业绩再创新高，业务全面高质量发展

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩再创新高，业务全面高质量发展 ■事件：公司披露 2021 年报，实现营业收入 301 亿元（YoY+27%），归母净利润 108 亿元（YoY+50%），ROE 14.64%（YoY+1.13pct.），EPS 2.16 元(YoY+35%)。 ■我们认为公司亮点包括：1）业绩再创历史新高，ROE 显著优于同业，杠杆在上市后随业务增长保持稳定；2）股票业务高质量增长，财富管理买方投顾转型领先，投行进一步巩固境内外优势；3）境外业务收入及利润率水平进一步提升。 ■整体来看：1）公司 ROE 水平达 14.64%，提升 1.13pct，领跑行业（7.83%）；2）公司杠杆倍数 6.59 倍，提升 0.18 倍，高于行业（3.38 倍）；3）收入结构来看，投资收入占比最高，达 49%，其余投行、经纪、资管分别占 23%、20%、5%；4）收入增速来看，资管增速最高达 35%，经纪、投行、投资增速分别达 31%、18%、12%，投资板块同比-36%。5）境外业务收入同比+41%至 71 亿元，利润率达 70.1%，提升 18.28pct，营收贡献度达 24%。 ■股票业务高质量增长，固定收益实现突破：1）2021 年公司股票业务收入达到85 亿元，同比+54%，2018 年以来复合增长率超过 60%，利润率达 83%，同比提升 9.6pct，是公司核心创收业务板块之一。截至 2021 年底，公司权益衍生工具名义本金 4326 亿，同比+44%。2）公司固定收益业务覆盖范围广泛全面，截至2021 年底，公司固定收益持仓规模 1159 亿元，同比+6%，利率债交易量 14.1 万亿元，排名全市场第一，信用债交易量 4.7 万亿元。 ■资管规模突破万亿，主动管理排名提升：1）截至 2021 年底，公司资管业务规模 11283 亿元，同比+120%，其中集合和单一资管规模分别为 5683、5600 亿元，分别同比+244%、+61%。主动管理规模 8575 亿元，排名由第五提升至第二。2）截至 2021 年底，中金基金资管规模 852 亿元，同比+53%，其中公募基金规模813 亿元，同比+51%。3）私募股权业务在管认缴规模 3278 亿元，新募认缴规模超过 550 亿元。 ■财富管理买方投顾转型初显成效，持续扩大客群覆盖：1）公司交易市场份额达 2.24%，提升 0.11pct；2）两融日均规模 374 亿元，同比+43%；3）金融产品销售规模 2568 亿元，同比+72%。产品保有量突破 3000 亿，同比+90%。公司买方收费资产近 800 亿元，同比+180%。4）公司财富管理客户数 454 万户，同比+23%，其中高净值客户数量 3.5 万户，户均资产规模超过 2300 万元。 ■投行业务巩固境内外优势，排名行业领先:1）境内方面，公司完成 IPO 规模1005 亿元，同比+61%，排名行业第二；再融资规模 813 亿元，同比+101%，排名行业第二；债承 7297 亿元，同比+12%；2）境外方面，公司作为保荐人/全球协调人/账簿管理人主承销港股 IPO 规模 60/57/40 亿元，分别排名行业第二/第一/第一。公司作为账簿管理人完成中资企业 IPO13 亿元，排名行业第四。 ■投资建议：买入-A 投资评级。公司是最具特色和成长性的头部券商，长期受益于居民资产配臵调整、资本市场对外开放及机构化提升趋势。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为 122、136、158 亿元。给予公司目标价 48.1 元，对应 2.5x2022E PB. ■风险提示：流动性大幅收紧、政策推进不及预期、资本市场大幅波动 摘要(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 23,660 30,131 33,361 36,212 41,069 同比增长 50.2% 27.4% 10.7% 8.5% 13.4% 归母净利润(百万元) 7,207 10,778 12,177 13,560 15,753 同比增长 70.0% 49.5% 13.0% 11.4% 16.2% 每股净资产(元) 14.84 17.49 19.24 20.20 21.21 每股收益(元) 1.60 2.16 2.52 2.81 3.26 PB 2.85 2.42 2.20 2.09 1.99 PE 26.41 19.56 16.75 15.04 12.95 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 04 月 03 日 中金公司（601995.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 证券 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 48.10 元 股价（2022-04-01） 42.25 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 203,951.60 流通市值（百万元） 39,276.50 总股本（百万股） 4,827.26 流通股本（百万股） 929.62 12 个月价格区间 37.57/62.99 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.98 -4.02 -11.32 绝对收益 -0.8 -13.83 -17.1 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 Tabl e_Report 相关报告 中金公司：业绩增速亮眼，衍生品业务高速发展/张经纬 2021-11-01 中金公司：中金公司中报点评：业绩增速亮眼，ROE再创新高/张经纬 2021-08-29 中金公司：经纪、自营推动业绩高增，一流投行优势显著/张经纬 2021-04-30 中金公司：投行亮眼业绩高增，ROE 水平领先同业/张经纬 2021-04-01 -40%-20%0%20%40%2021-042021-082021-12中金公司 沪深300 2 公司快报/中金公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：公司营收及增速 图 2：公司归母净利润及增速 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图 3：公司收入结构 图 4：公司资产配臵结构 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图 5：公司及证券行业 ROE 图 6：公司及行业杠杆倍数 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003502015201620172018201920202021营业