2022年2月信用债市场运行报告：信用债未来到期压力上升，城投债信用利差收窄

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2022 年 3 月 16 日 信用债未来到期压力上升，城投债信用利差收窄 ——2022 年 2 月信用债市场运行报告 摘 要 作 者：申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 发行方面，2 月份信用债发行规模受春节假期影响环比下降，共发行 7296.17 亿元。同时，当月取消或推迟发行的债券金额为 259.50 亿元，环比上升 150.80 亿元。 净融资方面，2 月份信用债共实现净融资 3678.31 亿元，受春节假期影响而环比下降；综合行业实现净融资最多，共实现净融资 799.35 亿元；AAA 级主体信用债净融资额占比最高，AA-级主体净融资持续为负；国有企业和非国有企业净融资均较上月减少；城投企业净融资环比减少，非城投企业净融资环比增加，当月信用债净融资的增加主要由非城投债贡献。 到期压力方面，截至 2 月末，未来 6 个月将有 46020.98 亿元信用债到期，未来到期压力低于过去 12 个月平均水平。分行业来看，各重点行业未来到期压力环比均有所上升。分企业性质来看，国有企业债券未来到期压力环比小幅上升，非国有企业债券未来到期压力环比变动不大。城投债与非城投债比较方面，城投债未来 6 个月到期压力与过去 12个月相近，且环比有所上升。 到期收益率方面，2 月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行，其中 5 年期各评级中短期票据到期收益率上行 19.80BP 至20.80BP，5 年期各评级城投债到期收益率上行 5.33BP 至 19.33BP。 信用利差方面，2 月各行业不同评级产业债信用利差均明显下行，AA+级化工行业信用利差大幅下降；除化工行业 AA+与 AA 级债项、医药生物行业 AA+级债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。城投债平均信用利差收窄 6.84BP，其中 AA 级城投债信用利差大幅收窄 23.55BP。此外，2 月份有 13 家企业主体评级被下调，其中 8 家为建筑装饰或房地产行业企业。 展望未来，加大基建投资、稳房地产、可能的政策利率降低等因素预计会对债券融资有促进作用，信用债一级市场发行规模预计还会增加。但是在经济增长放缓背景下，部分行业经营环境可能变差，未来主体信用级别下调数量或将增加，部分中低等级主体的信用质量可能会恶化甚至违约。 相关研究报告： 1.《2022 年 1 月利率债市场运行报告》，2022.02.15 2.《2022 年 1 月信用债市场运行报告》，2022.02.16 3.《2021 年 12 月利率债市场运行报告》，2022.01.19 4.《2021 年 12 月信用债市场运行报告》，2022.01.17 5.《2021 年 11 月利率债市场运行报告》，2021.12.15 6.《2021 年 11 月信用债市场运行报告》，2021.12.15 请务必阅读正文后的免责声明 FECR Research·China's Bond Markets March 16th, 2022 Summary In terms of the issuance of China’s corporate bonds, the scale of China's corporate bond issuance decreased month-on-month in February due to the Spring Festival holiday, which was about 729.62 billion yuan. At the same time, the amount of canceled or postponed bond issuance was 25.95 billion yuan in February, which increased by 15.08 billion yuan month-on-month. In terms of net financing, the net financing of China’s corporate bond issuance was 367.83 billion yuan in February, which decreased month-on-month due to the Spring Festival holiday. The net financing of the comprehensive industry was the largest, which was 79.94 billion yuan. The net financing of AAA issuers accounted for the largest proportion, and the net financing of AA- issuers continued to be negative. Both state-owned and non-state-owned enterprises' net financing decreased from the previous month. The net financing of Local Government Financing Vehicle (LGFV) bonds decreased month-on-month, and the net financing of non-LGFV bonds increased month-on-month. The net financing of corporate bonds was mainly contributed by non-LGFV bonds in February. In terms of maturity pressure, 4.60 trillion yuan of China’s corporate bonds will mature in the next six months at the end of February. The overall maturity pressure of corporate bond market was lower than the average maturity pressure of the previous 12 months. From the perspective of industries, the maturity pressure of each key industry increased m