值股活跃度未见减弱，建议关注细分领域 Alpha 挖掘机会，均衡配臵。从行业配臵视角而言，财政未见明显发力，基建热度或有所回落，建议围绕存在较大预期差的行业板块进行布局，短期可把握资金回流带来的个股机会。 港股：低位布局窗口。港股市场走势与中概股走势高度相关，从业绩及估值视角来看均为布局窗口，近期下跌主要受到地缘政治及美国监管政策影响。事件型扰动消退后或迎来上涨。 固定收益：乐观。预计二季度国内经济增速缓慢下行，但国内货币政策的独立性及发力空间均较大，利率债仍有望受益。随着银行业总负债规模扩张，而社融增长相对滞后，4 月利率债或再度走高。 贵金属：中性。短期来看，美国就业水平无虞，但薪资增长放缓，且美联储打压通胀意图强烈，极具鹰派。打压通胀意图强烈，美联储极具鹰派。地缘热战争影响消退后，贵金属暂不具备大涨条件。长期来看，贵金属仍有保值和避险价值。预计短期内贵金属价格趋于震荡，逢低可短线买入，但不适宜追高。 原油：高位震荡。伊核谈判再度推迟，OPEC+及美国页岩油企业增产意愿均不强，原油供应格局受国际政策直接影响。全球需求水平恢复，国内疫情消退后或能带来短期提振。但国际政策博弈下，油价处于高位震荡格局，配臵价值下降。 基本金属：乐观。除传统需求外，新能源行业对部分有色品种产生增量需求。地缘战争影响下，以铝为代表的金属产品供给受限；随着能源成本增加，欧洲冶炼商也纷纷减产。基本金属景气度维持高位，具有配置价值。 行业超配：建议超配新能源，食品饮料，券商，电子，煤炭。  基金组合表现 行业轮动组合通过每月优选 5 个行业，获取相对沪深 300 的超额收益。行业轮动组合通过每月优选 5 个行业，获取相对沪深 300 的超额收益。2022 年 3 月行业轮动组合收益-2.56%，沪深 300 月收益-7.84%。2020 年 10 月跟踪以来组合累计收益 31.5%，同期沪深 300 的收益率为-8%，行业轮动组合累积超额收益 39.5%。 全天候组合通过在权益资产、固定收益、商品之间的优化配臵，获取较稳健的绝对收益。2022 年 3 月全天候组合收益-3.24%，以“30%沪深 300+70%债”的基准月收益率为-2.49%；2020 年 7 月跟踪以来组合累积收益 25.2%，同期基准收益率为 4.0%，全天候组合累计超额收益 21.2%。 风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化；文中涉及基金及配臵比例仅作投资参考 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2022 年 04 月 05 日 资金面有望缓和，A 股反弹可期 ——中泰时钟资产配置月报（2022-04） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 内容目录 一、本月宏观指标 ............................................................................................... - 4 - 1.1 经济产出 ....................................................................................................... - 4 - 1.2 财政政策 ....................................................................................................... - 4 - 1.3 货币政策 ....................................................................................................... - 5 - 1.4 监管政策 ....................................................................................................... - 5 - 1.5 通胀预期 ....................................................................................................... - 6 - 1.6 风险偏好与估值水平 ..................................................................................... - 7 - 二、大类资产观点 ............................................................................................... - 8 - 2.1 A 股：独立性较高，均衡配臵。 ................................................................... - 8 - 2.2 港股：低位布局窗口 ..................................................................................... - 9 - 2.3 固定收益：乐观 ............................................................................................. - 9 - 2.4 贵金属：乐观................................................................................................ - 9 -