2021年年报点评：业绩略超预期，门店净增266家

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 1 日 公司研究 业绩略超预期，门店净增 266 家 ——红旗连锁（002697.SZ）2021 年年报点评 增持（维持） 公司 2021 年营收同比增长 3.29%,归母净利润同比减少 4.66% 4 月 1 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 93.51 亿元，同比增长3.29%，实现归母净利润 4.81 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.35 元，同比减少4.66%， 实现扣非归母净利润 4.39 亿元，同比减少 4.01%。 单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 23.51 亿元，同比增长 4.71%，实现归母净利润 1.32 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.10 元，同比增长 29.62%，实现扣非归母净利润 1.17 亿元，，同比增长 61.48%。 公司 2021 年综合毛利率上升 0.22 个百分点，期间费用率上升 0.90 个百分点2021 年公司综合毛利率为 29.67%，同比上升 0.22 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为 29.43%，同比上升 3.01 个百分点。 2021 年公司期间费用率为 25.20%，同比上升 0.90 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 23.11%/1.31%/0.77%，同比分别变化+0.74/ -0.31/+0.47个百分点。4Q2021 公司期间费用率为 24.67%，同比上升 1.63 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 23.66%/0.37%/0.65%，同比分别变化+3.30/ -1.16/ -0.51 个百分点。 业绩略超预期，线下门店净增 266 家 在线下渠道扩展方面，2021 年公司新开门店 412 家，关闭 146 家门店，老店升级改造 193 家。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有门店 3602 家，大部分分布于大成都 23 个区（市）县，其中 24 小时门店 154 家、甘肃红旗便利店 91 家。在会员积累方面，截至 2021 年 12 月 31 日，公司注册会员人数已超 500 万，进店消费人次超 4 亿。在供应链方面，截至 2021 年 12 月 31 日，公司实现了大部分商品的统一仓储与配送，与上千家供应商建立了良好的合作关系。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩略超预期，主要是由于公司 2021 年收到政府补助 4470.44 万元，我们维持对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 0.37/0.39 元，新增对公司 2024 年 EPS的预测 0.41 元。公司线下门店有序扩展，会员体系和供应链不断完善，在四川具有一定区域优势，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,053 9,351 9,619 9,814 9,978 营业收入增长率 15.73% 3.29% 2.87% 2.02% 1.67% 净利润（百万元） 505 481 497 536 556 净利润增长率 -2.20% -4.66% 3.25% 7.88% 3.76% EPS（元） 0.37 0.35 0.37 0.39 0.41 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.66% 13.07% 11.94% 11.46% 10.67% P/E 13 14 13 12 12 P/B 1.9 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-01 当前价：4.89 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 66.50 一年最低/最高(元)： 4.36/6.27 近 3 月换手率： 67.30% 股价相对走势 -30%-22%-15%-7%0%02/2105/2108/2112/21红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.31 -2.20 -3.51 绝对 1.88 -15.25 -17.62 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，打造“15 分钟经济圈”——红旗连锁（002697.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-21） 业绩略低于预期，主要受新租赁准则和开店费用提升影响——红旗连锁（002697.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-16） 业绩低于预期，主要受投资收益下降及新租赁准则影响——红旗连锁（002697.SZ）2021 年一季报点评（2021-04-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：公司 2021 年分产品情况 分产品 2021 年收入（元） 占 2021 年收入比重（%） 2020 年收入（元） 占 2020 年收入比重（%） 同比增速（%） 食品 4,446,524,341.73 47.55% 4,589,038,223.66 50.69% -3.11% 烟酒 2,894,127,278.00 30.95% 2,530,275,108.02 27.95% 14.38% 日用百货 1,335,713,815.53 14.28% 1,359,081,906.91 15.01% -1.72% 其他业务收入 674,705,398.36 7.22% 574,985,093.01 6.35% 17.34% 资料来源：公司公告 表 2：公司 4Q2021 归母净利润同比增长 29.62% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2019 16935.91 67.51 0.12 16478.21 62.15 0.12 457.71 4Q2019 11008.88 64.85 0.08 9910.58 93.77 0.07 1098.30 1Q2020 14305.94 80.70 0.11 13796.57 79.69 0.10 509.37 2Q2020 11796.59 -25.15 0.09 10806.60 -29.31 0.08 989.99 3Q2020 14193.27 -16.1