严肃之肃：财经纪律、债务规模与经济增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 严肃之肃：财经纪律、债务规模与经济增长 报告摘要： [Table_Summary] 本篇报告试图探讨以下三个问题： （1）全球各经济体在严肃财经纪律方面，运用过哪些规则； （2）我国在严肃财经纪律方面，做过哪些制度性改革； （3）严肃财经纪律对经济增长和债务规模，有哪些影响。 财政是国家治理的基础和重要支柱，财经纪律是经济发展的制度保障。赤字财政自 20 世纪 30 年代西方社会的大萧条后，被全球主要经济体奉为应对经济衰退的法宝。然而，由于支出刚性和部分公共政策的短视性，多数经济体先后经历了扩张性财政政策过度膨胀、财政收支可持续性受到严重威胁的状态。从欧盟和美国重塑财经纪律的实践看，良好的财政规则是维护国家资产负债表的生命线，清晰稳定而行之有效的财经纪律，不仅有助于化解风险，也能够提升经济增长质效，对经济体的健康发展起到至关重要的作用。 财税体制改革的核心在于厘清稳增长与防风险之间的关系，贯彻新发展理念，坚持高质量发展。纵观我国财政规则的历史沿革，财经纪律整顿方面始终坚守了四条基本原则：（1）统筹短期长期：财政政策既需考虑经济高质量发展转型攻坚期的客观现实、财政收入增速短期回落等情况，也要兼顾长期目标，处理好经济建设与防范财政风险之间的关系，优化财政资源配置；（2）坚持问题导向：立足运行机制改革，切实防范财政收支“碎片化”，保持财政政策的连续性和稳定性；（3）实施滚动调整：中期财政规划按照三年滚动方式编制，强化财政政策的可持续性；（4）增强约束机制：中期财政规划与年度预算编制相衔接，所有部门的财政预算都要在同一框架下执行。 把握好严肃财经纪律和积极的财政政策之间的辩证关系，在推进经济高质量发展和构建新发展格局中发挥好财政政策的正面效应。习近平总书记指出：“科学的财税体制是优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安的制度保障”。严肃财经纪律的本质，是将化解债务风险、保证财政安全作为第一性常抓不懈。近年来我国地方政府债务总量得到遏制，隐性风险稳步缓释，发展的可持续不断增强。与此同时，财经纪律也要坚持算政治账、长远账，精准实施积极的财政政策，为高质量发展提供创新动力，形成“水多鱼多”良性循环。减税降费是深化供给侧结构性改革的关键之举，在严守财政规则的前提下，要增强政策的靶向性，帮助各类经营主体、特别是因疫情受到暂时性冲击的中小微企业缓解困难，留住青山、赢得未来。 风险提示：对政策理解不到位。 [Table_Date] 发布时间：2022-03-19 [Table_Invest] 历史收益率曲线 10y 国债期货 1M 3M 12M 涨跌幅 -1.2% 0.0% 3.9% [Table_Report] 相关报告 《东北固收：申昊转债定价建议：首日转股溢价率 20%-25%》 --20220317 《东北固收：科伦转债定价建议：首日转股溢价率 20%-25%》 --20220317 《东北固收 1-2 月经济数据点评：经济数据超预期改善，债市陷入焦灼期》 --20220315 《东北证券地产债周报：前瞻性判断地产公司流动性的思路》 --20220314 《东北固收：天地转债定价建议：首日转股溢价率 17%-22%》 --20220313 [Table_Author] 证券分析师：毕扬 执业证书编号：S0550521010003 010-58034574 biyang@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 财经纪律史话与国际经验 .................................................................................. 5 1.1. 近代中国的财经纪律整顿 ....................................................................................................... 5 1.2. 欧盟的财政规则演化 ............................................................................................................... 8 1.3. 美国财经纪律的演化 ............................................................................................................. 15 2. 我国的宏观调控与财经纪律 ............................................................................ 19 2.1. 我国的跨年度预算平衡机制 ................................................................................................. 19 2.2. 财经纪律与债务规模 ............................................................................................................. 22 2.3. 财经纪律与经济增长 ............................................................................................................. 25 3. 总结与展望 ........................................................................................................ 28 mNrOmNpPtNzRtPoPmPxPqR9P9RaQmOpPoMtRlOnNmPkPsQnNbRpOrMwMsQsNNZoOoM 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 31 [Table_PageTop] 债券研究报告 图表目录 图 1：清代行政体制结构图 ..........................................................................................