近期股指期货当季合约基差持续震荡

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 近期股指期货当季合约基差持续震荡 [Table_ReportTime] 2022 年 3 月 27 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 近期股指期货当季合约基差持续震荡 [Table_ReportDate] 2022 年 3 月 27 日 [Table_Summary] ➢ 近期股指期货当季合约基差持续震荡，相对前期低点有所收敛：2022年 3 月 25 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 95.87，沪深 300 指数分红点位为 78.49，上证 50 指数分红点位为 68.11。近日IC、IF、IH 当季合约分红调整年化基差持续震荡，相对低点均有相应水平的收敛。IC 合约持仓额略高于去年七月以来中位数，而 IF 与 IH 合约持仓额处于相对较低水平。 ➢ 期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月月合约，但由于本周期指基差贴水整体略有收敛，因此期现对冲策略表现不佳。其中，今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.85%，季月合约对冲收益-1.27%，最低贴水策略收益-0.49%。截止 3月 25 日，最低贴水策略选择 IC、IH 选择下季月合约进行对冲，IF 选择当月合约进行对冲。 ➢ 跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来 IC 合约跨期套利策略收益 2.55%，IF 跨期套利收益率 1.43%，IH 套利收益率 1.64%。截止 3 月 25 日，IC、IF 合约持有空仓，IH 的跨期套利策略则选择下季月合约空头与下月合约多头进行对冲。 ➢ 基差收敛变动分析：截止 3 月 25 日，IF 合约主要受到当前基差因子影响，后续对冲应适当考虑使用基差贴水幅度最小的合约进行对冲，IH则主要受到指数未来收益预期的影响，若行情持续偏弱，应考虑使用远月合约进行对冲，IC 合约受到两种力量影响较为均衡，后续对冲可以考虑选择远月合约。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 pOsPoOvNmPqNyRnNrOoNpM8ObP7NtRnNsQnPlOoOsReRmOxP8OnMnQuOqNsOvPpPuN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现................................................................................................... 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现................................................................................................... 13 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 14 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 14 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 15 3.3、IF 基差变动情况分析 ............................................................................................ 16 3.4、IH 基差变动情况分析 ........................................