2021年年报点评：业绩略超预期，继续加强物流及供应链建设

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 26 日 公司研究 业绩略超预期，继续加强物流及供应链建设 ——中百集团（000759.SZ）2021 年年报点评 增持（上调） 公司 2021 年营收同比减少 6.08%,实现归母净利润-0.22 亿元 3 月 25 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 123.31 亿元，同比减少 6.08%，实现归母净利润-0.22 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.03 元，实现扣非归母净利润-1.04 亿元。 单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 29.93 亿元，同比增长 3.14%，实现归母净利润 0.02 亿元，实现扣非归母净利润-0.27 亿元。 公司 2021 年综合毛利率上升 1.19 个百分点，期间费用率上升 1.23 个百分点2021 年公司综合毛利率为 25.09%，同比上升 1.19 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为 25.38%，同比上升 2.33 个百分点。 2021 年公司期间费用率为 24.78%，同比上升 1.23 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 19.59%/3.95%/1.10%/0.13%，同比分别变化-0.17/ +0.34/+0.94/+0.12 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为 25.54%，同比上升3.79 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.66%/4.96%/ 1.69%/0.24%，同比分别变化+1.71/ +0.08/ +1.77/+0.22 个百分点。 线下渠道有序扩张，持续加强物流及供应链建设 线下渠道拓展方面，截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有门店 1539 家，其中，中百仓储 198 家、中百超市 682 家、中百便利店 633 家、中百百货 9 家、中百工贸电器 17 家。公司门店总经营面积约 180 万平方米。物流方面，2021 年，公司江夏智能化物流中央仓竣工投产，物流长沙分仓启动运行。供应链方面，中百大厨房鲜食产品供应链进一步增强，产品涉及鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，品种数近 400 种。 上调盈利预测，上调至“增持”评级 公司业绩略超预期，说明公司门店经营恢复进度超我们预期，我们略微上调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测至 0.01/0.03 元（原预测值为-0.02/ 0.01 元），新增对公司 2024 年 EPS 的预测 0.07 元。公司在武汉地区超市垄断地位较强，具有一定区域竞争优势，公司经营情况有所好转，有望尽快实现盈利，上调至“增持”评级。 风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,129 12,331 12,671 12,959 13,228 营业收入增长率 -15.56% -6.08% 2.76% 2.27% 2.08% 净利润（百万元） 43 -22 9 23 50 净利润增长率 323.01% NA NA 166.26% 117.48% EPS（元） 0.06 -0.03 0.01 0.03 0.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.34% -0.73% 0.28% 0.75% 1.61% P/E 75 NA 377 141 65 P/B 1.0 1.1 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-25 当前价：4.78 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.81 总市值(亿元)： 32.55 一年最低/最高(元)： 4.42/6.15 近 3 月换手率： 39.73% 股价相对走势 -25%-17%-8%1%10%02/2105/2108/2112/21中百集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.21 9.79 0.62 绝对 1.49 -5.35 -13.83 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，完善激励政策提升企业活力——中百集团（000759.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-29） 业绩低于预期，超市业态持续承压——中百集团（000759.SZ）2021 年三季报业绩预告点评（2021-10-15） 业绩符合预告，加快推进企业改革转型——中百集团（000759.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中百集团（000759.SZ） 表 1：公司 2021 年分行业情况 分行业 2021 年收入（元） 占 2021 年营业收入比重（%） 2020 年收入（元） 占 2020 年营业收入比重（%） 同比增长（%） 超市 11,875,806,941.05 96.31% 12,892,360,232.67 98.20% -7.88% 百货 284,124,398.52 2.30% 175,344,756.69 1.33% 62.04% 其他 900,414,315.82 7.30% 803,260,092.95 6.12% 12.09% 资料来源：公司公告 表 2：公司 2021 年分地区情况 分行业 2021 年收入（元） 占 2021 年营业收入比重（%） 2020 年收入（元） 占 2020 年营业收入比重（%） 同比增长（%） 湖北地区 11,907,504,656.19 96.57% 12,753,241,143.58 97.14% -6.63% 重庆地区 209,354,181.50 1.70% 289,515,664.60 2.21% -27.69% 湖南地区 213,694,823.08 1.73% 86,029,194.13 0.65% 148.40% 资料来源：公司公告 表 3：公司 4Q2021 归母净利润为 223.59 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2019 111.23 -87.64 0.00 21.92 -97.65 0.00 89.31 4Q2019 -2728.94 NA -0.04 -521.18 NA -0.01 -