风语筑一季度订单跟踪专题：旺盛需求初现迹象，疫情影响延后需求落地

[Table_Stock] 风语筑（603466） 证券研究报告 公司动态 旺盛需求初现迹象，疫情影响延后需求落地 ——风语筑一季度订单跟踪专题 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 公司 Q1 订单情况符合预期。根据我们首次覆盖报告，我们认为短期（2-3 年）公司业务受益于需求端持续旺盛，基本面保持优异。我们认为元宇宙发展将经历三个阶段：G 端/B 端大型项目及应用推动、B To C 应用普及、C 端应用及内容普及。G 端/B 端项目有望率先产生规模化经济效益。元宇宙相关软硬件及基础设施处于发展早期，相关建设成本较高，G 端/B 端初步尝试拥抱新技术、新业态，尤以 G 端项目落地速度及进度更快。目前地方政府陆续推出支持元宇宙发展的相关政策，主要目标一是 G 端元宇宙项目起到示范及指引作用，对经济效益回报诉求较低，二是可通过政府投资吸引民营资本大举进入，推动技术发展。因此 G 端/B 端大型项目有望率先落地并产生较大的新增需求。 根据北京千里马网信科技公司数据，受益于需求端保持旺盛，公司2022年1月、2月中标订单金额同比高增长，统计金额分别4.25亿元、1.08亿元，分别同增110.5%、90.1%；受疫情影响，2022年3月中标订单金额同比下降明显，统计金额为5054万元，同减68.4%。我们认为需求并未消失，而是出现延后。2021年Q1中标订单同比保持较高增速，主要系2020年同期受疫情影响导致订单需求延后，2020年Q2公司中标订单大幅增长至6.51亿元，环增106.6%，明显高于2019年、2021年Q2环比增速，2019年、2021年Q2分别环增13.4%、60.4%。 公司新签订单增速预计影响次年业绩表现，营收确认节奏同时也会受验收开馆时间点外部环境影响（如疫情）。2022年Q1中标订单金额保持较高增速，预计影响2023年业绩表现。2021年Q1中标订单金额为4.19亿元，同增32.9%，但受2022年疫情影响，项目验收开馆时间点出现延后，影响收入确认时间点，预计疫情将对2022年一季报产生影响。 ◼ 投资建议 公司 2022 年 Q1 订单表现符合我们首次覆盖报告预期，公司系 G 端展馆领域龙头，核心能力为数字技术、内容创意设计及其一体化整合能力，未来 3 年受益于政策支持下的不断增加的数字创意体验空间建设需求，基本面预计将保持优异。同时公司积极迭代并创新商业模式，中期存在业绩弹性空间，长期具有升格为平台型公司的潜能。我们预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 4.54 亿元、5.7 亿元、7.75 亿元，分别同增 32.5%、25.7%、35.8%，对应 EPS 分别为1.08 元、1.35 元、1.84 元，对应估值分别为 21.1 倍、16.8 倍、12.4倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争烈度加剧、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: 2022 年 04 月 01 日 [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 22.71 12mth A 股价格区间（元） 14.57-32.83 总股本（百万股） 421.97 无限售 A 股/总股本 99.48% 流通市值（亿元） 95.33 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《基本面优秀，持续受益于元宇宙大趋势，具有升格为平台型公司的潜能》 ——2022 年 03 月 10 日 -28%-16%-5%7%18%29%41%52%63%04/2106/2108/2111/2101/2203/22风语筑沪深300公司动态 损失等风险、统计订单金额和实际订单金额存在差异导致分析结论失 真的风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2256 2939 3716 5129 年增长率 11.2% 30.2% 26.5% 38.0% 归母净利润 343 454 570 775 年增长率 30.6% 32.5% 25.7% 35.8% 每股收益（元） 1.19 1.08 1.35 1.84 市盈率（X） 19.39 21.12 16.80 12.37 市净率（X） 4.94 3.75 3.06 2.46 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 03 月 31 日收盘价） 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 中标订单统计规则 ..................................................................... 4 2 2022 年一季度订单需求旺盛，3 月订单受疫情影响需求延后 ... 5 2.1 月度订单情况 .................................................................. 5 2.2 季度订单情况及一季报展望 ............................................ 7 2.3 平均订单金额情况 ........................................................... 9 2.4 中标订单统计与实际订单的差异 ................................... 10 3 盈利预测 ................................................................................. 11 4 风险提示 ................................................................................. 11 5 附表：2022 年一季度详细中标订单情况 ................................. 13 图 图 1 哈工大机器人（合肥）国际创新研究院数字展厅布展设计一体化项目招标流程 ................................................. 4 图 2 2019 年 1 月-2022 年 3 月月度中标订单金额（万元） .. 6 图 3 2019 年 1 月-2022 年 3 月月度中标订单金额同比增速 .. 6 图 4 2020 年 1 月-2022 年 3 月全国疫情情况 ........