政府债务与城投专题研究之一：除了鹤岗，还有哪些资源枯竭型城市？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  2021 年资源枯竭型城市鹤岗市宣布进行财政重整，成为全国首个财政重整的地级市。通过对鹤岗市近年来的发展情况进行分析，我们发现其存在财政自给率偏低、债务负担较重、土地成交收入不足、人口急速流失的问题。  资源枯竭型城市是指因主体资源无法继续大范围开采，导致主导产业衰退的一类资源型城市，可以用累计采出储量已达到可采储量的 70%以上或以当前技术水平及开采能力能维持开采时间不足设计年限 1/4 来衡量。  由于缺乏统筹规划、矿产等自然资源进入衰退期，资源枯竭型城市面临较大转型挑战。主要问题有：（1）产业结构单一，替代接续产业发展发力；（2）经济发展动力不足，政府财力薄弱；（3）失业人员增加，社会矛盾突出；（4）资源破坏严重，生态环境恶化。  为促进资源型城市可持续发展，发改委于 2008、2009、2011 年分三批确定了 69个资源枯竭型城市（县、区）并提供财力性转移支付。从行政级别来看，资源枯竭型城市主要以地级市和县级市为主；从区域分布来看，资源枯竭城市主要集中在东北、华中以及华东地区。另外，大小兴安岭林区 9 个县级单位参照执行资源枯竭城市财政转移支付政策。  自 2007 年开始，我国对于促进资源枯竭型城市转型发展的政策经历了起步阶段、推进阶段以及目前的高质量发展阶段，形成了通过财政转移支付、银行专项贷款和中央项目倾斜来促进资源枯竭型城市产业转型的基本思路。总体来看，自 2018 年开始中央对资源枯竭型城市的转移支付总额呈现上升趋势，平均水平在 200 亿元左右。  经济财政方面，资源枯竭城市 GDP 平均增速低于全国平均水平，一般公共预算收入增速与全国水平基本持平。5 座资源枯竭型城市 GDP 或一般公共预算收入连续两年出现负增长，7 座资源枯竭型城市增速由正转负。  产业结构方面，总体来看资源枯竭型城市仍以第一、第二产业为主，第三产业平均占比低于全国平均水平；东川区、白山市、辽源市及潼关县连续两年第三产业占比超过全国均值，且经济发展水平较为优良。  截至 2022 年 3 月 26 日，存量城投债中有 474 只个券来自 21 座资源枯竭型城市，存量债券余额 2843.1 亿元。资源枯竭型城市发行的债券以 AA 级、中长期为主，短期偿付压力不大，未来 1-3 年内到期规模较大。  综合考虑投资风险和机会，我们认为应该谨慎投资最新主体评级下调、债务负担较重地区、财力下降地区的城投债。而对于所属区域为县城新型城镇化建设示范县、募集资金用途为国家重点扶持领域的城投债，我们认为投资者可以适当关注。  风险提示：1）资源枯竭城市转型困难；2）地方政府财政收入下滑；3）信用风险加剧；4）城投平台口径判断存在一定主观性；5）政策梳理遗漏；6）政策变化超预期；7）数据更新不及时及提取失误 除了鹤岗，还有哪些资源枯竭型城市？ ——政府债务与城投专题研究之一 证券研究报告/固定收益专题报告 2022 年 3 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、资源枯竭型城市简介 .................................................................................... - 4 - 1、什么是资源枯竭型城市？ ....................................................................... - 4 - 2、资源枯竭型城市面临的问题 ................................................................... - 4 - 二、资源枯竭型城市有哪些？ ............................................................................. - 6 - 1、资源枯竭型城市名录 .............................................................................. - 6 - 2、资源型城市政策梳理 ............................................................................ - 10 - 3、资源枯竭城市现状：一个案例.............................................................. - 12 - 三、资源枯竭型城市经济财政与产业结构......................................................... - 15 - 1、经济财政现状 ....................................................................................... - 15 - 2、产业结构现状 ....................................................................................... - 16 - 四、资源枯竭型城市城投债盘点 ....................................................................... - 17 - 1、资源枯竭型城市城投债概况 ................................................................. - 17 - 2、需要关注哪些因素？ ............................................................................ - 18 - 3、哪些债券值得投资？ ............................................................................ - 20 - 五、总结 ............................................................................................................ - 20 - 图表目录 图表 1：资源枯竭型城市面临的问题 ................................................................... - 6 - 图表 2：69 个资源枯竭型城市行政级别分布（