银行业主要上市银行2021年报综述：稳字当头，改善延续

主要上市银行 2021 年报综述 稳字当头，改善延续 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2022 年 04 月 02 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*稳增长政策发力，看好板块估值修复》 2021-12-12 《行业动态跟踪报告*银行*地产释放维稳信号，银行悲观预期待纠偏》 2021-11-15 《行业动态跟踪报告*银行*盈利改善持续，关注潜在风险》 2021-10-30 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点：  业绩综述：截至 2022 年 3 月 31 日，共有 22 家上市银行披露 2021 年年报。2021 年主要上市银行实现净利润同比增长 13.2%，增速较 2021 年前三 季 度 的 14.0% 放 缓 0.8pct。 从 个 股 来 看 ， 大 中 型 银 行 中 平 安（YoY+25.6%）、兴业（YoY+24.1%）、招行（YoY+23.2%）增速较快。  业绩归因：我们对上市银行的 21 年年报净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：拨备计提。2021年全年上市银行拨备计提贡献净利润增长 8.8 个百分点，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。2）息差仍是最主要的负面因素。2021 年全年上市银行息差对盈利负贡献 4.8 个百分点，主要是受到 21 年以来资产端定价下行的影响。3）规模扩张和中收的贡献度稳中有升。2021 年全年规模对盈利正贡献 5.6 个百分点（vs 前三季度+4.8%）。中收对盈利正贡献 2.4 个百分点（vs前三季度+2.0%）。4）值得注意的是，其他非息在投资收益的带动下，贡献度大幅提升，2021 年全年对盈利正贡献 4.8 个百分点（vs 前三季度+5.3%）。  规模扩张企稳，存贷款增速修复。透过上市银行的规模指标来看，主要上市银行 2021 年末整体资产规模增速较 Q3 有所提升，总资产同比增长7.8%（vs6.9%，21Q3），其中贷款增速同比增长 11.3%（vs10.9%，21Q3），企稳回升，符合我们此前对稳信贷政策效果的预期。其中，大型银行的规模增速修复最为明显。2021 年下半年以来，在地方政府债务、房地产、能耗双控等监管政策和疫情的叠加影响下，我国经济下行压力显著加大，展望 2022 年，温和的政策环境支持下，银行基本面有望保持稳健。存款方面，2021 年末存款增速较 Q3 上升 0.9pct 至 7.2%。各类型机构增速均有所回升，其中大行存款增速较 Q3 提升 0.8pct 至 7.2%。  息差环比下行，资产端定价承压。根据年报数据，主要上市银行 2021 年全年净息差 2.16%，环比上半年下行 2BP，我们认为主要与资产端尤其是贷款定价承压有关，2021 年主要上市银行生息资产收益率 4.25%，环比上半年下行 2BP。结合部分披露单季资产端定价的上市银行数据来看，我们看到资产端的贷款定价仍未走出下行通道。负债端存款成本相对平稳，2021 年主要上市银行计息负债成本率 2.21%，较上半年持平。展望后续季度，经济下行压力加大，预计资产端定价仍存在进一步下行的压力，负债端成本率的改善幅度比较有限，综合来看，我们认为上市银行的息差表现仍存在下行的压力。 证券研究报告 股票报告网 银行·行业动态跟踪报告 2/ 14  中收增长边际放缓，受基数拖累效应影响。2021 年主要上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长 6.7%，增速较 Q3 下降0.2 个百分点，行业中收占营收比重也较 Q3 环比下降 0.6 个百分点，我们认为主要是受到去年同期的高基数效应影响和下半年资本市场行情震荡导致代销基金等收入增速放缓所致。但从个体来看，在财富管理体系建设领先、体制机制更灵活的银行依然实现了快速增长，大中型银行中增速领先的是邮储（YoY+33.4%）、中信（YoY+24.4%）和招行（YoY+18.8%）。  成本收入比小幅上行，金融科技投入加大。2021 年行业业务及管理费同比增长 13.5%，费用投放速度进一步提升（vs8.6%，21Q1-3），我们认为与行业金融科技投入力度加大有关，其中大中型银行 2021 年金融科技投入同比增长 11.4%，占营收比重同比提升 9BP 至 3.09%。主要上市银行成本收入比整体小幅上行，较 2020 年同比上升 1.4 个百分点至 29.4%。  资产质量保持平稳，潜在风险仍需警惕。行业整体资产质量的表现保持平稳，2021 年末主要上市银行的不良率环比继续下降5BP 至 1.34%，已低于疫情前水平，拨备覆盖水平环比 Q3 上升 8%至 239%，拨贷比下降 1BP 至 3.19%。前瞻性指标方面，我们观察到部分上市银行的关注率、逾期率都有所抬升，一方面受到信用卡逾期认定时点调整的影响，另一方面主要和宏观经济下行压力加大的背景下个别企业的资金链紧张逾期欠息有关。展望后续，考虑到城投地产从严监管、延期还本付息政策到期等因素可能对行业的资产质量带来一定的扰动，未来行业资产质量的变化趋势值得观察，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱在过去 3-4 年中化解相对充分，预计银行的不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳健。  投资建议：政策纠偏预期改善，继续看好估值修复。从目前披露的上市银行年报来看，21 年 4 季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望 2022 年 2季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块静态估值水平仅 0.64x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。个股推荐：1）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行； 2）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票报告网 银行·行业动态跟踪报告 3/ 14 正文目录 一、 盈利分解：投资收益贡献度大幅提升 ................................................................................................. 5 1.1 盈利分析与比较 .....................................................................................