业绩稳步提升，GIS龙头保持领先优势

计算机 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 3 月 27 日 [Table_Stock] 300036.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 20.82 板块评级:强于大市 股价表现 (30%)(20%)(10%)0%10%20%Jan-00Feb-00Mar-00Apr-00May-00Jun-00Jul-00Aug-00Sep-00Oct-00Nov-00Dec-00xx股票xx指数 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (31.6) (13.4) (30.6) 19.1 相对深证成指 (13.3) (3.4) (12.7) 29.2 发行股数 (百万) 490 流通股 (%) 81 总市值 (人民币 百万) 10,192 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 397 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 钟耳顺 10 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《超图软件：具元宇宙底座能力，业绩与景气度快速向上》20211109 《超图软件：Q1 预增，GIS 市场空间正在跃迁》20210329 《超图软件：GIS 需求有度，投资价值重现》20210224 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 计算机 : 软件开发 [Table_Anal yser] 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 [Table_Titl e] 超图软件 业绩稳步提升，GIS 龙头保持领先优势 [Table_Summar y] 公司发布 2021 年年报，实现营收 18.8 亿元（+16.5%）、净利润 2.9 亿元（+22.6%），扣非净利润 2.7 亿元（+21.7%）。公司费用管控效果提升，带动净利润快速增长。公司业绩符合预期，维持买入评级。 支撑评级的要点  业绩快速增长，GIS 龙头保持领先优势。报告期内，公司营收 18.8 亿元（+16.5%），业绩实现快速增长。销售、管理费用同比增长 10.2%、16.2%，研发费用小幅下降 3.1%，主要系资本化研发支出占研发投入比例增加。公司整体费用增速小于收入增速，费用管控得力，净利润同比增长 22.6%。根据 ARC 的数据显示，公司在全球 GIS 市场份额位列第 3、亚洲 GIS 市场上位列第 1。公司龙头地位稳固，持续保持领先优势。  持续创新研发，打造元宇宙技术底座。报告期内，公司发布全新产品SuperMap GIS 10i(2021)，在三维可视化和三维交互体验方面，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。公司在数字孪生、元宇宙等领域的 GIS 应用研发为日后突破战略性关键核心技术打下了坚实的基础。  行业信创持续深化，生态建设进一步完善。公司产品已与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微 7 种 CPU、12 种操作系统、19 种数据库的对接测试适配已完成。其中 SuperMap iServer 10i 于 2021 年 3 月获得鲲鹏 Huawei Validated 认证，标志着 SuperMap GIS 基于鲲鹏全栈方案完成全栈移植、调优，并实现性能提升验证要求的技术认证。随着行业信创的持续推进，公司 GIS 信创生态建设将进一步完善。 估值  预计 2022-2024 年净利润为 3.51、4.34 和 5.66 亿元，EPS 为 0.72、0.89 和1.16 元（考虑到疫情因素对公司项目实施、回款的影响，下修 17%~22%），对应 PE 分别为 29X、24X 和 18X，维持买入评级。 评级面临的主要风险  营收增速不及预期；技术突破不及预期；信创政策推进不及预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,610 1,875 2,478 3,077 3,724 变动 (%) (7) 16 32 24 21 净利润 (人民币 百万) 235 288 351 434 566 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.479 0.587 0.718 0.887 1.156 变动 (%) (1.6) 22.6 22.1 23.7 30.3 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.866 1.137 n.a. 调整幅度 (%) (17.1) (22.0) n.a. 全面摊薄市盈率(倍) 43.4 35.4 29.0 23.5 18.0 价格/每股现金流量(倍) 44.4 56.5 25.7 (50.4) 12.5 每股现金流量 (人民币) 0.47 0.37 0.81 (0.41) 1.66 企业价值/息税折旧前利润(倍) 26.5 18.1 16.5 13.0 9.9 每股股息 (人民币) 0.048 0.056 0.070 0.086 0.113 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 3 月 27 日 超图软件 2 图表 1. 2021 业绩摘要 (人民币，百万) 2020 2021 同比变动(%) 营业收入 1610.05 1875.09 16.46 营业成本 675.16 793.27 17.49 税金及附加 13.15 13.39 1.78 销售费用 242.86 267.70 10.23 管理费用 202.14 234.82 16.17 研发费用 224.23 217.30 （3.09） 财务费用 （5.51） （9.89） 79.58 资产减值损失 (0.48) （1.01） 108.68 投资净收益 6.19 9.14 47.63 公允价值变动净收益 - - - 资料来源：公司公告，中银证券 2022 年 3 月 27 日 超图软件 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof itAndLost] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 1,610 1,875 2,478 3,077 3,724 销售成本 (692) (812) (1,075) (1,342) (1,618) 经营费用 (575) (576) (895) (1,119) (1,372) 息税折旧前利润 343 487 508 616 734 折旧及摊销 (65) (64) (74) (75) (76) 经营利润 (息税前利润) 278 423 434 541 659 净利息收入/(费用) 13 22 30 41 49 其他收益/(损失) 38 44 49 57 65 税前利润 263 317 387 479 624 所得税 (29) (31) (38) (4