铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月01日增 持光库科技（300620.SZ）铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价34.44 元总市值/流通市值5648/5510 百万元52 周最高价/最低价70.91/33.81 元近 3 个月日均成交额109.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光库科技-300620-2021 年度业绩预告点评：业绩高增长，铌酸锂调制器有序推进》 ——2022-01-18《光库科技-300620-首次覆盖：优质光器件企业，铌酸锂调制器打造新动能》 ——2021-11-102021 年全年收入和业绩均实现高增长。22021 年全年收入和业绩均实现高增长。2021 年全年实现营收 6.7 亿元（+35.8%），归母净利润 1.3 亿元（+120.9%），扣非后归母净利润 1.1 亿元（+138.6%）。其中四季度单季营收 1.81 亿元（+24.3%），归母净利润 0.33 亿元（+115.3%），扣非后归母净利润 0.23 亿元（+83.35%）。公司 2021 年全年收入实现高速增长主要因为光纤激光器收入高速增长和铌酸锂调制器扩产和销售顺利。其中，光纤激光器件收入为 3.67 亿元，收入占比 54.9%，同比增长 44.2%，在较高功率光纤激光器件方面实现批量供货，订单需求旺盛，年末存货亦同比明显增加；光通讯器件收入 1.68 亿元，收入占比 25.2%，同比增长 8.4%，收入放缓主要与数据中心、5G 基站建设放缓导致公司相关订单减少；铌酸锂调制器及光子集成产品收入 1 亿元，收入占比 15.1%，同比增长 125.5%，主要因为产销两旺，且 2020 年受疫情影响生产经营周期较短。公司扣非后净利润增速大幅高于收入增速主要因为全资子公司光库米兰扭亏为盈所致。公司 2021 年毛利率为 41.99%，同比下降 2.02pct.。其中，光纤激光器件和光通讯器件的毛利率均有所下降，铌酸锂调制器及光子集成产品毛利率为 45.8%，提升 27.8pct.。费用率端整体有所下降，持续加大研发投入。公司 2021 年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22.2%/+1.44%/56.59%/-221.23%。展望 2022 年，各业务有望齐头并进。公司募投项目产能持续爬坡，体材料铌酸锂调制器出货量有望进一步提升，带动收入高速增长，薄膜铌酸锂调制器样品认证有望进一步取得突破；同时光纤激光器件业务受益于光纤激光器行业的持续发展和公司竞争力的加强；光通讯业务受益于数据中心和 5G 市场的复苏，公司的整体收入有望持续保持稳步增长。风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。维持盈利预测，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 1.9/2.7/3.6 亿元，同比增速 46/41/32%，当前股价对应 PE 为 31/22/17x。维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4926689381,3041,647(+/-%)25.8%35.8%40.4%39.1%26.3%净利润(百万元)59131191268355(+/-%)3.0%120.9%46.0%40.5%32.3%每股收益（元）0.550.801.161.642.16EBITMargin14.3%15.6%21.6%22.8%23.4%净资产收益率（ROE）4.2%8.5%11.3%13.9%16.0%市盈率（PE）66.945.831.322.316.9EV/EBITDA42.145.331.821.616.5市净率（PB）2.823.903.533.112.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22021 年全年收入和业绩均实现高增长。2021 年全年实现营收 6.7 亿元（+35.8%），归母净利润 1.3 亿元（+120.9%），扣非后归母净利润 1.1 亿元（+138.6%）。其中四季度单季营收 1.81 亿元（+24.3%），归母净利润 0.33 亿元（+115.3%），扣非后归母净利润 0.23 亿元（+83.35%）。公司 2021 年全年收入实现高速增长主要因为光纤激光器收入高速增长和铌酸锂调制器扩产和销售顺利。其中，光纤激光器件收入为 3.67 亿元，收入占比 54.9%，同比增长 44.2%，在较高功率光纤激光器件方面实现批量供货，订单需求旺盛，年末存货亦同比明显增加；光通讯器件收入 1.68 亿元，收入占比 25.2%，同比增长 8.4%，收入放缓主要与数据中心、5G 基站建设放缓导致公司相关订单减少；铌酸锂调制器及光子集成产品收入 1 亿元，收入占比 15.1%，同比增长 125.5%，主要因为产销两旺，且 2020 年受疫情影响生产经营周期较短。公司扣非后净利润增速大幅高于收入增速主要因为全资子公司光库米兰扭亏为盈所致。公司 2021 年毛利率为 41.99%，同比下降 2.02pct.。其中，光纤激光器件和光通讯器件的毛利率均有所下降，铌酸锂调制器及光子集成产品毛利率为45.8%，提升 27.8pct.。费用率端整体有所下降，持续加大研发投入。公司 2021 年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22.2%/+1.44%/56.59%/-221.23%。公司加大研发投入，研发人员增加 117 人，主要研发项目包括铌酸锂高速调制器芯片研发、新一代高速调制器芯片及模块的研发和产业化、薄膜铌酸锂光子集成关键工艺集成技术开发、无人驾驶汽车 LIDAR 激光光源及其核心单元技术研究、400G+微光学集成器件研发和高精度光纤阵列等。其中，在铌酸锂调制器相关业务上，在中国和意大利扩大了技术骨干团队，完成了中国、意大利双研发/双生产中心的布局。2021 年公司的经营活动现金流量净额为 8632 万元，同比增长 51.33%，主要与公司客户销售回款增加有关。图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：光库科技毛利率及净利率（单位：%、%）图6：光库科技三大费用率（单位：%）资料来源