全面推进国产高端产品研发，高分红率体现强盈利能力

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 宝信软件(600845.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《宝信软件深度报告：从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》2021.1.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 全面推进国产高端产品研发，高分红率体现强盈利能力 [Table_ReportDate] 2022 年 3 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2022 年 3 月 28 日，公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收117.59 亿元，同比增长 15.01%，实现归母净利润 18.19 亿元，同比增长35.92%，实现扣非归母净利润 17.18 亿元，同比增长 38.95%。 点评：  业绩符合预期，全面推进国产自主可控高端产品规模化发展 根据公司公告，公司 2021 年 Q4 实现营收 43.54 亿元，实现归母净利润4.10 亿元。公司业绩增长主要来源于宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加。 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。 在信息化、自动化方面，公司从 MES、ERP、BI 等工业软件扩张到冶金行业大型 PLC，冶金行业大型 PLC 门槛高、难度大，公司作为国内最早布局大型 PLC 的企业，充分证明了其在工控和智能制造领域已经达到了国内领先水平，同时年内策划研发冶金工业分布式全工序国产 SCADA 软件，并形成试点应用，未来一纵一横扩张空间大；在工业互联网方面，公司自主研发信立方平台，推进工业互联网平台相关组件的开发，年内陆续发布了数据中台、业务中台、人工智能中台；在 IDC 方面，公司正在积极推进上海、宣化等各大基地机房的建设。 重要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 11,759 14,199 18,031 23,202 同比(%) 23.6% 20.7% 27.0% 28.7% 归属母公司净利润（百万） 1,819 2,234 2,938 3,894 同比(%) 39.8% 22.8% 31.5% 32.6% 毛利率(%) 32.5% 32.8% 33.3% 34.3% ROE(%) 20.2% 19.9% 21.7% 23.6% EPS（摊薄（元） 1.20 1.47 1.93 2.56 P/E 39.37 32.05 24.37 18.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 3 月 28 日收盘价 0%50%100%20/0420/0820/12宝信软件沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司 2021 年季度业绩情况（亿元） 资料来源：wind，信达证券研发中心 分业务来看，软件开发服务 2021 年实现营收 85.02 亿元，同比增长 19.1%，营收占比为72.3%；服务外包业务 2021 年实现营收 31.21 亿元，同比增长 8.87%，营收占比为 26.54%；系统集成业务 2021 年实现营收 1.29 亿元，同比下滑 39.40%，营收占比仅 1.1%，非未来发展重心。 图 2：公司 2021 年各项业务营收占比情况 资料来源：wind，信达证券研发中心 公司近几年分红比例持续提升，根据 2021 年度利润分配及公积金转增股本方案公告，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税），截至公告披露日，公司总股本为 15.20亿股，以此计算合计拟派发现金红利 15.20 亿元，占本年度合并报表中归母净利润的 83.58%。 051015202530354045502021Q12021Q22021Q32021Q4总营收（亿元）归母净利润（亿元）软件开发及工程服务服务外包系统集成其他 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：公司近几年分红比例持续提升 资料来源：公司公告，信达证券研发中心  毛利率提升，盈利能力持续增强 公司 2021 年整体毛利率提升至 32.52%，体现了公司整体盈利能力的持续强化。分业务来看，由于业务结构的不断优化，软件开发业务毛利率提升至 27.60%，同比增长 3.88 个百分点，代表了公司在软件开发业务方面盈利实力的不断增强；服务外包业务（IDC 为主）2021年毛利率提升至 46.72%，同比增长 3.68 个百分点，主要体现了公司在 IDC 方面的竞争优势。未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、信息化、工业互联网平台为核心的智能制造业务将给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段 IDC 机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升。  经营性现金流快速增长，研发投入不断加大 公司 2021 年实现经营性净现金流 19.28 亿元，同比增长 25.68%，主要是由于本年销售规模扩大，经营利润增加所致，体现了公司良好的经营情况。同时公司近几年研发费用持续保持较快增速，2021 年研发费用为 12.90 亿元，同比增长 29.60%，主要是公司加大智慧制造、工业互联网及大数据等研发投入所致。 公司不断坚持技术创新，聚焦关键核心技术突破与自主可控，在工业互联网、大数据中心、PLC 产品、工业机器人、工艺模型、绿色低碳等新兴领域持续大力投入，聚焦人工智能中台、数据治理自动化、数字孪生等领域，深入开展“钢铁工业大脑”研究，致力于打造智能制造龙头。 在 IDC 方面，公司积极参与“东数西算”工程， 坚持布重镇、环重镇，夯实上海基地的业务策略，深耕北上广深等一线城市及周边区域，与战略客户合作开展宝之云 IDC 产业全国布局。在数据中心建设模式、技术、标准、可再生能源利用等方面进一步挖掘节能减排潜力，确保实现“双碳”目标；加快云计算业务全国布局，推进云、网深度融合，进一步提升信息基础设施交付能力。  发布冶金行业大型 PLC，智能制造龙头整装待发 经过十年研发，公司正式发布冶金行业大型 PLC 产品，我们认为宝信 PLC 产品的发布具备重大的战略意义，