非银金融行业：继续关注非银板块结构性机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 继续关注非银板块结构性机会 证券业跟踪 本周证券 II（中信）指数+3.68%，跑赢沪深 300 指数及非银行金融（中信）指数。 1.本周政策和数据跟踪 事件：央行召开货币政策委员会 2022 一季度例会，明确加大稳健的货币政策实施力度。2022 年 3 月 30 日央行发文，近日货币政策委员会 2022 年第一季度例会召开，其中提到要加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。此外会议还对结构性货币政策工具、普惠金融、完善利率市场化形成和传导机制、深化利率市场化改革、金融支持实体经济等方面提出相关要求。 点评：在国外疫情持续带来外部环境不确定性加大、国内疫情发生频次增多以及国内经济面临需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力等背景下，稳增长的经济目标将带来流动性环境的边际宽松，包括货币政策委员会的多次会议均提到要加大稳健的货币政策实施力度均体现了这一点。流动性环境相对宽松的环境有利于市场交投活跃，利好券商的经纪、做市等业务表现。 事件：证监会等四部门发文就《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见。2022 年 4月 2 日，证监会同财政部、国家保密局、国家档案局对 2009 年发布的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》进行修订，形成《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)》。该次修订主要调整内容包括完善法律依据，增加《会计法》等有关法律作为上位法；调整适用范围，明确适用于企业境外直接和间接上市；明确企业信息安全责任，为境内企业境外发行证券和上市活动中的相关主体提供更清晰明确的指引；以及完善跨境监管合作安排等。 维持评级 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 执证编号：S1440518100009 SFC 中央编号：BQQ828 发布日期： 2022 年 04 月 04 日 市场表现 相关研究报告 -22%-12%-2%8%18%2020/12/142021/1/142021/2/142021/3/142021/4/142021/5/142021/6/142021/7/142021/8/142021/9/142021/10/142021/11/14非银金融上证指数非银金融 股票报告网 1 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 点评：《规定》的发布进一步加强了境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，为境外发行证券过程中的相关主体提供更清晰的指引，为高效安全的跨境监管合作提供保障。规定的修订体现监管部门对符合条件企业赴境外上市的支持态度及跨境监管合作的持续深化，跨境上市监管体系的完善长期利好券商出海，未来国际业务有望为较早布局海外市场的头部券商带来新的增长点。 香港交易所核心数据跟踪：22 年 3 月至 18 日：香港市值本周明显回升，整体成交由于市场波动环比提升明显，现货基本同比转正，期货大幅增长，趋势向好。具体来看：1）现货市场：ADT 为 1955 亿港元，同比-1.5%，环比+50%；南向 ADT 环比+26.5%，同比+6%；北向 ADT 环比+63.9%，同比转正；香港主板股票市值截止 3月 18 日为 38.24 万亿港元，较 2021 年 12 月底下降 9.5%，但环比上周五+3.7%；2）衍生品市场：期货 ADV 为74.37 万张，同比+51.5%，环比+46.1%；期权 ADV 为 91.16 万张，同比+5.6%，环比+32.8%；MSCI A50 日成交 3.07 万张，环比 2 月继续增长 30.7%，影响力不断扩大。 2.本周投资观点 证券业基本面跟踪：截止 2022 年 4 月 3 日，证券 II(中信)指数市净率为 1.34 倍，处于 2016 年 10 月以来的12.83%分位，整体位置及估值位于历史低位，低于去年中枢，与 21 年走强的年度业绩表现并不匹配。截止 2022年 4 月 3 日，41 家上市券商中已有 35 家通过年报或业绩快报发布 2021 年财务数据，其中，34 家均实现营收增长，合计营收同比增加 23%；32 家券商实现归母净利润的增加，合计归母净利润同比增加 29%。（1）按利润表口径，得益于经纪及资管业务的稳健发展（分别同比+21%/+30%），2021 年上市券商双轮驱动模式成效显著，充分发挥财富管理业务优势；此外，上市券商开始专注于主动管理模式和创新性定制化产品，投行、投资及信用业务则分别同比+8%/13%/15%；（2）国际业务有望成为部分率先布局海外市场头部券商新的增长点。2021年券商中资子公司业绩分化，中金香港和华泰国际营收及净利润延续较快增长态势，2021 营收同比增速分别达39%及 60%，中金财报数据显示 2021 年其国际业务占营收比约为四分之一，华泰国际业务占营收比则上升至 17%。未来随着国内监管部门对符合条件企业赴境外上市的进一步支持及跨境监管合作的持续深化，超预期的可能性更多来自于稳增长的国际业务；（3）展望 2022 年，随着经济稳增长政策进一步落实，美联储加息暂歇使得流动性环境保持宽松，居民养老及财富管理需求持续提升下上市券商经纪及资管业务有进一步上涨的空间，注册制的普及有望通过加快优质公司上市进程增厚头部券商的投行业绩。 证券业核心数据跟踪：本周股票市场持续低迷导致交投活跃度下滑，日均成交额环比降低。（1）流动性：4月1日，7 天银行间质押式回购利率为2.1615%，较上周五-72.20bp；7天存款类机构质押式回购利率为1.9607%，较上周五-25.53bp。（2）经纪业务：3 月 28 日至 4 月 1 日，两市股票日均成交额 9298.24 亿元，环比-2.54%，占股票流通市值的 1.40%，环比-3.00bp。（3）信用业务：（1）融资融券：截至 3 月 31 日，两融余额 16728.39亿元，较上周末-0.38%，占 A 股流通市值 2.51%；（2）股票质押：截至 3 月 25 日，场内外股票质押总市值为35788.98 亿元，较前周末-1.60%。（4）投资银行：1 月 1 日至 4 月 1 日，IPO 承销金额为 1769.06 亿元，占去年完成总量的 32.60%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为 2432.85 亿元，占去年完成总量的 19.08%；券商所做的债券承销金额为 20211.81 亿元，占去年完成总量的 18.33%。（5）资管业务：截至 2022 年 1 月末，券商私募资产